别人通胀我“通缩”，然后呢?

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困难阶段可能持续5-10年，等疯狂内卷最终出现几个寡头卷王，企业在全球市场上取得定价权，大部分国家发现保护主义政策得不偿失，放弃躺平时，周期才会出现逆转。

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前段时间，看了KKR去年10月和12月的两篇宏观分析文章，里面的一些数据还是挺有意思的。

首先是中国的GDP增长，KKR把中国的GDP增长拆解成了绿色经济，数字经济，房地产和其他。

2023年，KKR预计的中国经济增速是5.1%（实际是5.2%）。其中数字经济贡献3.4%，绿色经济贡献1.9%，其他贡献2.2%。房地产对经济的拖累是-2.4%。

按这个，如果没有房地产对经济的拖累，中国经济岂不是2023年能增长7.5%。之前房地产行业对经济每年都有1-2%的贡献，那么如果房地产行业和之前一样，中国经济岂不是能增长8.5-9.5%。

虽然我也认为中国的房地产是目前经济的最大拖累，第二大是美国的技术制裁和贸易战。但我也不敢预测没有房地产拖累，中国可以增长7.5%呀，我也只敢说没有房地产拖累，6%这个增长率是完全可以实现的。

KKR这个分析，太不靠谱了，肯定是通共了。

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另一张图更加有意思。KKR把核心通胀率（去掉食品和能源后的通胀）分成了核心商品通胀和核心服务通胀。这个分类还是比较靠谱的，美国这样的官方统计发布数字也有类似的分类。

从图片可以看到，2021-2022年，美国通胀是货物通胀驱动的，但2023年，美国的核心货物通胀从7.7%，一下子下降到了0.9%，而核心服务通胀从5.6%上涨到6.3%。2024年，核心服务通胀仍然会维持在接近5%的高水平，而核心货物通胀却变成了-2.2%，出现通缩。美国的核心货物价格，从2014-2020年都是下降的，疫情期间出现上升，最近又开始下降了。

2023年发生了什么翻天覆地的大变化呢？为什么货物通胀在一夜之间就消失了呢，从远高于历史平均水平，一下子跌到低于历史平均水平。2023年美国通胀软着陆，主要就是因为核心货物通胀从7.7%暴跌到0.9%。

结论应该比较简单。大概率是某个东方大国要承担主要责任。这个国家在2022年底放弃了防控政策，然后全国开始轰轰烈烈的大生产大内卷。把全球的货物通胀问题都解决了。

KKR这个预测对中国来说，也不算好事。

因为中国本来就没有服务通胀。如果美国的核心货物通胀在2024年是负值，会给中国在2024年的PPI和CPI回到正常趋势线增加更大的困难。想必那些天天叫着“通缩来了”的经济学家的声音会更大一些。美国通胀，名义GDP增速会远大于实际GDP增速，中美之间的换算成美元的GDP比例可能会进一步下降，中国见顶论的声音可能也会更大一些。

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别人通胀我“通缩”，对一个国家经济的长期影响是什么呢？

这其实没有什么非黑即白的结论，国家之间的竞争，并不是几个数字就能决定的，也没有什么一剂见效的灵丹妙药。

让我们回到一些经济的基本公理。

在今天这个世界，货物是相对全球化的，除了互联网服务外的其他服务是相对本地化的。郑州富士康生产的iPhone，可以远渡重洋，卖给纽约的消费者。但郑州的Tony老师，是无法去给纽约的消费者理发的。

货物市场，是全球化的竞争，是各国之间的品牌、质量、效率和成本的竞争。服务的市场，是本地化的竞争。纽约的理发店的最大竞争对手是五百米外的另一个理发店。同时，劳动力市场基本上是本地化的，至少是本国化的。服务业制造业在国内的劳动力市场也在竞争，竞争劳动力供给。要是餐馆服务员一个月能挣2万，工厂一个月八千肯定招不到工人。

商品通缩，服务通胀意味着什么？

服务业的持续通胀必然会传导到工资环节，如果一个国家出现服务业的通胀，一定也会传导到服务业的工资环节，服务业的工资会上升。因为服务业和制造业在竞争本国的劳动力供给，服务业的工资上升，也会导致制造业的工资和成本上升。

