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央妈放水5万亿……

央妈放水5万亿……

8月前

图片/CEOBIZ
来源:樱桃大房子
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昨天文章我说中国版QE开始了,可能是我说的不完整,很多人不认同,有的是看不懂。所以今天我就再给你们详细的掰开来说说。
我先给你们看下央行的数据。
根据央行的数据,在2023年7月份的时候,央行资产负债表还是40.8万亿元,但到了12月,就达到了45.6万亿元。
也就是说,在5个月的时间里,央妈资产负债表扩大了4.8万亿。
央妈扩表,其实就是央行的资产负债表扩张基础货币的意思,简单来说就是印钱放水。
这个增长速度还是很夸张的,超过了2019-2022的4年累计之和。
在2016年至今,央行开启温和扩表,从2016年到2022年,一共6年央行资产负债表不过才扩张5万亿。
但是在2023年中突如其来的一个小拉升,仅用了半年时间扩表接近5万亿。
从这个角度来说中国式的QE正式打响,一点都不夸张。
回想起央行上一次这么夸张的扩表还是在2016年,经济面临较大的下行压力。
当时为了刺激经济,央行开始利用逆回购、MLF、PSL等工具投放基础货币,导致央行在16年的存款性公司债权增加了将近6万亿,但由于外汇占款降低,所以当年的总资产负债表仅扩张了2.6万亿。
16年的事情我们都知道了,直接催生了a股史上最高光时刻和全国房地产大行情。
这里大家伙肯定有疑问,那这一次扩表那么多,钱都到哪里去了?股票楼市都不见反应。

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关于央行扩表,其实很多人都不是很了解,今天我就简单和大家解释一下。
央妈的小金库,也就是央行资产端也很多细分的项目,比如国外资产、对其他存款性公司债权、对政府债权、对其他金融性公司债权、对非金融性部门债权和其他资产等等。
但最大头就是两项,一个是对其他存款性公司债权,主要是银行;一个是国外资产,也就是外汇占款。
很多人都知道,在加入世贸之后,中国经济对出口依赖度高,外汇储备快速增长,这就导致央行需要投放大量货币用于结汇,所以当时的基础货币主要靠外汇占款投放,此过程带来央行扩表。
以外汇占款为锚去印钱也成了大家的共识,一直到2014年国外金融危机欧债危机等各种原因吧,外汇占款资金减少流入。
到2023年末央行外汇占款余额为22万亿元,占央行总资产的48.2%,相比2014年末已经下降了30%。
如果说2014年央行是被动扩表,那么2014年后,央行则开始主动扩表,扩表手段已经不仅限于外汇占款了,而是通过公开市场操作主动投放基础货币的占比逐渐扩大。
比如引爆2015年房地产的psl资金、还有经常提到的mlf,逆回购这些货币政策工具。

央行通过这些货币政策工具,把钱投放给银行,银行再借给我们企业和个人。
而这些都会被统计在央行资产负债表中的:对其他存款性公司债权。
这一次半年内央行突然扩表4.8万亿,其中对其他存款性公司债权就增加了4.2万亿。
我们再来看看钱到底哪里去了。
主要是两个方面,根据华泰证券统计,去年下半年MLF和逆回购合计净投放高达4.7万亿。(当然这之中不少是为跨年投放的短期逆回购,跨年结束后会回笼。)
这些资金的投放部分就是银行购买了地方政府的债券,让地方财政暂时缓一口气。
自从房地产市场一蹶不振后,全国各地方钱包都瘪了。
天津这种老牌二线城市公交车都传出停运的消息,越来越多地方连基本的城市维护运营都没法正常运转下去,再这么下去对于当地市民来说绝对不是一件好事。
2023年,全国地方债首次突破9万亿元的地方政府债券,创历史最高纪录,这些债都是要还的。
以前土地收入高的时候,还能靠卖地去还债,但是现在只能另寻他法了。
所以中央从2023年8月就开始启动化债计划,帮地方解决债务问题。
2023年10月以来特殊再融资债密集发行,当时内蒙古、天津、辽宁、云南等省市先后宣布特殊再融资债发行计划,其中内蒙古663.2亿、天津210亿、辽宁870.42亿,云南533亿元、重庆421.9亿元、广西498亿元,募集用途就是为了偿还存量债务。
比如内蒙古,主要就是偿还拖欠企业的账款。否则企业垫资做了各种政府的工程项目,又拿不到钱,就得裁员降薪或者倒闭了。
说白了就是借新还旧,地方口袋没钱了,还不上各种债务,那就通过发债,银行买地方的债券,把钱给到地方政府,银行的钱不够怎么办,那央行就通过各种货币工具或者降准放水给银行,明白了吗?
这些债务最后则成为了央行资产负债表的一部分,神奇的地方就在于化解了地方债务的风险。
但是地方发债是有限额的,不是你想发多少就能发多少。
根据Wind数据,中国地方政府债务限额和地方政府债务余额之差目前已经不到26000亿元,所以直接由地方来发债的空间不多了。
那要稳增长怎么办?
那就只能由中央来增发国债了,毕竟中央的负债率还不高,还有很大空间可举债。
所以去年11月下旬,财政部就对外公开发行了万亿国债,利息由中央承担,用于灾后建设,通过转移支付给到地方政府,缓解了地方财政压力的同时优化了债务结构,那次国债也主要是银行在买。5000亿去年四季度用了,还有5000亿今年用。
你想,国债和地方债发行量这么大,那央行必须给银行放水才行啊,否则银行就得吸干了。
这就是为什么半年时间内,央妈扩表了5万亿,投放出来的钱,其实有一部分就是银行买了地方债和国债。
还有一部分,跟房地产相关的,就是“三大工程”,在超大特大城市推进城中村改造和保障性住房建设,也需要大笔资金的,2023年新增PSL额度5000亿元,就是给政策性开发性银行,低利息投向三大工程。
那昨天政府工作报告说的发行超长期特殊国债,今年发1万亿,未来几年还会连续发特殊国债。
投向哪里呢?今天发改委主任在记者会上就透露了,初步考虑,将重点支持科技创新、城乡融合发展、区域协调发展、粮食能源安全、人口高质量发展等领域建设。这些领域潜在建设需求巨大、投入周期长,现有资金渠道难以充分满足要求,亟需加大支持力度。
那谁买国债?要么是直接由银行去买,要么就是由央行间接去买。
2007年,央行就间接购买了财政部发行的特别国债,用于组建中投公司。所以你现在看到央行资产负债表中,央行对政府债权为1.52万亿,主要就是买了这个特别国债。
今年和未来几年的特殊国债,也很可能会跟07年一样,由央行间接去买,向市场注入流动性。
但不管谁买,背后必然需要央行放水来配合财政资金需求,所以央行的资产负债表一定会持续扩张。
这就是财政政策和货币政策要协同的原因,最后的目的都是为了刺激经济,全世界都是如此,可以说没有其他办法。

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来源:WBusiness商业

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