乐华娱乐暴跌近80%！“王一博概念股”不灵了？ ​

乐华娱乐（02306.HK）2023年业绩大幅下滑，对股价的支撑明显减弱，再加上内地不断加强对演艺娱乐行业的管理，乐华娱乐的业绩又过度依赖个别艺人，因此部分投资者在解禁临近前提前沽售股份。

1月16日，港股乐华娱乐（02306.HK）股价一度跌至79.93%，股价从开盘价5.73港元/股飞流直下到1.13港元/股，创上市以来新低。以此计算，乐华娱乐内日蒸发40亿港元市值，目前仅剩11.77亿元。

#乐华股价暴跌近80%#的话题也随之登上微博热搜榜第一位。

1月16日晚，乐华娱乐发布公告，对股价大跌进行回应。乐华娱乐在公告中表示，公司董事会获悉近日公司股价及成交量出现不寻常波动，经查询后董事会确认，不知悉任何导致股价波动的原因。

公开资料显示，北京乐华圆娱文化传播有限公司（简称“乐华娱乐”）成立于2009年，位于北京市，企业注册资本1.1亿元，法定代表人为杜华。

据悉，乐华娱乐集团目前已成为包括艺人管理、音乐IP制作运营及泛娱乐业务三大互补业务板块在内的文化娱乐平台。乐华娱乐拥有韩庚、王一博、程潇、吴宣仪、孟美岐、范丞丞、黄明昊等签约艺人。

根据弗若斯特沙利文数据，以2021年艺人管理收入计算，乐华公司在中国艺人管理公司之中排名第一，市场份额为1.9%。

乐华娱乐的历史可追溯至2009年7月。2009年7月3日，杜华创立了乐华有限公司，后来成为乐华娱乐的主要经营子公司。

乐华娱乐上市前共经历了3轮融资，投资方包括乐博资本、融玺创投、华人文化、字节跳动、阿里巴巴等，这说明其曾经也被资本“宠爱”过，但其上市之路却几经辗转。

2015年6月，乐华娱乐申请在新三板挂牌，2015年9月成功挂牌。

2018年2月，乐华娱乐公告称，为配合公司业务发展需要和长期战略发展规划，以及考虑到目前股票流动性较低、融资成本较高等问题，为了提升决策效率、降低成本、扩大竞争优势，拟申请在新三板摘牌。同年，乐华有限公司转而寻求A股上市，开始探索在上海证券交易所主板上市的方案，但未提交正式的上市申请。

2021年6月，乐华娱乐终止上市辅导后，转战港股。

2023年1月19日，乐华娱乐正式在港交所挂牌上市，成为“艺人经纪第一股”，当日开盘价为5.60港元/股。

为何乐华娱乐突发“闪崩”？

据招股书显示，乐华娱乐上市时引入了多位基石投资者，分别为Sun Mass Energy（中国儒意全资控股公司）、猫眼香港、丁世家（安踏体育执行董事兼副主席）以及好赞资产管理有限公司，合计认购1990万美元。

据悉，基石投资者主要是一些一流的机构投资者、大型企业集团，以及知名富豪或其所属企业。基石投资者需要承诺购买，且上市后锁定6到12个月。同时，基石投资者不能重复进行申购。

中泰国际策略分析师颜招骏在接受《上海证券报》采访时称，分配结果公告文件显示，基石投资者的禁售截止日期为2024年1月18日，可能是有投资者知悉基石即将解禁，而提前沽售相关股份。

“由于港股成交偏低，而股份股票也非常集中，只要市场出现集中式沽压，股价便因买盘承接不足而大跌。”颜招骏认为，不排除有投资者因恐慌解禁而不计成本地卖出了手中股票，而乐华娱乐此前积累了可观的涨幅，上述投资者可能出于风控措施降低了仓位。

分析师裴培也对《中国新闻周刊》表示，乐华娱乐暴跌是因为限售股解禁在即，因为担心限售股东砸盘，一部分投资者“先跑为敬”。仅仅7000多万港元的成交额就让乐华出现断崖式下跌，也显示了股票市场的流动性困境。

另外，香颂资本董事沈萌对《国际金融报》分析指出，“乐华娱乐2023年业绩大幅下滑，对股价的支撑明显减弱，再加上内地不断加强对演艺娱乐行业的管理，乐华娱乐的业绩又过度依赖个别艺人，因此部分投资者在解禁临近前提前沽售股份。”

