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作者:modest_
来源:雪球
1、看了老窖管理层的发言,大家还觉得之前洋河和五粮液主动控货是企业经营的问题吗?这明显是行业的问题,只不过五粮液和洋河提前开始做的防范。之前洋河和五粮液控货,降速,市场给了最低的估值。
老窖管理层这次明确告诉了大家这是行业的问题。所以老窖又开始下跌,估值向五粮液靠拢了。我认为在增速接近的情况下,老窖的估值应该是略低于五粮液的,就像五粮液理应低于茅台一样,因为白酒行业最有价值的是品牌,品牌意味着竞争格局和确定性。
2、我之前也发过几次长文说过,这次周期与以往不一样,现在的酒企通过数字化的改革,是了解渠道,终端和消费者库存的。和上一轮白酒行业,渠道库存出了问题才后知后觉不一样,这次头部酒企都业绩还未开始下滑时,就已经充分意识到了库存问题。
看看老窖管理层说的什么,经销商的库存有问题,消费者库存没问题。为什么老窖管理层连消费者的库存情况都知道,因为五码合一下,公司可以通过消费者的开瓶率来了解库存情况。现在的酒企对经销商,烟酒店,消费者手上的库存都有数据。想想上一轮周期的时候,酒厂是不可能这么了解到渠道和终端库存的。
所以说我对这轮周期要比上轮周期乐观(其实出现上一轮问题,对于长线投资者并不是坏事,那样股价会有很低的价格出现)。当然,比上一轮乐观,问题还是很大的。现在的高端白酒企业适合有耐心的长线资金,库存去掉不是一天两天的事情,看看东阿阿胶去库存,和上一轮白酒周期,这种消费品的库存去化都是要几年的时间。如果你是抄底资金,别盲目。
还有一些人吐槽老窖管理层直接说出了行业库存问题,把股价弄跌了,然后开始喷管理层。我劝这样的投资者尽快的卖掉白酒股份。我看到的是一个实诚,聚焦长期价值的管理层。谁都知道盲目的压货会导致价格的崩塌,崩塌之后量价的恢复是非常漫长而困难的事情,甚至有品牌心智在消费者心目中长期受损的风险。管理层主动爆出这些问题,就说明了这是一个不被资本市场绑架,不被地方政府业绩考核绑架的管理层,做的是长期正确事情的管理层。
3、另外,有一些人说行业过去产能扩张的问题,这个供给端的增加并不是核心矛盾,因为即便产能扩张,行业的格局已经定了,实际高端品牌的供给就这几家。当行业已经共识了需要维护价格的时候,即便未来量的增加,也是这几家头部瓜分。这个行业的扩产与光伏行业这些完全不一样,因为白酒行业品牌供给是固定的。光伏行业小厂的扩产也会影响到隆基股份,但是白酒行业小厂家的扩产能够影响到五粮液,茅台吗?
4、既然其他小厂的产能无法影响到高端品牌,那么在行业开始控货挺价的情况下,老窖,五粮液,茅台自身的产能扩张只是保障了未来的增长。而产品无差异化的行业,产能扩张会让行业价格杀红的头破血流,这几年大家在光伏,新能源看到的例子太多了。所以说高端白酒产能扩张并不是核心矛盾,如果那一天有一个新的高端白酒品牌占领了消费者的心智,那这样的供给增加,才会真的导致行业竞争变得激烈。在品牌格局稳定的情况下,白酒产能扩张根本不是问题。
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