不足12小时，比特币第四次减半后何去何从

当前距比特币第四次「减半」发生预计不足12个小时，剩余区块77个。区块减半是指减少单位时间内产生的数字货币数量的过程，主要通过降低区块奖励来实现。迄今为止，比特币网络已经在2012年、2016年和2020 年共经历了三次减半。

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减半的历史轮回

对加密行业来说，每轮减半都是一次盛事，尤其是比特币前两次减半周期，都出现了数十倍的惊人涨幅（短期看两次减半后，都伴随着利多出尽出现了的短期下跌，但随后在调整完成，走出了长期上涨行情）。

不过 2020 年第三次减半开始，由于行业从业人数、市场关注度以及配套基础设施的完善都比之前有了显著的提升，比特币再也不是局限在极客圈子的小众产品，开始了与更多外界因素的联动。

简单地概括：

前两次减半（2012年，50BTC到25BTC；2016年，25BTC到12.5BTC）之前，圈内极客们更关心的是比特币作为电子现金的可能性；

第三次减半（2020年，12.5BTC到6.25BTC）周期中，关于比特币的关注点转变到了其成为支付工具的属性，也引发了一系列争论（随后的 BCH 分叉几乎是圈内的顶流）；

而在第四次减半周期（2024年，6.25BTC到3.125BTC），随着比特币现货ETF的申请通过，比特币已经成为一种另类资产，关注传统机构与资本布局开始成为主旋律；

减半对比特币价格的影响：

每次减半都会对比特币价格产生影响，这是一场持续不断的辩论。从历史上看，市场参与者认为减半是比特币价格看涨的事件，而反对观点则认为减半对价格的影响可以忽略不计。以下是目前市场上关于减半对BTC价格影响的看涨、看跌和中性观点的细分。

看涨观点：比特币的区块奖励减少50%，使得比特币作为一种资产整体上更加稀缺，同时也减少了矿工的绝对抛售量。矿工被认为是比特币的一贯强制卖家，因为这些操作是极其资本密集型的，抛售BTC是矿工的主要收入来源。因此，矿工们总是将其区块奖励的一部分出售为法币，以支付能源、劳动力、债务和新机器等运营费用。许多人认为，在2012年11月、2016年7月和2020年5月比特币减半后，供应量增长的减少与来自矿界的抛售压力的减少相对应，从而导致比特币价值上升，第4次减半后也会出现同样的情况。将减半视为价格看涨情绪的市场参与者还使用广为流传的「库存流量模型」，该模型量化了比特币减少供应计划对价格的影响。这种观点的支持者通常认为，投资者在对目前的比特币估值中没有适当考虑减半的因素。

看跌观点：由于比特币价格历史上首次在减半前接近历史高点，将减半视为比特币看跌情绪的市场参与者认为，市场已经适应前3次减半的情况，并已经对这一事件进行了定价。在前两次减半之前，比特币从之前的历史高点下跌42%+ 。实际上，在比特币供应时间表的这个阶段，2017年和2020年的牛市运行尚未开始。每次减半事件对比特币供应动态的影响必然减半，而且影响会随着时间的推移而下降。例如，从每天发行900枚BTC到每天发行450枚BTC，其绝对值比从每天发行7200枚BTC到每天发行3600枚BTC（第一次减半）要小得多。考虑到比特币目前每天900 BTC的发行量与资产的日流通量相比可以忽略不计，减半后每天450 BTC的新发行量对比特币价格的影响微乎其微。此外，看跌者认为，矿工收入的减少可能会导致矿业混乱，并降低比特币网络的安全性。

中立观点：有效市场假说认为，比特币过去和未来的减半与「新信息」相反，不能被视为供应冲击。比特币透明、可预测的发行时间表应始终被市场定价。减持后的牛市可能与需求而非供应的变化有更大的关系，甚至可能与全球市场流动性、央行利率和其他宏观条件有更大的关联。

从历史上看，比特币在减半后的炒作阶段进入牛市，这个阶段会持续 0-600天。2012年第一次减半后（周期1），比特币价格在减半后367天达到周期顶点。在2016年第二次减半（周期2）期间，减半后的价格发现速度较慢，在减半后525天达到周期顶部。2020年的第三次减半（周期 3）在减半后546天达到周期顶部。

如果历史重演，我们目前正处于积累阶段的末期，并将在2024年的某个时候慢慢进入炒作阶段。

比特币价格有史以来第一次超过减半前的历史最高价。在2016年和 2020年比特币的前两次减半期间，比特币价格分别较之前历史高点下跌42.5%和52.8%。虽然比特币在减半周期前的强劲价格走势可以被视为市场在减半周期后通常会出现的炒作阶段的前奏，但推动本轮比特币价格上涨的动力是前几个减半周期中不曾出现的新发展--特别是2023年1月在美国推出基于现货的比特币ETF。

现货比特币ETF推出后，比特币的第4次减半将在「资产模式」发生重大转变的背景下发生。自2024年1月10日ETF推出以来，比特币现货ETF已累计净流入超过125亿美元。

比特币在无数次熊市中表现出的韧性凸显了整个市场对比特币作为一种去中心化宏观资产价值的重新认识，这种资产具有透明性、可预测性和稀缺性的特点。比特币的货币政策是固定的，每一次减半都再次证明它的持久性。减半将继续发生，利益相关者将永远不会得到系统的救助。即将于2024年4月20日发生的减半将强化这些事实，并将提醒市场比特币的独特属性。

「如果你不相信我，或者不明白，我没有时间去说服你，抱歉」。- 中本聪，2010年7月29日

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