2024巴菲特股东大会800字精华版来了（附全文）

北京时间5月4日周六晚10点15分开始，堪称全球最著名投资者、被誉为“股神”的九旬老人巴菲特，携CEO接班人、伯克希尔非保险业务的负责人阿贝尔（Greg Abel），以及保险业务负责人贾因（Ajit Jain）共同回答股东提问。

华尔街见闻总结的巴菲特股东大会要点如下：

1）AI

被假冒形象等不好的经历令巴菲特紧张，将AI类比于核武器的发明：

“我对世界如何处理它没有任何建议，作为一个对此一无所知的人，我确实认为它有巨大的潜在好处和巨大的潜在危害，只是不知道结果如何。”

2）苹果

“除非发生真正改变资本配置的戏剧性事件，否则我们将把苹果作为最大的投资。”

巴菲特还暗示，抛售苹果源于希望避免未来高的多的税率：

“财政赤字将是问题所在，美国政府可能加税应对。”

3）美国

“我了解美国的规则、弱点、优势等等，不太了解其他文化。如果伯克希尔坚持美国本土导向的立场，就不太可能犯重大错误。”

巴菲特预计，下一笔大交易可能不会是对美国之外的投资。

4）加拿大

巴菲特透露，伯克希尔在评估加拿大的投资机会。他说，无论以哪种方式或形式将资金投入加拿大，都不会感到不安。事实上，现在正在关注一件事。不过巴菲特没有透露更多具体关注加拿大的哪些公司。

巴菲特表示，加拿大公司和美国运营类似。不过加拿大的大公司没有美国那么多。有些业务伯克希尔可以做的相当好，加拿大可以从伯克希尔的参与中受益。

5)印度

他相信印度有大把机会。但问题是，伯克希尔对印度的见解有什么优势，我们的投资有没有可能是印度想要我们参与的。也许有些领域我们没有探索到、注意到。未来，可能有更多机会出现，当然现在可能有机会。

6）日本

巴菲特还谈到了对日本几家商社的投资，称相关投资有吸引力，“我们以尽可能快的速度购买了”。

巴菲特于2020年8月在他90岁生日时首次购买了日本的相关股份，最初购买的价值约为60亿美元。不过他透露，对其他国家的股市的押注不太可能达到这个规模。

7)接管

巴菲特首度确认下任CEO阿贝尔将完全接管投资决策：

“伯克希尔的资本配置应完全由他来负责。我不希望有200个人每人管理10亿美元。”

他打趣称可能不会再签署任何四年期的就业协议：

“我的阅读速度、体力和运营效率都在下降，比30年前低了很多，如果子公司管理层有更好的人去汇报工作，为什么要来找我？”

在股东大会问答环节开始前，伯克希尔哈撒韦还发布了今年一季度财报：

伯克希尔一季度营收同比增5%超预期，得益于保费与铁路收入上涨。投资收益近19亿美元，净利润同比回落64%但好于市场担忧。

公司现金储备进一步增长至1890亿美元，连续多个季度创新高，一季度回购了26亿美元公司股票，同比接近砍半但高于去年四季度的22亿美元，还减仓近200亿美元的股票投资。

巴菲特表示，他不急于为了做交易而交易，“我们只按照自己喜欢的方向挥杆”，预测二季末现金升至2000亿美元。

以下为巴菲特股东大会问答环节要点实录，以提问顺序排列（以美国东部时间为准）：

09:45 播放芒格参加的提问环节历史影像

有分析称，巴菲特在这部感人至深且有点幽默的电影中，向他的长期朋友和商业伙伴致敬，重申芒格是“伯克希尔的建筑师”。

短片详细介绍了芒格的生平，包括他在内布拉斯加州奥马哈市的生活，芒格与巴菲特都在那里出生和长大，距离伯克希尔的年会举办地仅有两英里远。短片还展示了芒格历年来著名的犀利点评合集。在2015年的一次会议上，他曾说：“如果人们不经常犯错，我们就不会这么富有。”

影片中，芒格在早年某次股东大会上说：“如果我在快要死的时候还能保持乐观，那么你们其他人肯定可以应对一点通货膨胀。”

还有一段影像显示芒格说：“在现实生活中做出决定的正确方法是基于你的机会成本。当你结婚时，必须选择最适合你的。你的余生也是同样的方式（做决策）。”

10:15 2024年股东大会问答环节开场白

巴菲特称，为了缅怀芒格，最新版《穷查理宝典》将是今年伯克希尔股东大会现场唯一出售的书，周五已售出约2400册。巴菲特称，往年的年会通常会现场出售25种书。

10:20 巴菲特解释一季度伯克希尔财报

巴菲特赞扬了一季度保险承保利润和保险投资受益，预计未来季度的业绩会变好，“第一季度可能是最差的”，营业利润下一年会有小幅增长。持有的短期美债等短期投资收益未来还会涨，跟利率挂钩。当合理的时候就会回购股票，增加股东权益。

