坏消息就是好消息?菲利普斯曲线常态回归?
周三会议记者问答环节时,在被问及如何使得美联储对于通胀可持续地降至2%的目标更有信心时,鲍威尔强调,就业市场的意外疲软,就可能启动降息。这是鲍威尔首次公开表示在通胀和就业市场之间出现分歧时,即使通胀保持在当前水平,但如果就业市场面临巨大压力,美联储是可以放心地降息。这表明美联储对其双重使命(物价稳定和就业率最大化)会平均用力。
美联储一向信奉菲利普斯曲线,但是这一轮加息周期中的数据情况,多多少少动摇了他们的信心:从22年1月到23年1月,尽管失业率从3.6%下降到3.4%,但平均时薪从7.0%降至5.2%。另外一条描述职位空缺和失业率关系的曲线——贝弗里奇曲线,在这个时期基本上是垂直的,即职位空缺的下降对于失业率毫无影响。
自23年1月以来,随着就业市场的供应赶上需求,平均时薪降至4%,失业率上升至3.9%。目前供需平衡可能开始会被打破,接近沃勒(Waller)行长认为的职位空缺下降导致失业率加速上升的水平。换句话说,为菲利普斯曲线捏把汗的美联储,现在可能认为薪酬和失业之间关系又回到菲利普斯曲线的正常区间,因此,他们会认为利率政策具有着足够的紧缩性。
笔者坚持今年以来的观点:如果失业率高于4%,工资增长低于4%,将会触发美联储降息。当然,最顺理成章的时间点应该就是6月,不得已才可能会是7月(万不得已9月)。
随着就业市场对美联储的反应函数变得越来越重要,让我们评估一下最新的就业市场数据表现情况。
数据继续在抑制通胀上的两个重要点:
1. 辞职率从2.2%下降到2.1%。
· 就业人数增长了+175k,上个月的结果被修正为+315k
· 失业率上升至3.9%
· 工资同比增速放缓至+3.9%
· 月度就业人数将增加+240,000(低于上个月的+303,000)
· 失业率维持在3.8%不变
· 工资同比增速放缓至+4.0%(低于上月的+4.1%)
· 兼职就业减少了914,000个工作岗位,而全职就业人数增加了949,000个;
· 本地出生的就业率急剧增加,外国出生的就业率下降;
· 强劲的政府就业增长放缓,年增长率从2.91%降至2.73%;
· 黄金年龄工人(25-54岁)的参与率和就业率回升至周期高点。
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