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韩国股市能否复制日本股市牛市

韩国股市能否复制日本股市牛市

7月前





韩国股市呈现出一种资本悖论:一些知名大公司股价表现却很糟糕



文 | 克雷格·麦洛(Craig Mellow)
编辑 | 康国亮

韩国正在试图效仿日本,通过企业治理结构改革点燃股市,但是韩国面临着一座更难爬的高山。
4月10的立法机构选举可能会让进展变得更难,反对派民主党轻松获胜,标志着韩国总统尹锡悦剩余三年任期的政治僵局。
韩国股市呈现出一种资本悖论:像三星电子(Samsung Electronics)、SK海力士(SK Hynix)或现代汽车(Hyundai Motor)这样的大公司,股价表现却很糟糕。Federated Hermes亚洲(除日本外)首席投资组合经理乔纳森•派恩斯(Jonathan Pines)表示,三星的市净率为1.3倍,而其竞争对手台积电(Taiwan Semiconductor)的市净率为6倍。
这种差距很大程度上是由财阀控制的家族企业造成的,这些企业占据韩国上市公司的大部分。创始家族大多退出了日本经连会(Japanese keiretsu,指日本式的企业组织),留下了专业但保守的管理模式。
韩国法律为财阀家族提供了保持低股价的动力:遗产税最高可达60%左右。这为他们提供了一系列令人震惊的工具来实现这一目标:公司董事对股东没有信托责任,对关联方交易也没有限制——例如公司可以从财阀家族或合伙人那里购买资产。同时管理层还可以强迫少数股东以市场价格出售他们的股票。
与此类权利滥用行为相比,尹锡悦政府今年2月推出的“企业价值提升计划”(Corporate Value Up Program)给投资者留下了软弱无力的印象,它对账面价值不足的公司进行日本式的“点名羞辱”,但对实际立法却很少涉及。
Comgest全球股票投资组合经理劳尔•内加尔(Laure Negiar)表示:“韩国在公司治理水平与企业基本面结合方面仍未达到日本的水平。” 
尹锡悦表示支持降低遗产税。道尔顿投资公司(Dalton Investments)合伙人詹姆斯•林(James Lim)表示,这不太可能受到他的左派民主党对手的欢迎,后者似乎对增加公司董事会的影响力更感兴趣。无论如何,采取措施可能需要一段时间。他表示:“我的基本观点是,投资韩国需要非常具有选择性。”
然而这并不意味着现状会永远持续下去。自疫情以来,随着房地产市场降温和罗宾汉式证券服务(Robin Hood-like services)的兴起,韩国散户投资者数量达到了5200万总人口中的1400万,增加了一倍多。
Federated首席投资经理派恩斯表示:“这是一个反对财阀家族的强大投票集团”。他增持了韩国股票,理由是它们已经足够便宜,可以从任何改革中受益。“在某种程度上,这是一个没有代价的投资选择,而且改进是可能的”他表示。
道尔顿投资的合伙人林避开了韩国的知名大公司,而是深入挖掘了一些规模较小的特立独行者。他的首选是Meritz金融集团,该集团由一位叛逆的财阀后代经营,他将50%的利润返还给股东。其结果是:股价在过去三年里上涨了8倍。林还热衷于区域银行JB金融集团,该股在过去一年上涨了50%。
Harding Loevner的科技分析师伊戈尔•蒂申(Igor Tishin)看好三星电子,尽管其存在公司治理方面的担忧。他认为,这家韩国电子巨头在全球高带宽存储芯片的竞争中处于领先地位,这对人工智能至关重要,在芯片制造方面是与台积电最接近的竞争对手。
蒂申表示:“三星是人工智能革命一个被低估的推动者。
三星和其他公司摆脱“韩国折价”(Korea discount)并赶上全球同行的前景无疑是诱人的,不要只是屏息等待。
版权声明:
《巴伦周刊》(barronschina)原创文章,未经许可,不得转载。英文版见2024年4月11日报道“South Korea’s Stock Market Needs a Jump-Start. What It Will Take.”。 
(本文内容仅供参考,不构成任何形式的投资和金融建议;市场有风险,投资须谨慎。)

责编|张雨菲

题图|视觉中国


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来源:财经杂志

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