巴菲特还称，第一季度旗下保险业务的运营利润为52亿美元，令人满意，但“保险业务负责人贾因希望我向所有人指出，你不能将第一季度的保险业务收益乘以四来得到全年业绩，保险业不是这样运营的。”

伯克希尔的保险业务敞口分布在各个地区和多种灾害类型中，巴菲特称，美国东海岸的一场大风暴可能是该公司面临的最大风险，大西洋飓风季从每年6月持续到11月。

巴菲特还称，到今年二季度末，伯克希尔持有的现金可能会进一步增至2000亿美元大关：

“我们很乐意花钱，但必须是（收购或投资的企业）正在做一些风险很小并且可以为我们赚很多钱的事情。”

10:42 来自中国香港的投资者提问：巴菲特之前投资比亚迪但现在减仓，之后有机会投资中国香港或者其他中国大陆的股票吗？

巴菲特称，我们主要投资会在美国，我们投资的一些公司比如运通、可口可乐都有全球业务，是全球消费者都会优先考虑的饮料或是支付手段，全球难以找到这样与之相当的投资标的，他们的业务很强。

比亚迪的投资与5年前在日本的投资相似，这是美国之外很少有的大笔投资。对于投资日本公司的立场还是很满意的。全世界还有其他不少国家不够理解，所以还是以美国为主。不能容忍一些可能赔钱的状况。

巴菲特还透露，伯克希尔的下一笔大交易可能不会是对美国之外的企业的投资。

10:32 尽管多个季度减持苹果，但会长期持有苹果、可口可乐和美国运通

问：去年巴菲特说可口可乐和美国运通是伯克希尔持股最久的公司，这些业务带来很好收益，但其中没有包括苹果，是否觉得苹果的投资吸引力比2016年首次买入时下降。

巴菲特称，我们还持有很多苹果股票，到今年年底，我们很可能是苹果普通股最大的持有方，我们认为，持有它不单是持有股票，而是把它视为业务，可口可乐也是一家公司，美国运通也是。当我们配置资金时，我们会把标的看成每一家公司，我们不会去预测市场，不会单单选股。我很早以前对买股票感兴趣，觉得股市充满魅力，但一位高明的投资者告诉我，看股票时要把它看成公司，不要当作是股票。这话让我深受启发，我们配置资产时，我们最基本的原则就是格雷厄姆的哲学，如果只是选股，那是浪费时间。

巴菲特说，伯克希尔还是会长期持有这三家公司的股票，这些投资过去取得了很大的成功。苹果将长期是伯克希尔的一大投资。

巴菲特称苹果是比可口可乐和美国运通更好的企业。他说：“我们拥有美国运通，这是一家很棒的企业，我们拥有可口可乐，这是一家很棒的企业，我们拥有苹果，这是一家更好的企业。”

巴菲特还说，除非出现“戏剧性”的情况，否则苹果将是伯克希尔最大的投资。他说：“除非发生真正改变资本配置的戏剧性事件，否则我们将把苹果作为我们最大的投资。但在目前的情况下，我完全不介意建立现金头寸。”

对于为何减持苹果，巴菲特说，这是由于投资获得可观收益后的税收原因，不是他对苹果这只个股长期内有什么判断。

巴菲特说，我认识的几乎所有人都把注意力放在怎么不交税上，避税当然是合理的，我们不介意纳税，我们现在的联邦税率税率是21%。而苹果面临的税率是35%、甚至52%。我觉得我们现在的税率很可能会提高，很可能很快会加税，政府会想从伯克希尔的营收中拿走更大部分。我们会纳税，我们希望伯克希尔为此做出更大贡献。我们很幸运成为美国公司的一员。去年我们缴税50亿美元。我希望每家美国的公司都这样，如果税率提高，我也不会介意。

有媒体注意到，苹果CEO库克再次出席伯克希尔股东大会的问答环节。

10:48 巴菲特不小心脱口而出“芒格，该你回答了”

巴菲特想让CEO接班人阿贝尔回答问题，结果说成了“查理”。他说“我都说习惯了，待会可能还会说顺嘴呢。”

阿贝尔则称，被当做芒格将是“一种莫大的荣幸”。这是芒格因离世而缺席伯克希尔股东大会的第一年。

第三个问题：最新年报中，伯克希尔能源部分的业务令人失望，投资者担心环境变化以及监管的措施，比如犹他州最近的监管行动，怎么看伯克希尔对能源方面的投资。

巴菲特：美国有些州开始控制电力投资，比如犹他州。这些举措算是公平的，他们的工作带来了回报，公共电力方面，1930年代时，一些私人拥有的电力公司或公共事业公司或许比国有的更有效率，现在，该领域公司必须有大量投入，投入大量资金，所以有时私人投资人没法做到。

