警惕！无活可干的IPO律师，要来抢你业务了

2024年，IPO律师有多惨？

业务停摆，团队赋闲的传闻是真是假？

新国九条“1+N”政策，是绝境还是机遇？

截至2024年5月底，今年A股市场的IPO发行量仅为38支，与去年同期的134支相比，锐减约71%。在募集资金总额方面，IPO市场从去年同期的1627.51亿元降至269.75亿元。这一显著下降对律所的IPO业务量也产生了直接影响，律所业务量同样减少了71%。

在收入方面，律所的IPO收费总额也从75207.27万元减少至22815.91万元。然而，在IPO总量大幅减少的背景下，律所的平均收费却逆势增长，但仅增加了约39万元。在业务平均收费上，仍然呈现出较大的差异。部分律所单个项目的收费高达约1000万元，而收费较低的律所则不足100万元。

2023、2024年1-5月同期IPO数据对比

数据来源：Wind

整理/制图：智合研究院

在这场变动中，国浩律师事务所以参与8个项目的数量领先，而上海锦天城、北京金杜各参与了4个项目；北京德恒、北京中伦参与了3个项目；北京国枫、北京竞天公诚则参与了2个项目。以上律所的业务量占到总数的68.42%，收费总额占到了80.13%，可见传统大所在IPO项目中仍占主导地位。

2024年1-5月律所IPO业务

信息来源：Wind

整理/制表：智合研究院

IPO终止企业数量猛增83%

受上市政策收紧的影响，企业上市的热情遭遇冷却，而退市现象则逐渐成为市场新常态。具体来看，上会企业数量从去年同期的153家锐减至27家，过会企业也从125家降至23家，减幅分别达到82.4%和81.6%。

与此同时，终止IPO的企业数量呈现出相同的趋势。数据显示，今年1月初至5月底，终止IPO的企业数量同比增长83.3%，从去年的96家上升至176家。

2023、2024同期IPO数据对比

数据来源：Wind

整理/制图：智合研究院

IPO终止企业数量的上升趋势在过去一年的波动中持续显现，反映出企业上市之路正面临更多挑战。

2023年至今IPO终止企业数量

数据来源：Wind

整理/制图：智合研究院

2014-2023中国公司新IPO上市数量及募集资金

数据来源：Wind

整理/制图：智合研究院

部分行研认为，2014-2023年中国新上市公司数量呈现出一定的周期性变化。2021年达到了一个高峰，成为近年来新上市公司数量最多的年份，而2017年则紧随其后，成为次高点。特别值得注意的是，在2014至2017年和2018至2021年这两个时间段，新上市公司的数量呈现出相似的上升趋势。

这种上升趋势并不是一条简单的直线，而是呈现出一种“V”型的波动模式。即在达到一个高点之后，数量有所下降，随后再次上升，达到另一个高点。这种模式表明，在过去八年中，IPO市场经历了两个相似的周期性波动，每个周期大约持续四年。^[1]

但根据2024年年1-5月的IPO数量以及资本市场收紧政策来看，资本IPO市场回暖，仍需等待。

那么今年，在IPO几乎腰斩的情况下，律所的A股业务寸步难行。

业务量骤减直接导致了部分律所IPO团队业务停摆，团队赋闲的现状。也间接导致了IPO团队律师大量转向其他业务，或者直接“转行”。

如果问那些离开IPO业务的律师，他们会说压死大所IPO律师的最后一根稻草不是业务骤减和降薪，而是已经看不到的上升途径和遥遥无期的业务“回暖”，于是选择了离开。

而这些吃过前几年注册制浪潮红利的律师，大多不想自降身价去做如今如火如荼的下沉市场。

那IPO律师该往哪走？

或许，新国九条已经预示了方向。

2024年4月12日由国务院发布的新国九条——《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，和其前后配套的措施其实早已预示了律所业务的方向。

新国九条“1+N”政策的着力点覆盖上市入口关、上市监管端、退市监管端以及企业价值端。

上市入口关指企业上市的初始阶段，监管机构需要严格审核和控制，确保只有符合条件、质量优良的企业能够进入资本市场。抓上市标准和审核流程，是这个阶段的重点。

上市监管端指上市后的企业需要持续接受监管，以确保其持续符合上市标准，遵守市场规则，保护投资者利益。这包括定期的财务报告审核、业务运营的监管、信息披露的监督等，以及对违规行为的查处。而打击财务造假行为、加大对股份减持的规制力度以及鼓励分红、鼓励提升上市公司市值管理能力是这部分的重点。

