光速光合一年记：新时代VC的新型基本功

“光合作用”的效应正在日益显现。

当新能源行业面临着大量企业拥挤在低端产品与过剩产能造成的红海市场中进行激烈的同质化厮杀时，投资人不得不回答一个问题：今天，我们还能投新能源吗？与此同时，新能源似乎又是人民币基金投资无法绕开的一个话题，毕竟它依然是低碳绿色发展战略的重要核心。

那么，新能源领域究竟还能投什么？在不久前刚刚结束的科技峰会上，作为老牌头部基金的光速光合给出了他们的答案：新材料和高端设备处于整个新能源价值体量的高点，将成为新能源提升产业发展能级的两大抓手。

基于这样的判断，在去年4月完成新一期人民币基金8亿首关后，光速光合已投资了11个项目，其中就包括了国内功能界面细分材料领域的隐形冠军普力通。与此同时，当新质生产力成为新热词时，光速光合也早已悄悄在人工智能上加快布局，去年首关后就投资了国内头部基础大模型公司智谱AI和AI基础建设公司基流科技。也是在去年，光速2.0新品牌“光速光合”正式启用。在过去的一年里，光速光合坚持在科技大赛道里投壁垒高、最优秀公司的打法，“光合作用”的效应正在日益显现。

光速光合新一期人民币基金的LP类型涵盖国资母基金、科创基金、高校基金、上市企业、市场化母基金和资产管理公司、家族办公室以及光速光合生态圈的创始人企业家。36氪了解到，在整体市场偏冷的大背景下，对于不少本次出资的机构LP来说，光速光合是其在2023年唯一出手投资的风险投资基金。

硬科技投资的“老玩家”

2016年，随着创业创新的浪潮席卷中国，国内一级市场日趋成熟。也有越来越多的人开始选择专业的资本管理团队押注早期公司。

在这样的大背景下，为了保持人民币和美元的灵活性，打通中、美资本市场双通道，光速光合在完成其三期美元基金募资的同时募集了第一支规模为6亿元的人民币基金。

该支基金目前已进入退出期，共投资项目23个。其中，已上市企业包括中际旭创、小鹏汽车、禾赛科技、青云科技，另有汉朔科技已报会创业板。截至2023年年底，这支人民币基金综合DPI已接近1，排名国内同时期完成募资基金的前25%。据统计，这支人民币基金中，有75%的投资金额投向了硬科技与新能源赛道。

所以，尽管“光合”这个新品牌是从2023年才开始使用，但这支团队并非科技投资的新人。

早在2013年，光速光合创始合伙人宓群就投资了硬科技里的龙头企业，专注在高端光通讯模块研发制造的旭创科技。

当时，基于自身在谷歌和英特尔的多年工作经验，宓群预判，伴随着云计算未来的快速增长，数据中心里光纤数据传输速率也会大幅度提升。“数据中心最大的开销不是设备而是电费，这对光电转换器产品提出了高速率和低功耗的高要求。”

于是，旭创科技进入了他的视野。在与团队沟通后，宓群认为其具备快速迭代的实力，以及未来自研硅光技术的潜力，果断出手投资。2017年，旭创科技和中际装备重大资产重组项目完成，并正式登陆国内资本市场。

中际旭创后续的走向验证了宓群对于光模块和公司的判断。中际旭创主打高端系列产品，2020年，400G高速光模块成为了公司的主力出货产品之一。到2022年，中际旭创800G产品实现出货，成为了谷歌和英伟达的主要供应商，光模块领域的全球行业领导者。目前，中际旭创市值已超千亿人民币。

在企业发展的过程中，宓群凭借自己的专业经验，10年前就建议储备硅光技术。“硅光模块将多路激光器调制器和多路探测器等光/电芯片都集成在硅光芯片上，体积大幅减小，能突破高速率瓶颈，有效降成本、也能有效控制功耗。”

正是基于一套行之有效的方法论，光速光合一直在关注大模型以及AI背后的算力、网络、应用等多重机会。基于这样的意识，2023年初光速光合快速锁定并决定投资智谱AI。谈及为何投资智谱，光速光合合伙人蔡伟表示，“生成式大模型是一场顶尖人才的竞争，‘Scalling Law’和大模型的新摩尔定律都使得这场竞争非常激烈和残酷，研发上限非常高，需要集聚最优秀的大模型人才。智谱从2020年就开始研发基础大模型，很多重要的中文大模型的核心作者是智谱的核心研发人员。在ToB应用端，模型部署的生态也非常重要，智谱开源模型下载量超过了1000万次，在工具链和开发者方面都积累了较厚的优势。无论是模型的能力还是实际模型的部署，智谱在ToB领域都是国内最领先的创业公司，这也是我们投资的底气和信心。”

如果说，八年前还是光速光合在人民币基金上牛刀小试，那现在光速光合新一期的人民币基金则已形成更为成熟的打法：克制基金规模，走精品路线；在AI、硬科技和新材料领域，选择市场足够巨大，但稀缺的技术产品；投资瞄准尚未爆发但有市场验证、有产品收入的相对早期的公司。

相较于更To C的互联网投资时代，硬科技、新材料的很多创业公司都处在水下。正因此，也有当下是产业投资时代这一说法。针对财务投资人在新时代所面临的挑战，光速光合合伙人朱嘉认为，新技术的切入时间点很重要，从风险投资的角度，并非要等到百分百看清一个技术才去投，更重要的是在一个合适的阶段，有初步的客户反馈、合理的估值下，去判断技术进步的风险，才可能获得较好的回报。具备产业背景和认知的财务投资人在时间点的把握上，依然有着自己的优势。

