多项热门交易遭遇“惊魂7月”，转折点是否将到来？

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1月前

2024.07.30

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导读：利率预期的变化和潜在的衰退担忧持续扰动市场。

作者 | 第一财经樊志菁

过去几周，风光无限的美国大盘科技股抛售潮吸引了投资者的目光。然而，这并非个案，包括铜、日股和日元的走势逆转同样惊心动魄。利率预期的变化和潜在的衰退担忧成为资金出逃的理由。

本周包括美联储决议在内的众多风险事件将来袭，这些交易的转折点会到来吗？

动量交易重挫

下半年以来，美国大盘科技股突然哑火。金融服务商FactSet数据显示，过去两周，美股半导体ETF iShares Semiconductor ETF下跌了13%以上，拖累同期纳斯达克100指数下跌近8%。

与此同时，日元兑美元在月初一度逼近162关口后止跌，大幅反弹近5%。受此影响，东京日经225指数从1989年高位最大回撤区间超10%，芯片板块跟随美股走势走弱，而汇率走强则将打击主要出口商的利润。

从表面上看，美国科技股和日元似乎关系不大，但一种流行的交易策略将两者联系在一起——套息交易。盈透证券（Interactive Brokers）首席策略师克莱恩托普（Jeffrey Kleintop）表示，做空日元的投资者借入日元可能被用来加大对强势美国股票的看涨押注。

本月早些时候，美国6月消费者物价指数（CPI）好于预期，为美联储降息提供了重要的支持。受此影响，美元和美债收益率见顶回落，此前拥挤的交易头寸开始瓦解。趋势跟踪策略基金Drury Capital总裁兼首席执行官德鲁里（Bernard Drury）表示，最新通胀报告对日元空头和美国科技多头来说都是“死亡之吻”。

美元回落令非美货币获得喘息，此前聚集的日元空头被迫平仓，投资者只能通过抛售科技股筹集资金。这可以解释为何日元与大型科技股之间出现令人难以置信的紧密相关性，自7月初以来，纳斯达克100指数几乎与日元同步。“科技股可能面临很多问题，但我认为套利交易至少是重要因素。”克莱恩托普称。

德鲁里表示，对于日元来说，还有一个额外的变数。日本央行适时干预有助于加速货币的反弹。与此同时，日本央行本周可能再次加息并放松对日本政府债券市场控制的预期也促成了日元的反弹。

除了外因以外，科技股正面临着人工智能投资回报的广泛质疑。谷歌母公司Alphabet业绩发布后股价跳水，与2023年同期相比，公司上一季度的资本支出几乎翻了一番。其中服务器和数据中心投入了数百亿美元，但他们还没有找到人工智能的更多潜在商业用途。

瑞穗证券科技分析师克莱恩（Jordan Klein）建议投资者暂缓逢低买入芯片股，他认为不少资金可能会继续推动动量交易的平仓。

克莱因在报告中提到了台积电最新财报，虽然报告反映了一个梦幻般的季度，但台积电股价已从本月早些时候的191美元的历史高点跌至155美元。报告认为，这是一次更广泛的调整，无论最近的收益或指引如何，都会导致获利回吐的出现。在他看来，先观察本周亚马逊、微软、Meta 、AMD的财报后再评估行业前景更为稳妥。

铜与衰退风险

与日元和美国科技股相比，以铜为代表的大宗商品牛市炒作的调整更早来到。自5月中旬创造历史新高后，美铜在两个月时间内进入熊市。

花旗在报告中指出，随着货币政策转向的预期升温，市场正在将目光转向经济基本面。对于美国而言，基于失业率预测衰退的萨姆规则可能会在9月被触发，这将进一步加剧市场对衰退的担忧。

第一财经此前曾报道，多重因素造成了近期铜价的弱势。首先，世界三大交易所注册的铜库存超过50万吨，全球制造业尚未有企稳迹象。其次，美国总统竞选也在很大程度上给多个需求场景带来挑战。一旦共和党总统候选人特朗普重新执掌白宫，民主党政府的扶持政策可能被完全逆转。大部分脱碳议程，包括对电网的更新，这将需要大量的铜等。

德国商业银行大宗商品分析师弗利施（Carsten Fritsch）认为，周期性大宗商品正在面临着普遍负面的投资者情绪，市场正在等待消费端复苏更确定的信号。

美联储本周的议息会议因此变得非常关键，投资者正在寻找9月开始降息的线索，也可能给热门交易迎来转机机会。

美国银行全球研究部策略师哈特内特（Micheal Hartnett）在上周发布的报告中表示，到目前为止，热门交易调整依然是健康的。但如果交易跌破某些阈值，情况可能会变得“险恶”，他认为临界点是日元对美元回到152的汇率水平、伦敦铜期货交易价格站上9000美元/吨和纳斯达克100指数18700点。

微信编辑 | Ziang

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来源：第一财经

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