美国通胀下降的速度比许多官员所预期的要快，一些官员因此怀疑经济是否迎来了拐点。摄《财经》记者金焱
市场普遍认为，美联储的政策逻辑更倾向于定力博弈，首次降息的选择将具有较强主观性
美国当地时间1月31日，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变，并暗示暂时不会降息。声明公布及鲍威尔讲话后，CME FedWatch显示，3月降息概率由55.4%下降至34.5%，但全年至少降息150基点的概率由61%升至67.2% 整体来看，鲍威尔如期保持模糊言论。PNC金融服务集团首席经济学家格斯·福彻（Gus Faucher）对《财经》记者表示, 美联储会采用宽松的货币政策，但试图遏制近期降息的预期，希望在降低联邦基金利率之前有进一步证据表明长期通胀将降至 2%。 这是美联储连续第四次维持这一利率区间不变。美联储在当天发表的声明中说，近期指标显示美国经济活动持续稳步扩张。自2023年初以来，就业增长有所放缓，但依然强劲，失业率保持在低位。通货膨胀水平在过去一年有所缓解，但仍处于高位。福彻认为联邦基金利率将从 5月开始降息，2024年总计降息100个基点。评级机构惠誉（Fitch Ratings）首席经济学家布莱恩·柯尔顿（Brian Coulton）对《财经》说，由于没有足够的证据表明增长放缓、劳动力市场仍然紧俏，与此同时工资和服务通胀上升，所以降息可能要等到6月或7月。美联储的会议声明有多处改动，为转向作铺垫，但市场的悲观情绪却不只限于美联储对双向风险的强调。31日截至收盘，道琼斯指数小幅下跌0.8%，标普500指数下跌1.6%，下跌79.32点，跌幅为1.6%，创下自去年9月以来的最大跌幅。科技股集中的纳斯达克综合指数下跌2.2%，因为科技“七雄”悉数走低——市值占到标普500总市值29%的几大科技巨头陆续公布的业绩报告让人失望。去年科技“七雄”几乎凭一己之力拉动标普500去年累计上涨了24%；今年开年来，短暂“开门黑”后，科技股再猛拉，助力标普500连创历史新高。31日谷歌母公司Alphabet跌幅居首，下跌了7.5%，创去年10月底以来最大单日跌幅。去年其涨幅达到57%，但该公司最近一个财季的广告销售额不及华尔街预期。微软下跌2.7%，尽管其在盘后公布了两年多来最快的利润增速。去年微软股价上涨了70%。芯片制造巨头英伟达下跌2%。亚马逊、特斯拉、微软、Meta跌超2%，苹果、英伟达跌超1%，英特尔、奈飞小幅上涨。在特拉华州法官推翻特斯拉首席执行官马斯克的560亿美元薪酬方案后，该公司股价下跌2.2%。这家电动汽车制造商的股价1月下跌25%。多名华尔街分析师告诉《财经》记者，近期美股科技“七雄”的表现意味着，其股价所承载的期望只能水涨船高。市值排名前五的公司在标普500指数中所占的比例达到历史最高水平，意味着几个巨头的股价走势能够影响整个美股走势，风险十分集中。10年美债利率日内大幅下跌12基点至3.92%；美元指数收涨0.12%。令人失望的科技股财报之外，在硅谷银行倒闭发生不到一年，又一美国地区银行发出崩盘警报。纽约社区银行有限公司（NYCB）四季度财报显示意外亏损2.6亿美元，而分析师此前预期盈利2.06亿美元；每股亏损0.36美元，每股收益（EPS）同比由盈转亏。同时，NYCB宣布削减股息5美分，大不及此前分析师预测的将股息维持在17美分。财报公布后，NYCB跳空低开42.6%，盘初曾跌逾46%，收跌37.7%，创1993年11月上市以来最大盘中和收盘跌幅，远超该行在2008年全球金融危机期间的最大跌幅，完全抹去去年在“硅谷银行危机”中“赢”下来的涨幅。年初达拉斯联储主席洛根表示，尽管金融体系中的流动性和银行准备金仍然非常充足，但个别银行可能会开始出现流动性吃紧，特别是在美联储隔夜逆回购协议使用量下降的情况下。洛根的发言点燃了市场对于美联储放缓缩表（QT）步伐的猜测，流动性开始成为市场聚焦的一个“新政策目标”。鲍威尔在其后的记者会上表示，尽管美联储尚未达到3月就启动降息的信心水平，但计划于3月开始深入讨论资产负债表问题。地区银行的负面意外也让投资者担心流动性风险有集中爆发的可能。鲍威尔表示，本轮紧缩周期以来的缩表过程进展不错，没必要等到隔夜逆回购协议（RRP）彻底降至零了才放慢缩表进程。美国ADP就业报告也不尽如人意。报告显示，1月美国就业人数增加10.7万人，低于预期的15万人。这一数据表明招聘放缓的趋势延续到今年1月，工资压力继续缓解。报告还显示，服务业领涨，就业人数增加7.7万，制造业就业人数增加0.2万人，建筑业就业人数增加2.2万人。美国劳工部表示，美国工资增速在2023年底放缓。美联储认为最能全面衡量工资增长情况的就业成本指数显示，2023年第四季度私营部门工资同比增长4.3%，为两年半来最温和增速。
物价压力和工资增长甚至在经济增长更好的情况下也有所降温。摄《财经》记者金焱
经济学家认为，美联储的政策逻辑更倾向于定力博弈。美联储首次降息的选择将具有较强主观性。美联储选择不过早降息，或是一种“定力博弈”：首先，美国经济增长较强，赋予美联储不急于降息的底气；其次，自去年12月议息会议以来，降息预期发酵令金融条件已经转松，进一步减弱了去年3月开启降息的必要性；最后，美联储与市场预期的博弈仍在进行。如果过早降息，那么市场很容易猜测美联储在之后的会议上会持续降息、全年大幅降息，美联储引导市场预期的难度会加大；美联储也可能有意隔离降息与缩表决策，防止市场对“流动性危机”的过度担忧；美联储保持定力，可以传递货币政策独立性。点击下图领取财经杂志红包封面
