刚刚，北京400亿基金落地

罕见一幕出现。

投资界-解码LP获悉，日前，国有企业存量资产优化升级（北京）股权投资基金（有限合伙）（简称"国有企业存量资产优化升级基金"）成立，出资额400亿元人民币，定位为专业投资于存量资产盘活领域的综合性基金。

这一支肩负“存量资产优化”的超级基金出现，无疑成为一道独特风景线。

资料显示，该基金出资额400亿人民币，经营范围为以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动，企业管理咨询。据了解，基金将通过市场化方式参与并支持国有企业存量资产盘活，助力国资央企提升运营质量，推动国有资本布局优化和结构调整。

具体来看，基金由中国国新资产管理有限公司（简称“国新资产”）及旗下国新盛康私募基金管理（北京）有限公司（简称“国新盛康”），以及中国长城资产管理股份有限公司（简称“长城资产”）、中国信达资产管理股份有限公司（简称“信达资产”）、中国东方资产管理股份有限公司（简称“东方资产”）共同出资。其中，国新盛康担任基金执行事务合伙人及管理人。

其实早在去年8月底，这支基金就获得国务院国资委批复。而在10月底的中央企业深化专业化整合加快推进战略性新兴产业发展专题会上，中国国新再次提及该基金，将积极推动资产盘活和价值提升。

2018年，国务院印发一纸《关于推进国有资本投资、运营公司改革试点的实施意见》，指出国有资本运营公司要通过股权运作、基金投资、培育孵化等方式，盘活国有资产存量。于是，国新资产作为国新旗下资产管理板块核心诞生，通过直接投资等手段落实新一轮国企改革深化行动任务，优化治理结构、化解产能过剩，从而推动战略性新兴产业发展。

国新曾在官方平台表示，未来，基金将以市场化、专业化方式运作，以国资央企为主要投资对象，聚焦国家支持REITs试点的基础设施、央企存量闲置土地以及央企控股上市公司质量提升等重点领域，更大范围、更大规模助力央企盘活存量资产。

再来看另外三位LP——分别是长城资产、信达资产、东方资产，占据“四大AMC“中的三席。所谓AMC，在国内指不良资产管理公司，诞生于世纪初的亚洲金融危机后，专为国有银行处置不良资产而成立，其业务与该基金高度重合。

由此来看，双方合作的原因不难理解。据了解，国新资产的主业便是剥离处置“两非两资”业务，即非主业、非优势资产和低效资产、无效资产，其中就包括不少不良资产。而AMC机构经验丰富，体系成熟、资源整合能力和风险管理能力强，能够有效评估转化相关资产。另一方面，AMC机构拥有税收优惠、融资便利等政策支持，无疑具有“顺风车“优势。

透过北京400亿，不禁想到了一门隐隐爆发的生意：不良资产。

一个现象是， AMC机构频频做起LP。以信达资产为例，据不完全统计，2023年，信达资产作为LP出资超过20次，认缴资本逾百亿，投向医疗健康、高端制造、新能源等领域，国家电投、中信集团、航发基金等均是其合作对象。

还有东方资产，去年10月出资9.5亿元，与旗下东兴证券以及招商局资本旗下的私募基金管理人招商盈葵合作设立10亿元结构调整产业投资私募股权基金；7月，出资29.7亿与中金私募立一支注册规模30亿元的产业投资基金；还有消息称其拟出资28亿参与新华联集团的破产重整。

眼下，流动性之困摆在眼前。去年4月，深创投与信达资产在深圳签署战略合作协议，提出通过共同发起设立S基金等方式，参与盘活存量基金资产，服务实体经济。与此同时，双方依托各自产业资源，挖掘直接投资及并购投资机会，投向新经济领域。

印象深刻的是去年6月，大湾区首个S基金联盟在深圳前海成立。彼时，信达资产再次出现在成员名单中，与深创投、深圳天使母基金、达晨财智、招商局资本、清科母基金、TPG-NewQuest、越秀产业基金等市场头部机构一同组成深圳私募基金业协会S基金专委会。

而2023年8月24日，国家金融监督管理总局办公厅批复同意深圳市属国企深圳资产管理有限公司(简称“深圳资产”)在广东省内开展金融企业不良资产批量收购业务。深圳资产成为全国第60家、广东省第4家具有金融企业不良资产批量收购处置业务资质的地方资产管理公司，也是深圳市唯一一家获批广东省内开展金融企业不良资产批量收购业务资质的地方AMC公司。

曾几何时，国内有不少机构参与不良资产投资，却因为机制不够成熟折戟，这一情况正在改变。“困境资产投资在国内经历了20余年的发展，已经走过了相对简单粗放的1.0时代，大踏步迈进了以真正的专业赋能、价值提升为导向的2.0时代。” 此前，鼎一投资董事长郑华玲曾在清科年度论坛分享，此类困境资产投资在未来几年将持续迎来较好的投资窗口。

时至今日，这一路径再次获得关注，“不良资产能带来财务、地产等回报，收益丰富，”曾有投资人表示，“更重要的是，有时还能链接到地方政府，对招商和募资都有帮助。”与此同时，作为逆周期投资，困境资产在如今的下行周期中更具有吸引力。

正如华尔街的一句名言：“世界上没有绝对的劣质资产，前提是只要价格足够低。”