赛力斯和小米汽车的比较分析

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作者：@青山隐士

来源：《雪球参考》5月刊

抽文：赛力斯问界与小米SU7，虽同为汽车市场的参与者，但它们的车型定位、定价策略各异，本质上服务于不同的消费群体，它们完全可以携手共进，共同开创更为繁荣的汽车市场。

自2023年问界M7火爆市场以来，赛力斯问界凭借其领先的智能驾驶技术，仿佛成为了新能源汽车界的翘楚，一度压制了曾被誉为新势力“领头羊”的理想汽车。然而，随着小米汽车的横空出世，市场格局似乎开始发生微妙的变化。

尽管小米汽车的首款车型SU7是一款纯电动轿车，其定价范围在21.59万至29.99万之间，与赛力斯问界的M5、M7、M9等车型在定位和价格上都存在明显的差异，看似两者并非直接竞争对手。然而，我们必须认识到，市场是瞬息万变的，未来的竞争格局也充满了不确定性。小米汽车是否会推出SUV车型？赛力斯问界是否有可能涉足轿跑市场？这些都是我们无法预测的问题。

因此，讨论赛力斯问界与小米汽车的竞争关系，不仅具有现实意义，更富有前瞻性。尤其考虑到赛力斯问界实质上代表着华为汽车在新能源汽车领域的布局，这种比较更具深度和广度。接下来，我们将从市场定位、技术实力、用户群体等多个维度，对小米汽车和赛力斯问界进行全方位的比较和分析，以期揭示两者之间的潜在竞争关系和发展趋势。

华为与小米手机用户的深度比较分析

鉴于华为和小米在手机领域的深厚底蕴及庞大的用户基础，对二者用户进行深入比较尤为关键，既关乎这些用户是否可能成为小米汽车与赛力斯问界（华为汽车）的潜在消费者，也涉及到他们的消费偏好——是否倾向于购买中高端汽车。

2023年，中国智能手机市场遭遇出货量下滑，总计约2.71亿台，同比降低5.0%。在这一市场背景下，各大品牌竞争激烈，苹果通过降价策略稳坐市场头把交椅，荣耀紧随其后，而OPPO、vivo及小米则分列三至五位。（图表1）

图表1：各手机产商2023年中国市场销量及份额

数据来源：根据公开资料作者自制

尽管从市场份额看，小米与华为似乎势均力敌，但若以手机市场推演汽车市场，情况则可能大相径庭。原因在于，小米手机的销量实则涵盖了Xiaomi和Redmi（红米）两大品牌。其中，Redmi品牌占比高达约80%，主打低端市场；而Xiaomi品牌则面向中高端市场，占比约20%。鉴于小米SU7定位为中高端车型，我们需将Xiaomi与Redmi品牌用户进行细分，以更准确地评估小米SU7的潜在用户规模。

将Xiaomi手机2023年销量约715.4万台与华为手机同年销量约3279.1万台进行对比，可见小米在中高端手机市场的用户规模约为华为的1/5。然而，这一数据实际上可能高估了小米和华为的市场潜力。（图表2）

图表2：2024年前6周中国智能手机周销量同比增长率

数据来源：网络

根据某调研机构发布的最新中国智能手机周销量报告显示，2024年前6周，在中国智能手机整体销量同比下滑7%的背景下，华为手机则同比增长64%，拿到了17%的市场份额。随着华为手机在2024年的强势回归，小米在中高端市场的用户规模相对于华为可能进一步缩小至约1/6。

综上所述，小米在中高端手机市场的用户规模约为华为的1/6至1/5。若未来鸿蒙智行能够实现年销售200万辆汽车的目标（其中赛力斯问界至少占据一半，即100万辆），而小米汽车坚持定位在25万元以上中高端市场，那么其年销量可能仅维持在30至40万辆的水平。从这个角度看，小米汽车对赛力斯问界构成的直接威胁或许有限，反而更值得关注的是小米汽车是否会推出类似“红米汽车”的低端车型，在20万元以下市场引发新一轮竞争。

赛力斯问界与小米汽车销量对比的深入分析

小米汽车目前已在全国29座城市布局59家门店，并计划于2024年正式量产，预期销量为7万台。相较之下，2023年底，赛力斯问界的AITO用户中心或体验中心已达1028家，且问界系列车型2024年的销售目标定为60万台。由此可见，在渠道布局与销量预期上，赛力斯问界展现出更为强劲的市场竞争力。

考虑到小米手机中高端用户规模约为华为的1/6至1/5，若小米汽车直接以赛力斯问界M7的定价策略进入市场，其潜在用户购买量在2024年或可达到10至12万台。然而，小米SU7作为纯电动车型，在历史上的销量表现往往逊于增程式车型，因此实际销量或需折半，预计在5至6万台左右。

值得注意的是，小米汽车在定价策略上展现出了明智之举。相较于网传的26.6万至33.6万定价区间，小米汽车最终将价格下调至21.59万至29.99万，成功避开了与赛力斯问界M7的直接竞争。这一降价策略不仅符合小米的品牌调性，更显示出其在市场竞争中的灵活与务实。此举不仅避开了“鸿蒙智行”的强大压力，更在华为尚未涉足的市场空白中找到了发展空间。