伯克希尔的能源领域投资令我们很满意，我们会有回报，但回报率可能不会让我们变得很富有，当然，如果完全没回报我们也不会做。现在的工作可能跟现在的环境改变相关，现在的投资成本让人讶异，但我们有些资金，有些大项目的支持是很重要的，我们不会让投资打水漂。在犹他州，这种环境不是很友善。

这期间巴菲特口误，把阿贝尔叫错成芒格。巴菲特说“我已经习惯了”，他承认可能之后还会有这种口误。阿贝尔说，这是巨大的荣幸。

阿贝尔：今天面临的挑战源于我们对公用事业有很大投资。伯克希尔很注意对公共事业的投资。伯克希尔有AI方面的开发。至少有10亿美元以上的改变。野火在很多地方发生。野火的索赔很多。

所以伯克希尔面临的诉讼等法务挑战，这是一个巨大的挑战。伯克希尔将应对所有诉讼。从基本面来说，我们需要立法和改革，这样我们才能用渐进式的资本投入做出贡献，我们不希望浪费投资。我们看到一些机会。在犹他州我们对投资感到放心。他们最近通过了法案，他们把非经济类野火的损失设了上限。

电力方面的投资肯定不会像其他业务那样带来那么大的回报。公共事业、特别是能源的投资最多只能获得中等的回报，现在又面临野火这类威胁，一些政策变化，气候变化。我们肯定付出超过1000亿美元的投入，但我们不会简单地让这些投资浪费掉。

11:06 生成式AI对传统行业的影响，问巴菲特认为AI能带来多少优势？

巴菲特坦言，“我对AI一无所知（笑）”，但不意味着这个技术不重要。去年我提到，让精灵从瓶子跳出来。让它跳了出来，精灵对很多人很有作用，但我希望这种精灵在未来可以做好事。

我没法对它做评估。二战时有了核技术，我们当时觉得终止战争是必要的。AI的发展让我紧张，特别是最近的进展，我目睹的一些现象有些吓人。AI会引发欺诈问题，比如一张图片难以辨别真假，欺诈市场增长会很快。当然AI也可能做好事。

11:10 巴菲特捍卫Geico车险的运营成本更低

有股东询问当年为了买了Geico而不是Progressive，因为后者在数据分析方面做的更好。

巴菲特为美国第三大车险企业Geico辩护称，其投保成本是全行业最低的，这个优势无法替代，也是比竞争对手Progressive更好的地方，即能以更低的成本运营。

巴菲特称，“这不是生存或者盈利的问题，我们最想要的是保险行业最佳模型，并且能以低成本继续为客户服务。这些是我想要的。Geico将继续改进业务，但是不会收缩业务。未来我们会在保险行业的数据分析上成为最好的公司之一。”

保险业务负责人贾因称：“不幸的是，技术是一个瓶颈，但我们正在取得进展。我认识到我们仍然落后，正在采取措施缩小差距，到2025年底，我们应该在数据分析方面与最优秀的玩家并肩作战。”

11:16 对于妻子孩子，投资方面有什么建议？

巴菲特说，我完全信任我的妻子和孩子，但并不意味着我会向他们征求买什么股票的建议。在管理金钱上，几十年来，芒格是最适合的交谈对象，这不代表我不参考他人的意见。我的妻子和孩子这些年也变得越来越聪明，有时我会听他们讲很多。有时我会忽略细节。

谈到商业决策时，巴菲特说，如果我认为自己做不到，我就不会这么做。所以，在某种程度上，我在与自己谈论投资。”

巴菲特称芒格绝对诚实，这也是芒格成为重要合作伙伴的部分原因。他说，我和芒格共事多年，他从来不撒谎，也不强迫我怎么做，他肯定让我考虑很多事，当然他晚餐或派对时也犯小错。在合作伙伴方面，我想不到我和芒格有什么谈话是不重要的。

巴菲特还说，这适用于他的工作和个人生活。“当你在生活中遇到这样的事情时，你就会珍惜那些人，而你会忘记其他的人。

11:20 环境变化在保险业中很重要了，加州洪水等，在扩展保险业务上，有何变更？

保险业务负责人贾因称：责任险或者一些灾难险都是重要议题，去年年底在把握机会重新定价，一些因素让我们在每年做考虑时候，考虑所有可能性。

环境改变要涨多少钱？有些时候必需涨价才能维持现状。监管机构也不让我们活的更容易，有很多规定，改价钱要参考许多。环境变迁会肯定增加我们的风险，最终要考虑业务是否能变得更庞大。大西洋地区也有风灾。无法说5年、10年之后是否发生同样状况。要了解水、降雨等形势。车辆修理成本越来越高，通胀的影响。

