中信证券：积极响应落实新“国九条”，推动资本市场高质量发展

7月前

日前，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称“意见”或“新‘国九条’”）。中信证券表示，这是继2004年、2014年两个“国九条”之后，时隔10年，国务院再次专门出台的资本市场指导性文件，充分体现了党中央、国务院对资本市场的高度重视和殷切期望。

中信证券认为，伴随新“国九条”及一系列配套政策文件出台，新一轮资本市场“1+N”政策体系框架逐渐清晰，相关举措牢牢把握“强监管、防风险、促高质量发展”的主线要求，体现了“两严两强”的监管新理念，指导性强、针对性足，描绘了中长期我国资本市场高质量发展的新蓝图。

严格把关资本市场“一进一出”，着力提升上市公司质效。中信证券认为，上市公司是资本市场长远发展的基石，是市场投资价值的源泉，是国民经济“基本盘”，必须严把“一进一出”两端，提高上市公司整体质量。

对于进口端，意见提出要提高主板、创业板上市标准、完善科创板科创属性评价标准、企业上市前要制定上市后分红政策等措施，这有助于进一步引导中介机构提高申报企业质量，提升上市公司稳定回报投资者的能力。同时，意见再次强调要强化发行上市全链条责任，切实树立对投资者负责的理念，例如建立中介机构审核回溯问责追责机制和“黑名单”制度，完善股票上市委员会组建方式和运行机制等。

对于出口端，中信证券指出，此次意见强调要加快形成应退尽退、及时出清的常态化退市格局，包括健全不同板块差异化的退市标准体系、完善财务类退市指标、市值标准等交易类退市指标等。严格的退市规则将促进公司治理结构的改善，减少市场操纵，净化市场生态。这也能促进资本市场的长期稳定，为投资者提供一个更安全、更可预测的投资环境。

推动上市公司提升投资价值和加强投资者回报，有效提升投资者获得感。中信证券表示，此前资本市场改革在融资端着墨更多，股票发行注册制改革落地实施并将逐渐深化。如何通过改善投资端制度、提升投资者获得感，或是下一步资本市场改革的重要议题。

意见提出，要出台上市公司减持管理办法，对不同类型股东分类施策；对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示；引导上市公司回购股份后依法注销；制定上市公司市值管理指引等。围绕以上方向，后续重要股东增持、回购股份、股权激励、加大分红力度等市值管理举措还会进一步地推广。

上述措施充分体现了以投资者为本的思想，只有更好回报投资者、保护投资者，市场繁荣发展才有根基。据中信证券统计，目前已披露2023年报分红预案的900多家上市公司中，约2/3的分红率相比上年有所提升，企业分红意愿增强，政策鼓励分红的效果初显。

打造一流投资银行和投资机构，优化市场投资者服务，助力资本市场高质量发展。中信证券表示，证券行业、投资机构与资本市场共同发展壮大，已成为我国金融体系的重要组成部分，必须以自身的高质量发展助力资本市场高质量发展，为经济社会发展积极贡献力量。

此前证监会明确提出，力争通过5年左右时间，推动形成10家左右优质头部机构引领行业高质量发展的态势；到2035年，形成2家至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构，希望通过头部投资银行和投资机构的遴选构建和示范引导，全方位助力资本市场改革。

此次意见提出了更为细致的措施，例如完善高管人员任职条件与备案管理制度、完善与经营绩效、业务性质、贡献水平、合规风控、社会文化相适应的证券基金行业薪酬管理制度等，为行业高质量发展提出了更为清晰的指引。未来证券公司、基金公司等机构将进一步回归本源，勤勉尽责，把功能性放在首位，为市场把好关，提供更高质量的服务。

加大引入中长线资金提高资本市场内生稳定性，更好服务实体经济。中信证券认为，此前中央金融工作会议明确提出“要着力打造现代金融机构和市场体系，疏通资金进入实体经济的渠道，优化融资结构，更好发挥资本市场枢纽功能”，对资本市场的功能和意义给予积极且明确的定调。

当前A股中长期资金持股占比不足6%，而境外主要市场普遍超过20%。中长期资金主要包括保险资金、社保基金以及养老金等。意见提出，完善全国社会保障基金、基本养老保险基金投资政策；提升企业年金、个人养老金投资灵活度；鼓励银行理财和信托资金积极参与资本市场等。

来源稳定、行为规范、运作专业的中长期资金有助于构建资本市场内在稳定性的基础，既能够提升市场的抗风险能力，降低各种外部风险对行情的冲击；又能提振信心，对中小投资者的投资行为起到引导和示范作用。

重点针对衍生品、融资融券业务等加强防范风险，筑牢资本市场的“安全网”“防护栏”。中信证券认为，此次意见从维护市场平稳运行、防范化解重点领域风险、健全预期管理机制、统筹开放与安全等方面提出一系列机制安排和政策举措，补足了我国资本市场过去发展的短板弱项。

具体来看，此次意见提出要完善对衍生品、融资融券等重点业务的监管制度、探索适应中国发展阶段的期货监管制度和业务模式等。为保护投资者利益，有必要对衍生品业务全流程进行梳理，确保各环节的风险点均得到有效的管理。在上述措施下，未来证券公司将建立健全对衍生品、融资融券业务的管理机制，进一步压实投资者适当性管理业务，充分践行金融为民理念，更加有效保护中小投资者合法权益。

此外，意见提出要将重大经济或非经济政策对资本市场的影响评估内容纳入宏观政策取向一致性评估框架，这有助于确保政策同向发力、形成合力，从而起到稳信心、稳预期目的。

中信证券表示，下一步，将深入贯彻落实意见和证监会系列配套政策文件精神，更好服务金融强国建设。坚持资本市场的政治性、人民性，始终践行金融为民的理念，突出以人民为中心的价值取向，更加有效保护投资者特别是中小投资者合法权益，助力更好满足人民群众日益增长的财富管理需求。聚焦强监管、防风险，坚持稳为基调，围绕强本强基、严监严管的监管理念，不断端正经营理念，处理好功能性与盈利性的关系，进一步提升合规水平，坚守风控底线，更好担当资本市场健康秩序的践行者和维护者。锚定高质量发展总要求，持续提升专业服务能力和核心竞争力，发挥好直接融资“服务商”、资本市场“看门人”、社会财富“管理者”的功能，努力推动一流投资银行和投资机构建设取得明显进展。

来源：中信证券