茅折戟系列——屋漏遭夜雨 “光伏茅”隆基绿能股价跌近八成

正在召开的2024年度上海SNEC展会上，隆基绿能宣布其研制的晶硅-钙钛矿叠层太阳电池取得了重大突破。据欧洲太阳能测试机构（ESTI）的权威认证，该电池的光电转换效率高达34.6%，再次刷新了隆基团队此前创造的晶硅-钙钛矿叠层电池世界纪录。

但其股价却在今天（6月14日）创下调整新低16.25元，相比其历前复权后的历史最高价72.55元，跌幅达到77.6%。曾经的“光伏茅”风光尽失。

来源：wind资讯

隆基绿能成立于2000年，于2012年4月11日在上交所正式挂牌上市，行业技术领先使其一度成为全球最大的单晶硅产品制造商，2021年市值曾一度突破5000亿元。但近年来在资本市场上表现颓软。产能过剩、利润下降、裁员等争议不断。

左手“理财”，右手“发债”：“骚操作”惹争议

近期，隆基绿能发布的一则发债公告，再次让自己站在了风口浪尖。

6月6日，隆基绿能公告要发100亿元公司债，同时又称将原本200亿元的理财金额提高到300亿元。与此同时，股民注意到，隆基绿能一季度末账面尚有573.14亿元，且短期未有明显的资金压力，消息一出即引发市场关注：一边发债融资，一边用自有资金理财，有闲置资金为何不拿来回购股票，投资者在股吧等交流社区提出了对隆基绿能的质疑。

6月7日晚间，隆基绿能紧急发布一则关于《关于媒体报道事项的说明公告》，一口气回应了多个市场关注的舆情信息。

隆基绿能称，留存资金是因为公司业务规模较大，需要保持日常生产经营所需的支付各类款项的流动资金。再者，截至2023年末，公司账上应付账款、票据及其他应付款合计达553.23亿元，加上其他资本项目支出，故不存在大额资金长期闲置的情形。而发债则是将资金用在“泰睿”硅片、BC二代电池(背电极接触晶硅光伏电池)等先进产能建设等，通过新技术加速实现 BC 等新技术的产业迭代，进一步提升公司竞争力，推动行业技术进步和高质量发展。

既然没有大额资金长期闲置，又为何能拿出来300亿元去理财呢？

对此，隆基绿能称其购买的理财产品全部为三个月以内的短期存款产品，把短期无需对外支付的钱拿去理财，是为了提高资金使用效率，降低财务费用，提高资金收益和股东回报。

账面资金要应对应付账款，短期不用付出去的钱拿来买短期理财产品，再用发债融资的方式解决部分开展新业务的需求，从逻辑上看似乎“顺理成章”，但是网友和股民似乎并不买账：“账上有钱为什么不回购？”，“应付账款和应付票据 410.89 亿元、其他应付款 142.34 亿元，怎么不提应收账款呢？自有资金这么多还发行债券，说不过去！”。 

受此风波影响，隆基绿能股价连续下跌，其中6月6日跌幅6.02%，6月7日跌幅2.56%。

风波不断，麻烦缠身：“光伏茅”只剩下“一地鸡毛”

“一边大笔借钱，一边理财”固然算是一个倍受争议的“骚操作”，但股民的担忧并不仅限于此，进入今年一季度，隆基绿能净利润罕见出现亏损。

据隆基绿能披露的一季报显示，公司2024年第一季度实现营业收入176.74亿元，同比大幅下滑37.59%；净利润为亏损23.5亿元，由盈转亏，上年同期净利润36.37亿元。对于业绩下滑的原因，隆基绿能回应“主要原因是组件、硅片价格下降，联营企业投资收益下降，存货等资产减值增加。”

同时，由于产品滞留海关等，导致隆基绿能去年存货跌价计提减值准备超50亿元，今年一季度存货资产减值准备超26亿元。据财报显示，2023年隆基绿能全年计提了70.25亿元的减值损失，其中下半年计提了50亿元。2024年第一季度，公司计提存货资产减值准备达26.49亿元，计提固定资产减值准备1.52亿元。