在光速光合最新一期人民币基金已投项目中，投资普力通的过程能多少反应出科技投资、产业投资的时代，财务投资人仍有自身的立足空间。

普力通基于全自主可控的技术平台提供各类功能界面材料，包括粘接界面材料、电子功能界面材料及分散界面材料。去年9月，光速光合完成了对普力通的A轮领投，这也是公司的第一次对外进行增资融资。

蔡伟表示，光速光合在新材料领域的投资通过紧盯下游来投上游，聚焦在中国有优势且高增长的下游产业，布局上游有稀缺性、高技术壁垒的新材料公司。“产品独特性足够强，市场一开始可能没那么大，但是平台性技术，延展性好。”他强调。

普力通目前在金属弹性体界面材料领域掌握完全自主可控的技术，搭建了从原材料合成到配方技术，再到应用建模与测试分析的底层技术平台，形成了先发优势和强壁垒。同时，其产品已得到充分的PMF验证，发展正处于市场需求侧的拐点。去年收入已过亿元。

“投资人要对新材料公司的下游应用市场有深刻认知，投在需求端的拐点。”蔡伟补充道。显然，这是光速光合在产业领域的典型打法，对普力通的投资也从侧面印证了他们的这套方法论。

此外，针对科技企业目前愈发增多的全球化需求，宓群认为，光速光合长久以来的全球化布局在关键时刻可以帮到企业。其中，典型的例子是光速光合与汉朔科技的故事。

成立于2012年的汉朔科技，在经过10多年的发展后，已从最初做电子价签成长为数字化门店解决方案的专家之一。由于电子价签最早始于海外，公司较早便开始了全球化的战略，在欧洲和亚太地区有众多零售商客户。

2017年，光速光合投资了汉朔科技，为汉朔科技布局海外提供了必要的资金支持。2021年年初，汉朔科技在纽约成立了全资子公司，开始正式开拓美国市场。在这一过程中，光速光合通过其全球布局，嫁接资源，加速了汉朔科技在美国的业务落地。

核心竞争力是人

硬科技往往需要长线资金的支持，同时也考验投资人对技术的判断和对行业未来趋势及产品需求的深刻理解。而在整个一级市场趋于保守、科技投资对精准度和容错率要求愈发提高的情况下，要实现这一目标无疑更为艰难。光速光合给了一组数据：科创板上市公司中，市值超过50亿的公司只有一半。这意味着科技类项目体量小且分散，不再可能复刻移动互联网时代少数平台型企业，一笔成功投资能覆盖很多失败投资。这也要求好的科技投资人能在比较早的时间点，凭借自身的行业和技术的判断，发现还没有行业共识的机会，敢于出手。

在光速光合的认知中，科技投资的容错率是低于20%，这需要在筛选阶段眼光更精准。要如何达到？“人”可能是一个答案。

一方面是对于创始人的筛选。光速光合很看重创业团队是否有核心技术竞争力，最终跑到细分前两名。两类团队容易得到光速光合的青睐，一是扎根行业多年的老兵，自带认知和资源的行业专家；二是行业经历虽短，比如只有三五年，但洞察到了改变行业的机会，有很强的学习和成长的能力。

另一方面，光速光合也在不断强化自身的团队能力。

“投资机构的核心竞争力是团队。”很早开始，光速光合在不同层级持续引进了多位新的科技投资人。宓群告诉36氪，整个招人的过程其实是在回答一个问题：最理想的情况下，光速光合应该有一个怎样的团队？“这个理想就是在早期能成功地捕捉到有全球创新格局的中国优秀创业公司，这需要团队有非常互补的专业背景。”

拥有14项硬科技美国专利、18年风险投资经验，以及16年的高科技行业经验。集技术理解、投资眼光、管理经验于一身，其实宓群自己就是最符合近两年VC/PE针对硬科技投资招聘人才的典型代表。

宓群本科跳级毕业于复旦物理专业，之后到普林斯顿攻读电子工程博士期间，研究硅/锗复合半导体，博士还没读完就在英特尔总部工作七年，历任研发、产品、市场等多个部门管理职务。接着创业，之后2003年进入互联网巨头Google作为谷歌中国第一任首席代表，同时负责亚洲地区产品和战略投资。先后早期投资了百度、大众点评、赶集、迅雷等一批中国互联网龙头企业。

人民币基金的两位主力合伙人朱嘉和蔡伟，两位均拥有扎实的产业经验和投资背景。

朱嘉拥有11年硬科技投资经验和7年科技行业经验，曾任飞利浦亚洲研究院科学家，在全球先进半导体公司Atmel从事研发、市场和管理，亲历过产品从0到1的过程。蔡伟本科有机化学专业，是国内最早关注绿色科技新能源的投资人之一，拥有16年硬科技和绿色科技投资经验以及8年行业经验，经历了电池、光伏和风电等行业的完整周期变化，还曾在能源行业头部企业做过研发，有丰富的行业和投资经验。

即便是光速光合的投资副总裁，典型画像也是全球顶级院校博士，兼具行业头部科技公司和投资机构的双重背景。

“顶尖学校的博士研究课题很多都是没有任何人涉足过，这就需要很强的判断和学习能力。有世界龙头科技公司的工作经验，能帮助预判全球技术和行业发展趋势，也有利于积累顶级的行业人脉。”宓群说。

接下来的问题是，如何留住足够好的人才？

对此，光速光合形成了一整套文化与机制。比如，强调每笔投资的团队合作，并根据一套完整的机制，让每个人能分享投资成果。又比如，强调团队的共同成长。

“我们的组织文化是一种团队作战的合伙人文化。组建团队就像组一支篮球队，我们希望每个人都有自己的强项。同时在场上的每个人又都会相互传球补位，打配合，我们相信凝聚力强的队伍一定会走得更长远，”宓群表示。

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