降价策略能否助力小米SU7在市场上取得成功？从消费者心理与市场规律来看，价格优势往往能够吸引更多潜在买家。根据车主之家统计的2023年各车型销量数据，我们不难发现，价格与销量之间存在一定的正相关关系。（图表3）

图表3：2023年汽车定价与销量关系

数据来源：车主之家

小米汽车通过降价策略，成功争取到了更广泛的消费群体，其潜在消费人群相比原定价策略增加了约62.6%。这一变化预计将使小米SU7的年销量提升至8至10万辆左右。近期，小米汽车的大定数据也充分验证了这一策略的有效性。

综上所述，尽管小米汽车在品牌影响力和渠道布局上尚不及赛力斯问界，但通过巧妙的定价策略与灵活的市场应对，小米汽车有望在新能源汽车市场中占据一席之地，并与赛力斯问界形成有力的竞争态势。

赛力斯与小米汽车估值的深度对比

市销率估值法作为一种评估方法，特别适用于那些成长性高但尚未实现稳定盈利的企业。对于赛力斯和小米汽车这两家正处于高速成长阶段且尚未实现盈利的企业，采用市销率估值法显得尤为合适。通过该方法，我们可以更准确地把握它们的潜在价值。

1.市销率的确定

在确定市销率时，我们参考了理想汽车的市销率，将其作为基准。对于赛力斯，我们采用了与理想汽车相近的1.81倍市销率进行估值。而对于小米汽车，鉴于其刚刚起步且未来成长性更佳，我们给予了更高的估值溢价，采用2倍的市销率进行计算。

2.未来营业收入的预测

赛力斯：根据赛力斯2024年1月至3月的产销快报，问界系列1季度销量为84065辆（其中，问界M9约8243辆，问界M7约72553辆，问界M5约3269辆），蓝电系列1季度销量为10760辆，风行系列1季度销量为19313辆，合计11.4万辆左右，结合以上车型的销售均价，可以估算出赛力斯1季度的营收约为256.63亿元。

同时，结合赛力斯目前的订单、产能有关资料，预计2024年2季度，问界系列1季度销量为11.1万辆（其中，问界M9约5.4万辆，问界M7约3.6万辆，问界M5约2.1万辆），蓝电系列1季度销量为1.1万辆，风行系列1季度销量为1.9万辆，合计14.1万辆左右，结合以上车型的销售均价，可以估算出赛力斯1季度的营收约为424.76亿元。

我们假设3季度、4季度的营业收入不低于2季度，那么，赛力斯2024年的营业收入将不低于1530.91亿元。这一预测基于赛力斯的高速成长趋势以及季度营业收入的逐季增加假设。（图表4）

图表4：赛力斯2024年季度营业收入估算（亿元）

数据来源：根据公开资料作者自制

小米汽车：根据市场预测和产能规划，我们预计小米SU7在2024年的最大产量约为10万辆。以8万辆为基准，结合其售价范围，我们计算出小米汽车2024年的销售额约为206.32亿元，扣除13%的增值税后，进而推算出其营收约为182.58亿元。

3.估值计算

在确定了市销率和未来营业收入后，我们可以进行估值计算。考虑到赛力斯汽车实际持有“问界”的80%左右的权益，我们根据权益营业收入的概念对赛力斯的估值进行了调整。经过计算，赛力斯的估值约为2216.76亿元。这一估值实际上是低估的，因为我们假设了赛力斯在2024年的3、4季度环比不增长，这对于一个高速成长的企业来说是不合理的。

对于小米汽车，由于其不存在权益分配问题，我们直接根据市销率和营收计算出其估值为365.16亿元。这一估值反映了小米汽车在当前市场环境下的潜在价值。

综上所述，通过市销率估值法的应用，我们可以看出赛力斯和小米汽车在估值上存在显著的差异。赛力斯凭借其较高的营业收入和市场份额，获得了更高的估值。而小米汽车虽然起步较晚，但其未来的成长性和市场潜力也使其获得了可观的估值。这一对比有助于我们更深入地理解两家企业在新能源汽车市场中的竞争态势和潜在价值。

对未来的展望

“一花独放不是春，百花齐放春满园。”我们所处的时代正是中国汽车工业蓬勃发展的黄金时期，这个广阔的市场足以容纳赛力斯问界这样的“鸿蒙之行”，也能孕育出小米汽车、理想汽车等造车新势力，更能助力一汽、北汽、上汽、广汽、长安等传统车企实现华丽转身。

正如《一代宗师》中宫宝森对宫二所说：“人的眼界要放宽，过了山，视野便豁然开朗。一个人若总是见不得他人好，见不得他人高明，那便是缺乏容人之心。”赛力斯问界与小米SU7，虽同为汽车市场的参与者，但它们的车型定位、定价策略各异，本质上服务于不同的消费群体，它们完全可以携手共进，共同开创更为繁荣的汽车市场，共同书写中国汽车工业的辉煌篇章。

以上的内容节选自《雪球参考》5月刊。

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