据悉，乐华娱乐是中国少数能提供系统化及专业化艺人培训及运营的公司。公司已构建覆盖艺人管理全生命周期的“乐华模式”，包括训练生选拔、艺人培训、艺人运营及宣传。公司利用签约艺人矩阵发展音乐IP 制作与营运业务，坚持多元化战略寻找增长空间。

但该公司的收入结构相对单一，高度依赖于头部艺人管理。据乐华娱乐上市招股书披露，2022年前三季度王一博贡献的收入占同期总收入的59%，这也使得乐华娱乐一度陷入“王一博依赖症”的质疑中。

过去一年，王一博主要以演员身份活跃在公众视野。

2023年他共有三部电影公映，即《无名》《长空之王》《热烈》，累计票房分别为9.31亿元、8.5亿元、9.13亿元。其中《热烈》的票房与市场预期相去甚远，当时网络上有诸多讨论提及王一博扛票房的能力。不过业界分析称，《热烈》票房不及预期与主演关系不大，主要原因还是体育题材电影依然“小众”。据不完全统计，王一博今年仍有《维和防暴队》《长风破浪》《人鱼》等作品待播待映。

音乐方面，月前王一博发布了新专辑《旁观者》。截至发稿，该数字专辑在QQ音乐售出128万余张，以每张8元的基础价格以及礼品套餐售价计算，收入累计超过千万元。不过若与王一博本人的过往战绩相比，这个数据还是逊色了些。其2019年发布的《无感》和2020年发布的《我的世界守则》分别卖出1700万张和1500万张，以3元每张的价格计算，两首歌曲的收入贡献接近亿元。

目前来看，王一博依旧是内娱商业价值最高的艺人之一。截至2023年11月，王一博共持有20余个商务，类型包括汽车、服饰、美妆等。

但从整体财报数据来看，乐华娱乐的营收成绩并不算太乐观。乐华娱乐尚未发布2023年第三季度财报，该公司2023年中期报告显示，截至2023年6月30日止六个月，公司总收入由2022年同期的4.88亿元减少至2023年上半年的3.65亿元，主要由于市况不佳。因此公司于截至2023年6月30日前六个月录得期内亏损1.76亿元，2022年同期利润为9270万元，主要由于可转换优先股的公允价值亏损及收入减少。

另外，其最新业绩报告还提到，乐华娱乐的营收大头艺人管理业务收入同比下降了26.6%至3.19亿元，主要原因也是市况不佳，导致对签约艺人所提供的服务需求下降。

乐华娱乐曾在财报中解释称，若干成名艺人根据与公司签订的合同，享有较高的收入分成比率，导致公司同期留存的部分收入减少。据贝壳财经援引业内消息，艺人行业没有约定俗成的规定所谓的自动续约只是有优先签约权。头部艺人的议价权较高，一般和公司分成可以达到7:3甚至8:2。

协纵策略管理集团联合创始人黄立冲对《中国新闻周刊》分析，娱乐经纪的商业模式特点包括艺人经纪、演出经纪、节目制作等，收入主要来自于艺人经纪合同费用、演出活动的佣金以及节目制作的分成收入。如果收入很均匀地来自多位不同的艺人，而不依赖单个艺人，收入可持续性是较高的。但是以2022年前9个月为例，乐华娱乐营收7.52亿元，其中王一博贡献的营收占比近6成，这种模式下，业绩波动风险是比较大的。

那么对于这些娱乐公司而言，能否摆脱明星依赖呢？

中国青年剧作家、导演向凯认为是完全有可能的。在向凯看来，这些公司在娱乐市场都已经深耕多年，也接触过不少内容，具备创造、生产、研发优质内容的能力。

“但是目前它们没有深耕内容，比如它们没有想过用优秀的作品去推动艺人，而只是用综艺、话题流量去推动艺人，通过大量的曝光度来维持艺人的流量，再用艺人去推动作品，这个路线本身就是值得商榷的。”向凯曾对《商学院》记者这样表述。

向凯认为，目前的影视文化娱乐公司，应该回归到内容的本源，通过好的作品提升艺人的演技和实力，并通过演技的提升再来推动作品的提升，同时维系市场的认可。让作品、演技、市场有效结合，打造经典作品，彼此成就。只有这样，影视娱乐公司才能有长久的发展。

来源 | 综合自《商学院》杂志、华夏时报、上海证券报、国际金融报、蓝鲸财经记者工作平台、中国新闻周刊、新京报·贝壳财经

封面 | 视觉中国

编辑 | 吴蒙

校对 | 袁海鸣

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