11:27  巴菲特称下一笔重大交易可能在美国，但“神秘投资”也许在加拿大？

巴菲特表示，他了解美国的规则、弱点和优势，而他对世界许多其他国家大体上没有同样的感觉。

比亚迪和Costco是他和芒格共事的这些年里，芒格最为坚决地主张购买的两只股票。

他相信印度有大把机会，但问题是，伯克希尔对印度的见解有什么优势。巴菲特透露，伯克希尔在评估加拿大的投资机会，有猜测这也许是巴菲特的神秘投资。

11:31 贾因掌管的保险业务之重要性，以及他的继任者

巴菲特：贾因的出现让我们做到保险业务现在这样。现在伯克希尔打造的保险业务架构，在贾因出现前完全不可想象。保险是伯克希尔最重要的业务线条之一。投资也很重要，但跟保险相比完全不能相提并论。

贾因：没有任何人是不可以取代的，比如库克接替乔布斯以来，做了很好的工作。我们董事会关注继任者。我们会关注，如果哪天我被卡车撞了，我们会怎么做。我们也有未来候选人的形象。未来会慢慢找到让我有信心的接替者。

11:37  一个小朋友提问，如果还有机会再跟芒格共度一天，想做什么？

巴菲特称，他和芒格每天都在做令自己开心的事情。芒格很喜欢学习，他对好多事情感兴趣，他兴趣比我广，我们俩在一起志趣相投，在一起度过的时间比独处开心：

“我们的乐趣还在于一起犯错误，一起改正错误、吸取教训，这好像更令人开心，因为你的合作伙伴会帮助你摆脱困境，然后你看到你们十年前做的决策现在还在赚钱。”

巴菲特坦言，如果有机会再与芒格共度一天，“跟我们之前所有的日子都不会有太大区别”：

“我从来没见到哪个人像芒格这样，在99岁时活到人生巅峰，全世界人都想来找你。芒格曾称，要是知道自己哪天会去世就好了，这样我永远不会往那一天走去。

巴菲特还称，人总是越老越聪明，因为可以从错误中学习成长：

“我们仍认为世界还很有意思，到我们这么大了，我问芒格过去2000年你最想跟谁吃饭，查理说我都遇到过他们了。每个人都应该问自己，你的人生最后一天想跟谁一起度过，那现在就去遇到他们并跟他们一起做事。”

11:45 政治上的变化已产生网络上的攻击和危险

贾因：网络攻击涉及的市场至少100亿美元的价值。对于是否做网络安全保险，我们是很谨慎的。很难了解损失如何计算，而且涉及到运作上又有什么标准，计算量是很庞大的。

损失的成本难以计算，不见得一次攻击后就有损伤，损失是跨越时间的，会有长期影响。不能简单计算。保单要怎么了解费率计算。这是很庞大业务，这种业务有时盈利很高，有时损失会很大。

巴菲特提到1968年肯尼迪执政时曾发生暴乱。他说，如果你要写保单，必须限制保险范围，问题是，如果某人被刺杀了，因为一次这样的事件，就造成成千上万的业务损失，你怎么承保。

今天你提供1000个保险，单这一件事关系就很大，有时还需要法庭决定。网络保险的代理人可以赚到很高的佣金，但写保单时必须清楚有什么风险。

11:51 内华达州的拉美人提问：我们挣扎负担电费。为什么伯克希尔不开个新的天然气工厂或者进行天然气投资？因为我这里随时都有太阳光。可否不要做石化投资，而是投资新能源？

阿贝尔称，我们原来用碳能源，现在在转换到可再生能源，都在我们考虑之中，有时候要综合电池等问题，但此刻无法立刻转换到其他可再生能源，但在之后会减少火力发电可能性，这一点已经在快速发生，了解现有系统能否值得信任，现有客户能否继续使用。

风能我们也用到了相应的百分比使用，但是如果第二天风没有了，我们需要有其他进行补充。

巴菲特称，哪些是可以做，能够做，达到我们的标准，是非常复杂的业务，要做决策的。从一个地方转到另外地方，是否能真正这么做呢？也许今天想到这么做，明天就发生了问题。

公司要确认每天都有照明。化石原油绝对是发电最古老的方式，储存也是我们考虑的问题，电池现在是比较经济的方式，但是一个电池可能只有4小时电力，这当中还有经济、技术的考量和推进，要寻求可靠性和平衡度。比尔盖茨也在做这类工作。

11:58 怎么看在佛罗里达的车辆保险的形势失控？

贾因：在佛罗里达，车险发生大转变，造成保费急剧增长，而且当地风灾发生频率变高，损失严重。这造成保险业务的损失。

佛罗里达是很大的市场。当地立法者在通过法律降低费率，我们希望当地的保险业能恢复正常。佛罗里达有自己的问题，损失会增加，但最终会达到制衡。

12:01 请巴菲特今天分享下，我们每个人最需要听到什么？

现在你们生活在美国，这里有很多机会，好多国家找不到。我想用芒格的建议，首先把教育做好，针对自己个人的情况，跟正确的人打交道，我希望能找到帮我找到人生正确方向的人。

