2024.05.23

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导读：机构预测标普500指数年末目标中值5400点。

作者 | 第一财经 樊志菁

在4月短暂调整后，美国三大股指上周再次联袂创下历史新高，标普500指数年内涨幅已经扩大至11%。不少机构近期密集上调了年末点位的预测，反映出对未来企业盈利及经济复苏的看好。相比之下，摩根大通成为了华尔街为数不多坚定看空市场的机构。

机构看好企业盈利复苏

经历了完美的2023年，华尔街起初对今年美股的走势略显谨慎。虽然依然看涨市场，但普遍预计涨幅不会重演去年的历史。

然而受美联储降息预期、人工智能前景等利好因素提振，今年三大股指屡次刷新历史新高。这也让机构近期频频调整了此前预测，蒙特利尔银行BMO美股策略师贝尔斯基（Brian Belski）本月早些时候将标普500指数目标上调至5600点，成为目前华尔街最乐观的分析师。

德意志银行随后也将标普目标上调至5500点。该行首席美股和全球策略师查达（Binky Chadha）将调整归因于2024年企业盈利前景的改善。他预计，今年标普500指数的企业每股收益将达到258美元，相当于同比增长13%，高于FactSet汇总共识的11.1%。

报告提及，对企业利润前景的乐观情绪可能有助于推动标普500指数的市盈率上升。目前该指数平均市盈率为20.7倍，高于5年和10年的平均水平。“我们看到盈利周期有很多支撑。虽然今年的增长面临多重挑战，市场对年底前持续复苏的信心正在上升，从而支持了市盈率扩张。”

▲华尔街对标普500指数最新预测汇总

根据最新机构汇总，华尔街策略师对标普500指数的年终目标均值为5289点，较年初5117点上升3.4%，中位数为5400点。

值得一提的是，华尔街最著名的空头之一也转向看多。摩根士丹利首席美国股票策略师威尔逊（Mike Wilson）上周表示，他预计到2025年第二季度，标普500指数将攀升至5400点。他此前曾预测，今年第四季度标普将降至4500点。

作为摩根士丹利上周发布的全球战略年中展望报告的一部分，威尔逊写道，经济增长数据在一段时间的强劲之后再次冷却，而通胀数据却一直不稳定。尽管如此，基线情况是，接下来在利润扩张的帮助下，2024年和2025年的美股盈利增长分别为8%和13%。到2025年第二季度，标准普尔500指数的12个月远期市盈率将是19倍，对应5400点。“这种适度的估值压缩，在周期中后期的背景下是典型的（最近发生在20世纪90年代中期、2000年代中期和2018年）。”

威尔逊建议投资者购买优质周期性股票，这将在无着陆或者软着陆情况下表现出色。他将工业股上调至增持，因为盈利前景有所改善，最近表现不佳是一个很好的切入点。“考虑到更强的盈利修正、更持久的利润率和更健康的资产负债表，大盘股应该会继续跑赢小盘股。”

小摩坚持看空立场

摩根大通在去年11月为标普500指数设定了4200点的年终价格目标，这意味着现在的收盘水平下跌超过20%。

该行备受关注的策略师克拉诺维奇（Marko Kolanovic）在本周一发布的报告中重申，他不会改变立场。回顾此前的观点，这位明星策略师在2022年和2023年连续出现判断失误。在2024年初曾警告称，美国经济存在滞胀风险，然而美股走势依然与他预测的完全相反。

克拉诺维奇承认，过去一年对股票的负面立场损害了多资产投资组合的表现。不过该行通过大宗商品增持以及高现金和固定收益产品在一定程度上弥补了这一点。“然而，由于股票估值非常高（以及信贷利差紧张和波动性低），我们目前不认为股票是有吸引力的投资，我们也没有理由改变立场。”

克拉诺维奇认为，限制性利率将持续更长时间，因为通胀数据令人失望。考虑到经济放缓，对于美联储而言，挑战在于是否愿意容忍一条漫长的回归目标通胀的道路。他预计，经济“温水煮青蛙”和软着陆的可能性分别为45%和55%。

摩根大通称，目前市场估值很高，低收入消费者明显感到压力，地缘政治的不确定性达到几十年来的最高水平，这对股票来说也不好。“我们认为，像人工智能芯片这样的狭义主题无法弥补所有传统市场挑战。从策略上看，需要坚持防御性倾斜——减持股票和信贷，而增持大宗商品和3个月期票据等短期工具。”

杰弗瑞股票研究产品管理高级副总裁格林鲍姆（Andrew Greenebaum）认为，由于美联储的利率前景仍不确定，华尔街也有不少对市场谨慎的声音。与一致看好相比，他汇总发现，自2000年以来，当华尔街预测市场会下跌时，标普500指数的表现往往非常耀眼，未来六个月的平均涨幅为6.3%，12个月的回报率达到13%。

值得一提的是，相对于宏观策略师自上而下的市场判断，自下而上展望市场的行业分析师更为乐观。

FactSet高级收益分析师巴特斯（John Butters）写道，机构行业分析师预计，未来12个月标准普尔500指数有望上涨11%，目标点位达到5856点。在行业层面，非必需消费品和能源板块预计将领涨市场。

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