4900亿巨头递表，年内最大IPO来了！

美的再冲港股，募资或超百亿

去年10月24日，美的集团股份有限公司（以下简称“美的”）首次向港交所递表，但随着6个月后材料失效，对香港资本市场发起的冲锋，也无疾而终。

而在失效仅5天后，2024年4月29日，美的更新招股书，第二次向港交所提交IPO申请，拟在香港主板上市，联席保荐人为中金公司及美银证券。

4月29日当晚，美的乘胜追击发布2024 Q1财报，以总营收1065亿元的单季最高记录，拉动股价上涨2.32%，次日最高升至71.15元。

从去年底以来，美的股价持续触底反弹，截至2024年5月7日，已从50元左右升至71.10元，涨幅超40%，市值来到4959亿元。

而根据去年8月美的关于境外发行证券的披露信息，公司拟在H股发行不超过10%的股份，以发稿日市值计算，预计最高可募资近500亿元。

当然这仅是理论值，实际规模还需视发行定价和市场认购情况而定，但无论如何，数百亿的价格已是中资企业港股IPO的“现象级”大手笔，更有望成年内最大的IPO项目。

美的发家史，可以说是中国家电行业的一个缩影，作为上世纪60年代起家的民营企业，美的一路攻城拔寨，跃升为全球家电领军者。

2013年9月18日，美的集团（000333）通过吸收合并美的电器的方式，在深交所主板上市，是A股市场首例非上市公司吸收合并上市公司的案例。此次若成功在港上市，美的将成为又一实现“A+H”两地上市的巨头。

近年来，受经济下行等不利因素影响，众多企业挣扎求生，流血不止也要上市拿钱。并且中概股在港股IPO的表现也不甚理想，在市场趋于冷静的背景下，募资规模持续缩水，不少项目更是终止退市。

不过自去年下半年以来，虽然A股继续严抓门槛，但港股窗口大开，掀起一阵IPO热潮，仅今年五一假期前夕，就有包括美的在内的9家企业递交申请。

其他企业谋上市，离不开一个“钱”字，但对于美的来说，此番赴港上市则另有所求，并且其本身的丰厚家底也足以让众多投资者摆脱对“爆雷”的忧虑。

根据招股书，2021年-2023年，美的总收入分别3433.6亿元、3457亿元、3737亿元，复合年增长率为1.4%，处于持续增长状态。

并且公司一直都在赚钱，2021年-2022年的利润分别为290.3亿元、298.1亿元，2023年利润更涨至337.4亿元，同比增长13%，年复合增长率达7.8%。

而根据最新发布的Q1财报，美的一季度收入1065亿元，归母净利润90亿元。

从财务指标来看，美的完全具备赴港上市的硬实力，并且截至2023年末，公司年末现金及现金等价物为598亿元，账上并不缺钱。

在已于A股上市的背景下，此次赴港或多是处于加码海外业务的考虑。招股书也明确：所筹资金将用于全球科技研发、完善全球销售渠道和网络、提高自有品牌的海外销售。

CEO方洪波曾提出，到2025年要实现海外销售收入突破400亿美元(约2900亿元人民币)，国际市占率达到10%，在东南亚做到第一、北美成为前三。

但根据2023年数据来看，公司海外销售收入为1509亿元，同比增长5.79%，即使在国际市场销售额占比约40%的情况下，要实现目标意味着公司未来两年需要将海外收入再提高一倍多。

此外，尽管美的目前现金流充裕，但海外资金储备并不乐观。截至2023年末，美的在手外币仅有259.51亿元，但同期长短期借款余额高达335亿元，意味着要在保住国内市场基础上大举拓展海外市场，其中面临的资金挑战不容小觑。

因此长期来看，通过H股募资，美的集团更大意义在于转向资本运作模式，为未来的外延并购累积弹药，为全球化战略铺平道路。

从颓势中走出的家电行业，对美的集团来说已不再是未来发展的主赛道，家电进入存量时代，已是不争的事实。

据弗若斯特沙利文数据，虽然美的集团在2023年凭借7.9%的销量和营收份额继续位列全球家电行业老大，但全球家电市场的销售量从2017年的28.86亿台增至2023年的30.67亿台，复合年增长率仅为1.0%，增长显露颓势。

而美的的家电业务也陷入了增长乏力的困境。2021年至2022年，美的智能家居业务营收增速分别为13%、-1%，虽然2023年业务营收达到2717亿元，但同比增速仅为5%，已连续三年低于公司整体增速。

对主业遇冷的局面，美的不得不思考产业升级的出路。方洪波也曾坦言，家电业务进入存量阶段，要穿越周期就必须进行产业升级，找第二增长曲线。

于是美的大举驶向B端业务。

2021年至2023年间，美的商业及工业解决方案的收入复合年增长率高达15.4%，营收占比也从21.4%提升至26.2%，而其中包括的新能源及工业技术、智能楼宇科技、机器人与自动化等板块，均是发展潜力巨大的朝阳产业。

在美的的转型布局中，对库卡集团的并购可谓是最为成功的一笔。通过这起堪称豪赌的收购，美的成功切入了工业机器人这一全新赛道。

2017年，美的以近300亿元的天价，收购了这家德国120年历史的机器人制造商94.55%的股权。当时外界普遍质疑美的的这一决策，认为并购存在政治风险，而且115欧元/每股的价格溢价超60%，着实冒险。

但时隔6年，库卡的业绩已充分证明了美的的远见。截至2023年，美的机器人与自动化业务营收达129.3亿元，总收入占比8.3%。

此外，2023年机器人与自动化业务的毛利也达73.7亿元，毛利率23.7%。可以说，通过库卡这个桥头堡，美的已成功在全球工业机器人赛道站稳了脚跟。

而随着智能制造浪潮的持续推进，全球机器人需求仍将保持较快增长。数据显示，到2026年全球机器人安装量将达到71.8万台，其中一半以上增量将来自中国市场，仅国内的市场需求就足以撑起千亿级别的市场蓝海。

走出家电单一赛道，正是美的集团在研发、采购、销售和服务等全产业链上推进其商业版图的缩影。而中游和下游的不断延伸，最终必将回流至上游，为持续给产业链输血，美的已在机器人等多个先进制造领域深度布局。

招股书披露，截至2023年底美的集团在全球设有33个研发中心、43个主要生产基地，研发费用高达146亿元；在人才方面，美的拥有2.3万名研发人员，超过公司非生产员工总数的一半；在基础理论和前沿技术研究方面，美的集团也储备了充足弹药，据招股书披露，截至2023年底公司已取得2.9万项发明专利，位居全球前十。

如此雄厚的研发力量，对于美的深挖B端商机至关重要，以智能建筑科技和机器人与自动化为首的两大业务就极具科技属性，需要源源不断的技术创新作为支撑。而另一方面强大的研发实力也有助于美的提高科技产品的溢价能力，弥补在家电领域被竞对等同行反超的缺陷。

作为家电龙头，美的集团正在向“全球智能科技企业”迈进，这既是顺应行业发展大势的自身需要，也是抓住全球机遇的一次重大战略调整。

面对转型道路上的重重挑战，美的加大正在智能制造领域的布局，并借力资本市场融资实现全球扩张，而这似乎是一个行之有效的选择。

未来，我们拭目以待美的在全球舞台上的更好表现。

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