过去200年我们有了工业革命，后来在科学、医疗、教育巨大进步，很幸运在这样的时代出生。你们所处的世界是前所未有最棒的。寻找自己的兴趣，找到想要的工作，找到能一起分享生活的人，有时候要寻找很久，但不要忘了自己的初心。

12:05 怎么看待巴菲特还没有退休，旗下子公司的管理层就找阿贝尔和贾因汇报工作了

巴菲特称，由于年事已高，他的阅读速度、体力“和运营效率”都在下降，比30年前低了很多，而且他不认识很多子公司的管理层了，“如果有更好的人去汇报工作，为什么要来找我？”

巴菲特认为，现在的运营方式“不可能更完美了”。阿贝尔更知道旗下业务的困境并能给出建议，贾因在保险行业的智慧无人能及。两位副董事长也有更好的精力，传达消息的方式适当。

贾因称，在宣布阿贝尔将继任CEO之后，整个过渡期非常顺利，之前一些子公司的管理层会给巴菲特打电话汇报业务，但现在巴菲特会刻意把电话引导给阿贝尔和贾因来处理。

12:13 印度经济过去五到二十年表现良好。伯克希尔是否很积极在印度的权益市场找机会。有什么会驱动你们在印度做大投资？

巴菲特：我相信印度有大把机会。问题是，我们对印度的见解有什么优势，我们的投资有没有可能是印度想要我们参与的 。也许有些领域我们没有探索到、注意到，当然不是由我来探索。未来，可能有更多机会出现，当然现在可能有机会。

问题是，伯克希尔是否有优势追寻这些机会，或者让它们成为现实。日本的投资很好，印度也可能有这样的机遇，但我并不清楚。因为文化不一样，我没法区分。

12:19 伯克希尔如果有新的建筑师加入，会有怎么样的工作？注：巴菲特此前将芒格称为公司的建筑师。

巴菲特：如果董事会要找到新的总监，有些人也许会65岁就退休，虽然这不太经常发生。我们的经理人必须要频繁做决策。这是一个在我们现有系统中非常困难的工作。

有些人跟我们讲过，两个人不要搭同样的飞机或者同一辆车。比如，阿贝尔工作职责，他必须要告诉我们董事，做了哪些事情，哪些事情要发生。我们所有董事要决定，阿贝尔是不是做了正确的决定。

我们要找经历充沛、能够鼓舞人心的经理人。我们现在层面是多元化的人选，人选都是最佳的，我们已经得到了伯克希尔最好的一群经理人。伯克希尔的文化要确保吸引最好的经理人。

12:26 您的团队对业务、资产配置上觉得做的最棒的是什么？特别是疫情之后。

巴菲特：如果有人65岁退休，那完全没法担任伯克希尔的CEO。今后二十年，我们会提供一些项目，董事会和我们管理层今后会有不同的决策。

关于董事是否继续接班，经理人谁最适合接班，巴菲特提到，他之前做纺织品业务是因为，我觉得管理它的经理是很好的人。我觉得我们很有可能还找到像（伯克希尔前董事）汤姆·墨菲这样很好的经理人。要看未来公司的人，他们怎么想。

当我离开伯克希尔以后，也许公司每二十年都要做一次正确的决策，也许决策错了，就要改过来。这就是要有董事会的原因。我们有正确的人在董事会，他们可以做正确的决策，他们不会把自己太当回事，不把伯克希尔作为跳板。

12:36 伯克希尔现在握有1800多亿美元现金，在等什么？

巴菲特：这个问题很好回答。台上在场的人，都没有很好的想法，怎么好好用这笔钱，我们不会在现在5.4%利率的情况下用这个钱，现在利率这么高（这点不要跟美联储讲），我们只在正确的时候在挥杆，但是现在好多人不管什么时候都在挥杆，因为他们觉得之前不停挥杆都打空，觉得总打就打到正确标的。

我们对回报不会像以前那样需要超过多少，现在找不到那么多机会。现在没有足够有吸引力的标的让我配置那么多资产，看之后是否有变化。

12:38 在美国房屋买卖6%的佣金硬性标准要取消了，对房地产行业会有什么影响？

一个月前，美国房地产经纪人协会（NAR）与房屋卖家团体达成和解协议，同意通过支付4.18亿美元的赔偿金，并取消佣金标准来结束具有里程碑意义的反垄断诉讼。

阿贝尔称，整个行业会经历过渡期，伯克希尔房产服务子公司和整个行业都要适应新的现实。但房地产中介仍是买卖交易中的重要组成环节，他们提供的咨询和指导服务仍很重要：

“未来佣金的变化是佣金比例需要协商而不是一个固定的百分比，（不是说佣金就彻底取消了，）上述和解协议（的影响）只会局限在伯克希尔房产服务子公司中。”

