巴菲特：不要让你的恐惧战胜你的逻辑

慢慢地，很多人会发现，价值投资的基本原理很容易，但要付诸实践却很难，总会遇到各种各样的问题和障碍。

现实不是书本和教条中的理想世界，有大量不可控的变量，有大量的新问题，有大量的细节需要处理，每一个变量、每一个新问题和每一个细节都可能决定投资的成败。

那么，一个完整的理性决策过程需要考虑哪些细节？投资者要突破哪些障碍？我们来听听巴菲特是怎么说的。

正确的事实+正确的推理=正确的判断

2006年伯克希尔股东大会上，有股东向巴菲特提问称：你能否讨论—下在投资或一般业务中尝试采用理性决策过程的方法。

在股市中，趋势投资者可能会在一段时间内获得不错的收益。但在高位买入并试图在高位卖出并不是一个好的长期策略。

所以我想听听你们提供一些关于使用有效决策过程的重要性的细节，即使它可能会在短期内导致一些糟糕的结果和表现不佳。

巴菲特回应称：

格雷厄姆很久以前就说过，仅仅因为人们同意或不同意你，不能证明你是对或者是错的。

你是对的，是因为你的事实和逻辑推理是对的。

所以你要做的就是确保你掌握的事实是正确的。在这个国家，这通常很容易做到。我的意思是，各种信息都可以得到。互联网让它变得更容易。

一旦你掌握事实，你就得仔细思考它们的含义。你也不需要做民意调查。你不用注意那些不重要的事情。我的意思是，你要寻找的是一些重要的、可知的东西。

如果有些事很重要但又不可知，那就算了吧。比如明天是否有人会投下核武器，这很重要但这是不可知的。

还有各种各样的事情都是可知的，但却不重要。

在专注于业务和投资决策时，你努力思考的内容要缩小到那些可知的和重要的东西上，然后决定你是否拥有足够有价值的信息。一旦发现股价大幅低于内在价值，这将促使你采取行动。

在长坡雪看来，巴菲特这段回答提醒了人们，研究公司必须掌握重要且可知的事实。长坡雪认为，重要的但不可知的事实包括美国总统由谁当选、俄乌战争何时结束等等；重要的但可知的事实包括人们为什么消费某种产品，产品的消费群体是在增加还是减少，产品的供求关系趋势如何，为什么某些产品提价依然不影响销量，为什么某些产品稍微提价就没有人购买了等等。

只有掌握了重要且可知的事实，投资者才能做正确的推理。正确的事实+正确的推理=正确的判断。

正确的判断+勇气=正确的决策

据长坡雪观察，正确的判断并不一定会带来正确的决策，知与行之间横着一条让人感到恐惧的鸿沟。有勇气跨过深渊般的鸿沟，知行才能真正合一，正确的判断才能带来正确的决策。

巴菲特在股东大会上称：

你不一定要有高智商。在2002年购买垃圾债券，甚至在长期资本管理公司陷入困境时可以做的事情，你都不需要有很多的投资智慧。

某种程度上，你真的必须有信念和勇气。当其他人都被吓呆了的时候，你必须有意愿去做一些事情。

这在1974年是真实的，你知道，当时我们以非常非常低的市盈率购买股票。不是没有人不知道它们很便宜。

当时其他的投资人只是因为这样或那样的原因而什么都不做。而且，你知道，这就是遵循情感而不是逻辑的教训，你知道，很多东西是显而易见的。

事实上，从倒视镜里看，2008年、2018年的低估也都是显而易见的，但身临其境的人们往往会被现实的某些困难吓破胆。

邱国鹭曾说过大致类似的话：市场非常悲观的时候，存在低价买入优秀公司的好机会，但这个时候，往往有胆的没有钱，有钱的没有胆。

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人性不分国界不分时代

也许很多人会说，以前的世界也许有很多定价错误的机会，在互联网时代，随着价值投资理念逐渐被广泛认可，随着公司被人们越来越多的研究，随着更多人才加入到投资行业，当下的世界再难有定价错误的机会。

芒格在2006年伯克希尔股东大会上都说：现在的竞争非常激烈。如果现在突然出现危机，将会有500家公司对此进行深入研究，每个公司都有资本，他们可以在一触即发的情况下投入资金。而在我们那个年代，我们常常是孤单一人。

但巴菲特却用现实的案例提醒芒格：2002年，也有很多有投资经验和高智商的人，他们也有很多钱，但他们什么都没做，这不是钱的问题，只是他们害怕那个特殊的舞台。

巴菲特还举例称：两、三年前，你可以在韩国找到大量的证券，这是一个有5000万人口，有先进的社会制度的国家，你会发现一些有着强大的资产负债表、强大的行业地位、并且3倍左右的市盈率的公司。

五年前，在韩国有很多从事投资业务的聪明人，也有很多聪明的人在这里搜寻，所有信息都是现成的。但那里有几十家公司，价格非常非常非常便宜。

看到巴菲特列举的美国、韩国的例子，大家就会明白：在任何国家任何时期都会存在大量错误定价的机会，这些机会的深层原因是人性的相似。

别看时代变了，人们生产和生活的方式发生了巨变，但人性的变化却小之又小。

在人性的作用下，投资界的恐慌和贪婪总会周而复始的轮番上演。

当恐慌降临时，投资者要用理智战胜恐惧，就要做出反人性的事情。

当投资者做出与大众不一样的选择时，就注定要忍受长期不被认可的孤独，要经历好几年的枯燥和乏味，要做很多年的冷板凳———这些都是反人性的。

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