腰斩了，酒鬼酒

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腰斩了，酒鬼酒

6月前

导语

库存高企、价格倒挂，企业喊苦，经销商哭穷，似乎一夜之间，“酒蒙子”们都消失不见了。

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来源：斑马消费（ID：banmaxiaofei）

作者：杨伟

28.30亿元营业收入、5.48亿元归母净利润。这，是酒鬼酒交出的2023年度成绩单。

这个盈利能力，放在整个A股，堪称优秀。如果与A股白酒同行比，却只能算行业“差生”。

在A股同行业绩普遍增长的情况下，酒鬼酒营收大幅下滑，归母净利润几近腰斩，拖了行业后腿。

尽管，公司已提出各种新战略，试图重回增长轨道，但今年一季度营收和利润依旧双双大幅下降。

投资者显然对酒鬼酒信心不足。公司股价继2023年累计下跌46%之后，今年短短4个月，继续大跌超过28%。

业绩近腰斩

2023年，各行各业都不容易，白酒也不例外。

库存高企、价格倒挂，企业喊苦，经销商哭穷，似乎一夜之间，“酒蒙子”们都消失不见了。

据机构数据，2023年，全国规模以上白酒企业完成酿酒总量449.2万千升，同比下滑2.8%；行业整体实现酿酒总产量629万千升，同比下降5.1%；实现销售收入7563亿元，同比增长9.7%；实现利润总额2328亿元，同比增长7.5%。

这么来看，白酒企业的日子似乎也没有它们叫嚷的那么难。只是，行业进入调整期，增速总体在放缓，进入存量竞争时代，行业集中度进一步提升，营收和利润正在加速向头部企业聚集。

随着A股白酒企业2023年成绩单的陆续披露，行业竞争的残酷性暴露无遗。头部白酒企业依旧保持较为强劲的增长，贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖等巨头，在高基数的基础上，仍实现了双位数的高增长。

当同行们举杯相庆之时，姗姗来迟的酒鬼酒（000799.SZ），只能强颜欢笑。

2023年，公司实现营业收入28.30亿元，同比下滑30.14%；归母净利润5.48亿元，同比下滑47.77%。全年，公司销售酒类产品9882千升，比上年同期少卖了5031千升。

酒鬼酒的核心产品为酒鬼系列和内参系列，前者以次高端的定位走量，后者专注高端实现利润。2023年，两大系列收入全面下滑，分别下降了27.45%和38.21%。

在白酒消费降级的大背景下，舍得酒业、山西汾酒等，通过中低端产品，提振了业绩。但酒鬼酒旗下的湘泉系列收入不升反降，从2022年的2.21亿元大降至2023年的0.71亿元。

去年10月，在接受投资者调研时，酒鬼酒方面表示，“今年公司没给经销商压力，让经销商最大化去库存，信心得以恢复。”

这难道是公司全年业绩大降的原因？经销商们是否直接感受到了来自公司方面的温暖呢？

新战略暂未见效

去年，酒鬼酒的发展，几乎没有让任何一方感到满意。“业绩拉胯”、“压货炒作”、“库存高企”、“管理层不作为”等骂声不绝于耳。

外界这样恶评酒鬼酒是有原因的。毕竟，2022年，公司营收和归母净利润分别突破40亿元和10亿元，看似形势一片喜人。突然，就被兜头泼下了一盆冰水。

事实上，酒鬼酒的颓势，从2022年Q2就已体现出来了，并一直延续至今。对此，公司总经理郑轶曾进行过较为坦诚的分析。

在他看来，公司过去几年的高增长，是“依托酒鬼品牌自身的全国化经营，在结构繁荣高端化机遇下得到全国化快速布局的成果”，但这种动能在2022年下半年突然失效。

在势头正盛之时，酒鬼酒还曾喊出过百亿目标，如今看来，已不切实际。大股东中粮方面给了酒鬼酒一个更加清晰的定位——具有差异化竞争优势的“精品酒企”。

定位改变，酒鬼酒的市场策略也随之而变。

在年报中，公司不再提“深度全国化”，取而代之的是，湖南“省内大本营建粮仓、省外样板市树信心”策略。

产品层面，聚焦核心大单品，重点打造52度内参酒和红坛酒鬼酒两大单品。

渠道方面，进一步扩大经销商覆盖面，2023年累计签约经销商1774家，比年初增加188家。

不过，从今年的开局来看，新的战略和举措，暂未见效。Q1，公司实现营业收入4.94亿元、归母净利润7338万元，分别同比下滑48.80%和75.56%。

命运多舛

酒鬼酒产自湘西，特殊的地理环境和气候，加之较为复杂的“13526”酿酒工艺，造就了它独有的馥郁香。

很多人可能并不知道，酒鬼酒曾是中国高端白酒的扛旗者。上世纪90年代，酒鬼的价格比茅台还高。

鬼酒鬼也是一家命运多舛的酒企。

早在1997年，酒鬼酒就作为第一批上市白酒企业登上了深交所，率先完成了资本化。次年，五粮液才上市，贵州茅台登陆资本市场已是2001年。

凭借高端产品的成功，酒鬼酒的盈利能力一度稳居行业头部。1998年，公司的归母净利润就已接近2亿元，仅次于五粮液，高于贵州茅台。

然而，酒鬼酒未能利用好自己的先发优势，亲手葬送了自己的大好前程。2002年，公司居然录得亏损。

这时，湘西国资萌生退意。次年，控股股东湘泉集团将所持上市公司大部分股权转让给成功控股，自然人刘虹变身实控人。

新官上任三把火。刘虹入主后，上市公司曾短暂回春，但旋即跌入更深的谷底。酒鬼酒危如累卵之际，刘虹伸出魔手，将上市公司变成了自己的提款机，导致巨额资金被占用。

随着成功控股所持上市公司股权被折价抵偿、拍卖、转让，酒鬼酒在2006年迎来中皇有限这一新的主人。中皇有限背后站着中国糖业酒类集团和港资皇权集团，实力强劲。

有了强力股东撑腰，又喜逢白酒行业的大周期，酒鬼酒全面恢复，驶入发展的快车道。

未曾想，“塑化剂”事件突然降临，酒鬼酒在2013年再度业绩垮塌，元气大伤。

千钧一发之际，中粮曲线入主，帮助酒鬼酒稳住了局面。

在中粮的鼎力支持下，酒鬼酒踩中上一轮白酒全国化和高端化的风口，一举登顶。可当新一轮白酒调整期降临，又狠狠摔在了地上。

2023年，酒鬼酒股价以接近46%的跌幅，领跌A股白酒板块。今年以来，公司股价继续大幅下跌，年内跌幅已超过28%。

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来源：行业研究报告

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