此前有报道称，4月底，伯克希尔美国家庭服务公司（即伯克希尔的房产中介业务）表示将支付2.5亿美元来和解指控佣金过高的诉讼，是迄今为止单个经纪公司支付的最大一笔金额。

巴菲特表示，在他买卖房屋的经历中，作为卖家从没有拒付过房产中介的佣金，不管房子卖价有多贵，也没有向中介索要过佣金折扣。当初直接买下了一个成熟公司作为伯克希尔的房产中介业务，当时的价格是合理的。而且房产中介是个在经济中非常基础的行业，不会消失。

巴菲特称，他确实对达成上述和解协议感到惊讶，“但就跟保险行业有很多令人惊讶的决定一样，我们需要接受事实。就好比911恐怖袭击谁也不会想象到发生但还是发生了。需要接受现实。”

阿贝尔补充称，房产中介行业的模型可能会改变，但他在英国也买过房子，在美国之外买房子是个完全不同的体验：“我们的房产中介投入了时间和资本来确保你的买卖顺畅和满意。美国可能不是最经济实惠的模型，但是性价比是不错的（you get what you pay for）。”

12:48  特斯拉的自动驾驶技术号称会大幅减少车祸，这种技术对车险有何影响，以后收益会怎样

巴菲特：自动驾驶可能减少车祸发生，或者减少成本，有人开始用了，以后的数据也会显示未来会怎样。过去几年人们已经经常讨论。在保险行业，Uber开始崛起的时候也有人讨论。对于有些事，过去的估计是错的。你以为保险容易开展的业务，其实不然。如果车祸能减少50%，听起来不错。我们正在寻找机遇。有些人即使开了很多里程 的车，仍因车祸丧生。这不是容易估计的数字。

贾因：特斯拉公司的技术改进听起来会减少车祸发生。但车祸的均值不见得会下降。车险领域如果要完全转变，不会这么容易。

12:54 零排放车辆，可能已经完全被接受了，问巴菲特有什么想法？

巴菲特：自动驾驶可能减少车祸发生，或者减少成本，有人开始用了，以后的数据也会显示未来会怎样。过去几年人们已经经常讨论。在保险行业，Uber开始崛起的时候也有人讨论。

对于有些事，过去的估计是错的。你以为保险是容易开展的业务，其实不然。保险业务“非常有趣，因为你一开始就得到了钱，然后你就会发现你做了一些愚蠢的事情。可是，当有人把钱交给你、然后你递给他们一小张纸的时候，这是一个非常诱人的生意。”

如果车祸能减少50%，听起来不错。我们正在寻找机遇。有些人即使开了很多里程的车，仍因车祸丧生。这不是容易估计的数字。

贾因：特斯拉公司的技术改进听起来会减少车祸发生。但车祸的均值不见得会下降。车险领域如果要完全转变，不会这么容易。特斯拉一直在考虑直接承保保险的想法——但并没有取得太大成功。

13:00-14:00 问答环节进入一小时午休

14:15 关于伯克希尔未来的资本配置决策

巴菲特说，伯克希尔的董事会已经有了能进行脑力风暴的力量。当他不再执掌伯克希尔时，阿贝尔就将对伯克希尔的投资决策拥有最终决定权。

巴菲特说：“如果我是董事会成员，要做出决定，我可能会根据阿贝尔的情况，将资本分配留给他。他非常了解企业。如果你了解企业，你就了解普通股。”

巴菲特说，伯克希尔的两位投资经理（即Todd Combs和Ted Weschler）的责任明确，他们清楚做什么工作。如果要让伯克希尔成就更多的利益。战略上的考虑很重要。阿贝尔有能力做战略上的部署。

14:25 巴菲特、Abel谈评估收购目标的标准

回答：当你有一个了不起的人来管理事情时，就会有很多自我选择。我们会遇到一些为我们鞠躬尽瘁的人。我们只是没有足够的人才进行规模较小的收购。

鉴于我们在TTI的经验，我们对分销业务有了很好的了解。TTI是瞩目的经营方式。我们也会做一些小型收购，但前提是要符合我们现在的架构，而不是为了投而投。我们也可以给股东买更多TTI，但更倾向于回购。

14:32 之前提到伯克希尔减持苹果是为了增加现金，你看到的未来投资机会在哪里？如何将当前市场状况与1999年的投资回报进行比较

巴菲特称，有时候我会觉得充满了机会，可以在夜幕降临时投入一切，也有时候一年过去了，就像现在似的没有找到有意义且时机投资的投资机会，有比现在更好的时机：

“我和芒格错过了很多投资机会，但没有特别后悔过，至少错过我们不懂的东西是不会觉得遗憾的，真正遗憾的是错过了一些后来证明（业务变得）非常大的机会。

1999年我都记不太清楚了，除非当时有特别戏剧性的时候发生，例如像1987年、2008年或2015年，否则我也记不住，我只是每天看看能做些什么。”