退市监管端指对于不再符合上市条件或存在严重违规行为的企业，监管机构需要加大退市监管力度，确保不合格的企业能够及时退出市场。这有助于维护市场的清洁度和效率，防止“僵尸企业”占用市场资源。而加强退市标准、大力消减“壳”资源价值是这一部分的重点。

而相关政策并不是空穴来风，近几年打击力度一直在加强。

数据来源：信公股份

整理/制图：智合研究院

企业价值端指通过政策引导和市场机制，鼓励和吸引长期资本的参与，如机构投资者、养老基金等，以促进资本市场的稳定和健康发展。规范量化交易、推动中长期资金入市是这一部分的重点。

根据以上内容可知，广义上的资本市场合规，或许就是新的业务大方向。

新赛道在哪？

从律师转行的角度来看，“资本市场律师的法律技能相对单薄，转化率不高。一个纯资本市场背景的律师较难转换方向做其他领域的业务”^[2]，一名香港资深猎头讲到。

因此，对于想要转行的IPO律师来说，继续在资本市场其他领域深耕或许是一条出路。

而在目前资本市场的业务中，为上市企业处理分红回购、并购重组等案件的数量，仍在提升。

分析2022、2023同期9-12月上市企业发布分红方案企业数和披露回购预案上市公司的数量，可知这一部分企业需求成倍增长。

2022年9-12月发布分红方案企业数量为65家，披露回购预案的上市公司数量为133。对比之下，2023年同期发布分红方案企业数量为159家，披露回购预案的上市公司数量为452家。

2022、2023同期9-12月分红和回购案件数量增加

数据来源：信公股份

整理制图：智合研究院

分析2023、2024年同期1-5月上市企业重组案件企业公告数量会发现，律所潜在的重组案件业务数量也几乎成倍增长。

截至5月26日，2024年以来已有121家上市公司更新披露了重大重组事件公告，这一数字远超过去年同期的45家，同比增长约169%。

在首次公告定增重组事件的公司数量上，今年也有明显增加，达到13家，而去年同期则为11家。

2023、2024同期1-5月重组案件增加

数据来源：Wind

整理/制图：智合研究院

而在可见的未来，这两类业务也将继续保持增长。

除此之外，处理股份减持、行政处罚、刑事合规、保险资管等需求也将会成为原IPO团队业务的新来源。

减持的规范性也是新政策下不可忽视的一环。律师需指导企业遵守减持规则，防止内幕交易等违法违规行为，保护市场秩序。

随着监管机构对违规行为的打击力度加大，企业需要专业的法律和财务顾问来处理行政处罚事宜。原IPO团队可以提供咨询服务，帮助企业应对监管调查，制定合规计划，以及在必要时进行危机管理。

面临刑事调查或诉讼时律师可以提供刑事合规服务，包括但不限于合规体系的建立和维护、内部调查、法律咨询以及代表企业与执法机构沟通等。

而随着保险资金管理规模的扩大和保险产品的多样化，保险资产管理成为一个新的业务领域。原IPO团队可以为保险公司提供资产管理、投资咨询、风险控制等服务，帮助保险公司优化资产配置，提高投资回报。

而这些业务都要求IPO律师学习更多新的知识，以适应新的业务需求。比如随着新政策的实施，监管机构通常会要求更为精细和具体的合规措施，以确保交易行为不会违反市场规则或操纵市场。这可能需要律师提供算法监管、数据保护、风险管理以及交易监控等工作。

这也预示着这一类律师的工作中，类金融业务比例的增加以及纯法律业务的减少。将来，金融和法律复合型人才的需求将逐步增大。

结语

在上市公司监管力度只增不减的情况下，原IPO团队的律师更应该关注的是如何发现业务新方向。时代带来了IPO业务的红利期，同样也可以带走现存红利，创造新的业务红利期。

新国九条的出台并不意味着IPO业务的绝对寒潮，更多的是挑战与机遇并存。寒冬之中，依然有可成为片片火焰的星火。

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