此外，2023年隆基绿能还被卷入裁员风波，当时公开信息显示，裁员主要针对入职未满半年的应届生。有被裁员工对外表示：“他的整个班组的应届生全部被裁，整个基地内160名应届生，最终只留下10人左右。”更有消息称，该公司每个事业部会分配不同的裁员指标，一般是20%-30%，有些部门高达50%。照此评估，这一轮裁员人数可能要超过1万人。

值得一提的是，在如此“内忧外患”的窘境下，隆基绿能控股股东的一致行动人、“隆基三剑客”之一李春安年初被爆出内幕交易。因其在连城数控(835368.BJ)参与石金科技(833069.NQ)定增的交易中，提前将内幕消息泄露给隆基电磁(873425.NQ)的总经理赵能平，而赵能平在敏感期内交易了石金科技，为此李春安被罚款50万元。而这也为隆基绿能本不景气的股价又蒙上一层霜。

尽管发布公告的公司均强调，被处罚主体仅为李春安/赵能平个人，不涉及公司的相关事项，也未影响公司正常生产经营，但资本市场还是有所反应。1月30日-31日，连城数控、隆基绿能、石金科技、隆基电磁股价分别下跌2.87%、5.15%、2.26%、8.15%。

近日还有传闻称，隆基绿能在马来西亚的组件厂本周开始逐步关停，上周早些时候，隆基在越南电池片工厂的五条产线也已全部停工。对此，隆基绿能在回应中表示，目前行业环境错综复杂，公司持续对全球光伏市场和政策等关键因素进行洞察和研判。

难逃周期性旋涡：三年暴跌4000亿，累计跌幅高达77%

隆基绿能的股价波动并非偶然现象，这与光伏行业的整体走势密切相关。

2019年，伴随着光伏平价上网政策正式出台，以及2020年巴黎气候大会上各国相继提出碳中和目标，中国乃至全球都迎来新一轮光伏装机热潮，光伏行业又开始进入到一个新周期，一度创下7个月翻3倍的奇迹，并在2021年一举成为机构投资者和散户扎堆的热点板块。

乘风而起，隆基绿能乘着这股东风，业绩和股价一路飙升。数据显示，2019年隆基绿能营收为329.0亿元，归母净利润为52.80亿元。2022年隆基绿能营收为1290亿元，归母净利润为148.1亿元。3年时间内，隆基绿能营收和归母净利润分别上涨292.10%、180.505。在业绩大涨推动下，隆基绿能股价一路走高。2020年隆基绿能全年股价涨幅高达274.62%，2021年再接再厉全年股价再度上涨31.18%。

然而，在利益推动下，再加上行业门槛不高，大量公司进入光伏领域。据不完全统计，2022年就有超过70家上市公司跨界进入光伏行业，有养猪的正邦科技、乳业公司皇氏集团、濒临破产的房地产公司蓝光发展。

在众多市场参与者进入后，光伏各环节产能短期内急剧增加，阶段性供需失衡矛盾突出，上游硅料、硅片、中游电池、组件价格急速下跌，尤其2023年四季度以来，组件招投标价格屡创新低，组件价格跌至每瓦 1 元以下。

根据 InfoLink 数据，2023年硅料（多晶致密料）价格下降约70%、硅片及电池片（PERC 182）价格下降约60%，组件（PERC 182）价格下降约50%。2022年光伏板块下调，行业渐入低谷，光伏产业链上市公司股价开始暴跌。

从2022年7月开始，隆基绿能股价开始一路下跌，不断创造新低。同时，公募基金纷纷抛售隆基绿能的股票。到了2023年12月底，隆基绿能的持仓机构数量从2022年6月30日的2107家下降到152家，近2000家机构清仓。

事实上今年以来，隆基绿能已经跌去了27%，2022年和2023年则分别下跌31%和45%。如果从2021年的高点算起，至今累计跌幅高达77.6%，市值蒸发超4000亿元。

山西证券研报中称，当前硅片环节供需过剩严峻，后续若企业排产依然维持高档，硅片价格仍将持续处于下行通道。

隆基绿能一度被称为“光伏茅”，足可见其过去何其风光，是名副其实的全球光伏“一哥”。谁也未曾料到，短短两年时间，隆基绿能就从“小甜甜”变成了今日的“牛夫人”。

古诗云：好风凭借力，送我上青云。如今，风停了，但是雨还在下，“牛夫人”还能再“牛”起来吗？