14:37 有人问巴菲特，你最喜欢的持股时期是持股美国运通和可口可乐的这几十年，还是别的？最近伯克希尔增持了西方石油，做这些投资的思维过程是什么。

巴菲特：做这些投资有很多因素。1942年的时候我就开始买股票。芒格和我有时很快做决定，我们会思考，是什么因素让我们很快下决定，我们觉得这些因素是明显可见的。

对于为何大举投资苹果，芒格让我学到的一点是，消费者的行为和很重要。我们如果要买家具店，很快可能意识到这是个错误，但这个错误会让我们更好地考虑资产配置的过程是怎样的。我们慢慢学会了消费者的行为。

巴菲特提到对喜诗糖果的投资，说我们并不知道怎么做糖果生意，但我们在投资的过程中学到了消费者行为的知识。这个过程中我们不断学到了消费者的行为。投资苹果也是。

你可以观察到顾客对你的产品是感兴趣的。这是一种消费者心理的偏好。当时我看到苹果股票的价值低于它的实际价值。比如你买第二部iPhone和买第二辆车是不一样的，你买第二辆车的价值可能比第二部iPhone高二十倍。

我当时不知道iPhone怎么运行，但我知道消费者喜欢它，它的价值远远被低估了。而且我知道苹果的CEO库克和乔布斯一样出色。

谈到iPhone，巴菲特表示：“它是最伟大的产品之一，而且可能是有史以来最伟大的产品。”

巴菲特说，如果你对某种业务有经验丰富，那你可能灵机一动，就有投资。而有些事不会一下子发生，但你可以做大量准备。对很快就决定投资的西方石油也是如此。

巴菲特说，他之前持续了解研究相关行业，做了很多石油天然气业务的研究，有时他并不是完全了解诀窍，有时他想到一些观点，记在心里，直到他碰到西方石油的CEO Vicki Hollub为止。巴菲特说，目前我满意对西方石油的投资。对于媒体股派拉蒙全球，巴菲特说要对这笔投资负责，这笔投资损失很多，他一个人全权负责。

14:50 董事会信提到BNSF有滑落现象，已经投资到更多货运还有建设上，今天在铁路业务上的滑落怎么回事？

巴菲特回答：铁路对一个国家来说是非常必要的。美国政府曾经把铁路进行国有，曾经进行多轮谈判，甚至美国全国铁路停运过。现在再修铁路几乎不可能，比如在加州建高铁，他们会担心对环境的影响，如果在美国全国做这样的事情，反对声音有多大。这可能不是一项最好的业务，但绝对是非常必要的存在，他的替代价值太高了。我们以税收上非常高效的方式持有相关的铁路业务。买BNSF还是一笔不错的投资。我们希望在其他产业上，找到更合理的投资标的。买BNSF是当初阿贝尔做决定的。

阿贝尔称：铁路业务有些地方让我们股东失望，不过和同行相比还可以。如果回到2021年时候，当时情况完全不同。2022年时候发现了西部的供应链问题。2023年时，所有业务成本和架构进行了相应的改善，团队努力工作，重新分配了架构的成本和资源，做了很多事情，认识到需要对需求进行重新考量。

我们竞争对手还有卡车行业，卡车行业的结构让我们可以有能力与其竞争。我们要想办法解决结构问题。我们团队已经投入到正确的架构上。

15:03 有人问巴菲特：08年底时你提到，投资100万美元，可以保证获得50%的年化收益，现在用100万美元怎么投资

巴菲特：穆迪那本关于交通运输的书，我读的时候才二十多岁，很难想象当时年轻人去那样了解铁路。我不知道现在有什么东西像当年穆迪的那本手册那样。现在如果投100万能获得50%的年回报，那可太好了。

有人能找到投资机会是因为他们愿意去探索，愿意在不同的领域扩大自己的知识面。人脑是很复杂的。当我们明白大脑适合做什么的时候，你的潜力才能充分发掘。如果没有办法找到适合你、感兴趣的领域投资，可能回报就不是很好。

15:09 芒格提过，一个人拥有产权所有权，会更好的管理。很多养老金资管并没有伯克希尔这样的实力，做的决策也不符合股东权益，这种情况应该采取什么措施？

巴菲特：伯克希尔有很好的执掌人。首先把它作为国家资产来看待，这样找到更多的解决方案。这要放到我们董事的心里思考。人的心里影响了很多种行为。有些事情做了，下次就不想做了，收购行为时候有这样过。

