理想一季报增收不赠利，纯电策略放缓

文｜顾翎羽

编辑｜尹路

5月20日晚，理想汽车发布2024年一季度财报，公司结束了连续四个季度的主营业务盈利状态。

营业收入：256亿元，同比增加36.4%，环比减少38.6%。

毛利：53亿元，同比增加38.0%，环比减少46.0%。

毛利率：20.6%，仍高于行业平均水平，但环比下滑，2023年一季度20.4%，2023年四季度23.5%。

营业亏损：5.85亿元，连续四个季度盈利之后首次转亏，2023年一季度营业利润4.05亿元，2023年四季度营业利润30.36亿元。

净利润：5.91亿元，同比减少36.7%，环比减少89.7%。

利润下滑是这份财报传递出的最重要信息。理想汽车于2023年成为首家全年盈利的中国新势力车企，其运营效率和成本控制能力是其受资本市场青睐的关键。本季度营业利润自2023年以来首次出现接近6亿元的亏损。

财报公布后，理想汽车美股一度下跌15%，当日收盘价21.71美元，下跌12.78%，5月21日，理想港股以85.25港元开盘，较前一交易日99.90港元的收盘价大幅低开，截至发稿，盘中最低跌至80.15港元，跌幅近20%。但理想市值依然领跑中国新势力车企，230.35亿美元的市值是蔚来汽车（108.94亿美元）的约两倍、小鹏汽车（78.23亿美元）的约三倍。

业绩不及预期

“我必须承认，今年以来我们面临着内部经营和外部环境的多重挑战，一季度的表现与我们年初的预期有差距。”理想汽车CEO（首席执行官）李想在财报电话会上表示。

这种差距主要表现在销量和利润上。2023年，理想全年交付37.6万辆，同比增长182.2%，其中四季度交付13.18万辆，同比增长184.6%，12月单月交付首次超过5万辆。

在这样的背景下，理想制定了80万辆的2024年销量目标，其中2024年一季度预计交付10万—10.3万辆，同比增长90.2%—95.9%，3月单月突破5万辆。

而实际情况是，理想汽车2024年一季度共交付80400辆车，同比增长52.9%，虽然大幅超出中国20万元以上新能源汽车25%左右的增幅；但和预期目标相差约2万辆。

乘联会数据显示，2024年一季度，理想汽车单月交付分别是3.11万、2.03万、2.90万辆。MEGA上市除了没能兑现销量，还因造型问题让品牌陷入舆论危机，是其“由攻转守”的分水岭。这款纯电MPV原本预期稳态月销在6000辆以上，而上市后首个交付月3月的销量只有3370辆，仅占一季度销量的4%，4月销量进一步下滑至1000多辆。

理想的增程主阵地也开始面临强劲挑战。官方数据显示，问界2024年一季度累计交付85842辆，母公司赛力斯同期营收265.61亿元，两项指标均超过理想汽车。此外吉利、奇瑞、长城新推出的多款混合动力SUV车型也在挤压理想的市场空间。

销量下滑直接影响了收入增速。2024年一季度，理想汽车营收256.34亿元，同比增长36.4%，增速明显放缓，为上市以来增速第二低，仅高于2022年三季度理想ONE换代当季20.2%的增速。

除了总营收，理想的车辆均价也在下降，2024年一季度理想单车销售均价从34.85万元下降至30.16万元，出现量价齐跌的不利情况。

销量下滑影响最大的是利润，销量不佳时，提前为预期销量投入的固定资产和人力成本仍旧处于高位，导致利润大减，和预期相差越大，损失越重。

2024年一季度理想运营费用59亿元，同比增长71.4%，研发费用30亿元，同比增长64.6%，销售、一般及管理费用30亿元，同比增长81.0%，均明显超过销量和营收增速。

费用增速超过营收增速，理想2023年以来首次出现了5.85亿元的营业亏损，最终能维持本季度净利润为正，主要靠的是10.69亿元利息收入和2.20亿元其他收入。

同时，自由现金流转负。本季度经营现金流流出33亿元，资本支出18亿元，自由现金流流出51亿元，环比减少197.4亿元。截至2024年3月31日，理想汽车现金储备989亿元，环比减少48亿元。

理想CFO（首席财务官）李铁在财报会上表示，虽然一季度交付量有所波动，但接下来依然会在研发和销服网络保持投入。李想曾经对蔚来CEO李斌感慨，“高端纯电不好推”，“补能网络没起来真的没法卖”，对比之下，蔚来汽车在全国已经拥有2415座换电站、3594座充电站、超过2万根充电桩。

一位近期刚从理想离职的人士告诉我们，“公司有一句价值观，要做正确的事，不要做容易的事。而现在我看到的情况是，过去容易的事做多了，想做正确的事就越来越难了。”

理想汽车从上到下都明白补课纯电就是正确的事，但现在补课的难度越来越大。

据乘联会数据，2024年4月的新能源车销量中，纯电占59%，插电混动32%，增程式9%，纯电市场份额同比减少13%，纯电市场的竞争比混动和增程更加残酷。

小鹏、蔚来的自营补能网络是融资环境宽松时，主要使用融资完成的。而李想本人曾经公开承认自己的融资能力是短板，加上现在的融资环境，理想建设自营充电网络基本只能靠自己造血。

而理想的造血能力也在面临严峻威胁。除了问界这种直接竞品的热卖，插电混动SUV车型在过去一年里快速增加，几乎所有品牌都推出了新款插电混动SUV，总计数十款车型，都在挤压理想的市场空间。

面对严峻局面，理想主要做了两个调整：一、组织调整、人员优化。以理想2023年38万元的员工平均薪酬计算，此举可节省约20亿元的现金支出，修复现金流，以拿出更多钱支持自营充电网络的建设。二、放缓纯电战略，经营重点回归20万元以上家用市场。此举意在提振销量，增强自我造血能力，财报会上透露，4月调整之后，在售车型的订单都在稳步提升。

但理想目前最大的风险是市场信心的动摇。一位理想汽车竞争品牌的人士认为，理想汽车过去的成就，很大程度上依赖于在不同车型间的组件和技术共享，可以在成本可控的前提下快速推出新车，然而这也形成了一种路径依赖。而MEGA作为第一款脱离以往路径的产品，其失败不仅是单一车型的失败，还动摇了对理想汽车纯电战略有效性的信心。