如果商品是通缩的，制造业将无法把成本上升传递到商品价格中，会导致什么结果？会导致制造业企业的利润下降，举步维艰，竞争力下滑。

通胀本来不是一件好事。但因为美国和西方通胀了，中国没有，现在舆论场上好像通胀变成了好事一样。确实，通胀了，数字就好看，名义GDP增速高，股市也会比较亮眼。

美国和欧洲，都出现了很明显的核心服务通胀率远远高于核心商品通胀率的现象。出现这种现象时，对国家的制造业长期竞争力的打击是非常明显的。

KKR的报告中，总结了部分品类2005年到现在中国制造的市场份额变化。

但这种变化，并不会体现到GDP数字中，别人比我通胀高的时候，我的GDP数字，就会非常难看。按美元计算，中国/美国的名义GDP比例，从2021年开始，已经连续两年下跌了。这个数字，是“中国经济见顶论”最主要的论据。

下面这张图，之前文章也用过。1978-1985年，日本的人均GDP，从9000美元，涨到1.2万美元，年实际GDP增速在4-5%之间。数据看起来还凑合。

但是，如果和美国比较，1978年到1985年，按美元计算，日本/美国的GDP比率，从43.1%下跌到32.2%。德国从31.5%下跌到16.9%。

为啥会出现这种情况？因为那段时间，美国通胀率远高于日本和德国，同时美元处于升值周期，两个因素叠加，导致账面上的美国经济突飞猛进，日本德国不进反退。

但同样，这段时间也是美国制造业企业丧失国际竞争力，日本和德国在全球攻城略地的时间。日本半导体产业在全球的份额，从20%上涨到接近50%，超过美国。最终美国受不了了，给日本压力，搞了广场协议。

广场协议后，美元进入贬值周期，日本进入泡沫经济。日本的GDP占美国的比例，从1985年的32.2%，十一年时间，上升到1995年的72.6%。后面发生了什么，大家应该也都知道。

如果你是日本人，你希望1985年应该做什么选择呢？日元继续维持低汇率，日本占美国的GDP比例维持在50%以下猥琐发展，让企业一步步占领全球市场。还是应该让日元升值，享受泡沫经济的荣光与浮华？

中国GDP占美国的比例，也是在十年间，就从2008年的31.1%，上升到2018年的68%，上升的速度并不亚于日本泡沫经济时期。

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美国服务通胀，商品“通缩”，美国通胀，中国“通缩”。

这对中国制造业企业来说，是非常痛苦的。商品通缩，就意味着卷价格，压成本。只有在成本和效率上做到极致，才可能在残酷的市场竞争中生存下来。

对中国的企业打工人来说，压力也很大，工资上涨幅度肯定不如预期。中国也没有服务业通胀，服务业的工资水平大概率也不怎么涨。

然而，对中国制造业企业是痛苦，对外国的制造业企业，就是灭顶之灾。本地劳动力市场，抢不过服务业，全球商品市场，又抢不过中国出海的这些“卷王”。最后，就只能靠政府不要脸了。政府搞贸易保护政策，再搞搞补助。

美国的制造业投资，确实在最近明显增长，可以说是突飞猛进。但是，如果把IRA和芯片法案的政府补助投资去掉，情况就完全不同。2023年，和政府补助无关的投资，断崖式下跌，80%的投资，都是政府补贴的。

自由经济的灯塔，不择手段到今天这个地步，也是叹为观止了。不知道奥派和哈耶克的信众们，看到今日的灯塔国，做何感想。

未来几年的中国，无论是企业还是个人都很不好过。在国内疯狂内卷的各种卷王，都杀向海外，但海外市场，未来会有一轮轮的保护主义去全球化政策。西方国家，宁可消费者受损，也要维系制造业的火种。然而，当一个国家制造业丧失竞争力的时候，保护主义政策是没用的。

困难阶段可能持续5-10年，等疯狂内卷最终出现几个寡头卷王，企业在全球市场上取得定价权，大部分国家发现保护主义政策得不偿失，放弃躺平时，周期才会出现逆转。

决定一个国家未来的，不是房地产，不是GDP的增速，而是这个国家的产业竞争力，是这个国家生产的商品，在全球市场上的竞争力。1978-1985年的日本，与美国相比，GDP数字上是衰落，但实际经济的竞争力是显著加强。1985-1995年的日本，正好相反。

中国的未来，是能超越美国，站到世界之巅；还是中国见顶，未来是衰落的漫漫长途。有些人信中国，有些人不信。我也不想说服不信的人，看实际行动吧。

胡锡进呼吁司马南卖了美国的房子，买A股。似乎司马南没有这么做。我能理解司马南的选择，美国租金回报本来就好，最近通胀，房价租金都涨了不少，为啥要卖？

但我自己确实刚刚卖掉了5-6年前投资的美国的房子。当然，目前也没打算加仓买A股，打算再观察观察。