15:16 如何找到生活中的真偶像/人生导师，如何好好交友等经验

巴菲特表示，一个合适的人生偶像是很重要的，他和芒格都有：

“很重要的是有人持续爱你，就算你打破了一些规则，我和芒格都被这么爱过。你需要有个合适的英雄去崇拜，取决于你想成为什么样的人，如果你选择的偶像正确就进入了正轨，不光说的是挣钱方面，而是说整个人生。”

15:21 关于连锁卡车加油站企业Pilot的投资分歧。伯克希尔曾因收购Pilot的投资遭到指控，差点闹上法庭，最后达成庭外和解。

巴菲特说我们对Pilot的投资还是不错的，但他不愿意多提。后来他提到Pilot加油站的特色，说这是在美国环境的特色。

15:28 来自中国的投资者提问，怎么样最大化复利投资？

巴菲特：运气扮演非常重要的成分。我现在最好的技能是，逃避风险，躲开厄运。当你幸运的时候，一定要最大化使用，当然这个运气不是实时都会有的。如果我再活一次，我的选择可能会不一样，但我不会错过这些行之有效的东西。

我的后半生时期，发生了巨变。我姐姐还在上学的时候，还被家里告知，一定要上学时候结婚，要不然好男人都被抢光了。看到我们取得这么大进步，真的是无与伦比的。现在肯定比100年前有更好的期许。

15:34 过去巴菲特说，他将留给妻子90%的遗产投资到低成本的标普500指数，现在科技公司已经占标普权重的四分之一，现在他会不会考虑将遗产的配置转移到等权重指数基金这类投资

巴菲特说，在定期修改遗嘱过程中，他的投资建议没有变。他每三年修改一次遗嘱，仍然建议妻子将遗产的 10% 分配给短期政府债券，90% 分配给低成本的标普500指数基金。考虑到妻子将继承的信托基金规模，她的投资组合会不会跑赢标普500并不重要。主要是，她觉得自己的财务状况不需要考虑这点。

巴菲特说，他希望找到更好的方法，把最好的资源用到该用的地方，解决世界上最需要解决的问题。他说，我觉得遗产资金可以用到这个世界最需要的地方。

我觉得，在场诸位美国人都需要一份遗嘱，要知道，四位美国前总统都在去世时没有留下遗嘱，想象下，这些人离开后没有遗嘱，有多可怕。比如遇刺的林肯，很难想象这么伟大的人故去后没有留下遗嘱，多遗憾。人都有自己的弱点，有缺陷，不要对自己太狠，也不能完全松懈，因为你可以改变未来。

15:44 现在AI的精灵从瓶子里放出来了，伯克希尔哪项业务在AI面前有最大风险？

回答：任何劳动密集行业都会受到AI的威胁。当然在此之下可以额外获得更多娱乐时间。这中间有一些更多的问题。人工智能是有更多深入层面进行讨论的。讲到精灵，我有很多可以分享的。

如果我们用这些在社交层面，可能有更好的优势。但是如果用这个来使用原子弹或者其他不适当的事情，就有问题了。AI在所有工作上，讲到所有行业，每个公司都在讲，哪些可以更安全地来做？

很多东西讲结论还太早。现在是无法预测的，想要正确的预测，还言之过早。当然AI绝对是不可思议的。当年原子弹项目也曾非常兴奋地讨论。

15:50 美国国债市场是2008年的六倍大了，何时这么多美债的供应不能再被市场吸收？

巴菲特表示，最好的猜测是美国国债会在很长时期内持续被市场接受，因为没有更多更好的替代选项。在很长时间内去考虑，美国国债的规模并不算特别大，因为你要考虑到通胀、威胁全球经济状况的危机，以及美元作为储备货币的地位等各方面因素：

“不是美国债务的绝对数量在威胁美国金融体系，而是通胀和未来的美元价值在威胁整个系统。

所以我不担心美国国债供应的绝对数量有多少，而是担心财政赤字的前景。

现在大家喜欢聚焦美联储的各项行动，但是财政赤字才是最应该关注的话题。

美联储主席鲍威尔是非常非常有智慧的人，但他不能控制财政政策，他在呼吁人们注意财政政策/赤字，这才是问题所在，才是引发危机的东西。”

还有人问，现在的情况和2008年、09年有何不同。

巴菲特提到20世纪70年代末和80年代初面临高通胀压力的前美联储主席Paul Volcker，Volcker当年努力压低通胀时还收到过死亡威胁。巴菲特说，我们无法完全预知美联储在做怎样的决定。美联储主席鲍威尔是很聪明的人，可是，美国的财务制度和决策不是他能决定的。

15:58 如果对伯克希尔股东做要求，会做什么要求？为什么？

回答：这个问题不管穷富都是一样的。如果你足够幸运，要确保帮周围人也获得这样的运气。

16:00 问答环节结束！巴菲特戏称，希望你们明年也来，希望我明年也参加

他还推荐大家都去买《穷查理宝典》。有参会人士提到，每一条卖书结账通道都排满了人。

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