报告下载 | 彭博行业研究《亚洲利率2024年展望》

宏观和政策背景

全球大部分央行或“在更长时间内将政策利率维持高位”

为了成功将通胀降至目标甚至低于目标的水平，全球大部分央行可能不得不在更长时间内将政策利率维持在更高的峰值水平（与市场普遍预期相比），尤其是美联储。国际货币基金组织近期的一篇报告也支持上述假设；该报告研究了1970 年代以来全球范围内100 多个通胀飙升的时期。该报告得出以下结论：在这些时期，通胀问题在五年内解决的仅占60%，即使在这些成功案例中，降低通胀所花的时间平均都超过三年。此外，报告强调了货币和财政政策保持持续偏紧的重要性，并警告不要通胀数据刚开始走软就"提前庆祝胜利"。

降低通胀通常没有捷径可走

数据来源：IMF Working Paper No. 2023/190; 彭博行业研究

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• 亚洲货币现在可以期待增长方面带来的支撑

• 市场预期大多数亚洲经济体都会放松货币政策

亚洲 vs. 美国

亚洲利率曲线或受到美债收益率曲线影响

2024年，大多数亚洲利率（掉期和政府债券利率）曲线的走势可能都会与美债收益率类似，整体倾向于牛陡，即短端利率的下降速度快于长端。在美联储结束加息且年底前降息的可能性无法排除的情景下，亚洲各央行或将把政策重心放在本土经济上，而且还有条件在必要时先于美联储放松政策。与此同时，美国长端利率的韧性或将对亚洲利率曲线的长端（如10年期收益率）提供支撑，尤其是对韩国和中国台湾的长端利率。

日本是一个明显例外，2024年日本央行可能会进一步退出宽松的货币政策，而日本政府债券收益率曲线可能出现熊陡走势，即长端利率的上升速度快于短端。

政府债券利差：美国 vs. 亚洲

数据来源：彭博行业研究

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• 亚洲10年期政府债券收益率或终将企稳

• 美债收益率曲线走势对韩国市场的影响最大

总回报率

2024年美债有望录得较高回报率

美国经济疲软及美联储降息预期或将提振2024年美债需求，从而推动美债强劲反弹。由于流动性仍相对较差，市场波动应该仍会较大，但隐含波动率料将随着美债强劲上涨而下降。如果2024年年底我们的预测能够成为现实，彭博美国国债指数的回报率可能达到双位数，而价格上涨的贡献将略高于票息收益。

我们认为，由于票息收益能够对价格下跌提供⼀定的保护，风险回报动态支持美国国债指数在2024年录得正回报率，但指数成份债券的平均剩余期限长于以往周期，这意味着任何下跌的影响可能都会被放大。考虑到58%的指数成份债券的剩余期限均不到五年，票息收益将是非常重要的一个回报来源。

彭博行业研究对美债收益率的预测

数据来源：彭博终端BYFC <GO>，彭博行业研究

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中国、日本、韩国等亚洲其他市场回顾与展望

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《亚洲利率2024年展望》报告

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