西安首富，“丢”了500亿

“公司发展遇到了严峻的挑战。”

在《致股东的信》上，隆基绿能董事长钟宝申坦言目前公司已经陷入困境。

据一季报数据显示，一季度隆基绿能实现营收为176.7亿，同比下降37.59%；净亏损为23.5亿，同比下滑164.61%。拉长周期来看，这是近十年以来隆基绿能交出的最差的一份财报。

而上一次隆基绿能出现季度亏损，还是在十一年之前。

实际上，回顾隆基绿能发展史我们可以发现，隆基绿能当下的困境，除了行业本身的问题之外，其实跟公司的发展路线也有很大的关系，如当年市场主流是多晶硅，隆基绿能却选择走单晶硅路线。

而当下，在市场主流为TOPCon时，隆基绿能又选择了押注更加小众的BC电池，从而导致了公司困境的出现。

当然，从大的方向上来看，上一次隆基绿能能够凭借押宝单晶硅坐上光伏龙头的位置，而这一次，不知道隆基绿能是否还能如此幸运。

跌入周期“轮回”

光伏一个周期性十分明显的行业，几乎每五年就会经历一轮周期的轮动。

过去20多年，光伏行业总共经历了四次周期轮回。

最近一次发生在2019年，在碳中和以及能源危机的推动下，光伏行业迎来了爆发期。

数据上，2019年国内新增装机量为30.1GW，全球新增光伏装机量为106GW；到2022年，国内新增装机量增长至87.41GW，同比大幅增长了190.4%；全球新增光伏装机量230GW，同比增长了116.98%。

三年时间，两项数据全部翻倍。

且随着装机量的大幅增长，光伏企业纷纷开始扩产。

据媒体统计，2020到2023年，光伏产业链各环节的投资总计接近3万亿元。

具体到各个环节上，2020年至2022年，多晶硅环节累计投资分别为207亿、2200亿和4500亿；硅棒/硅片的投资总额超2900亿；电池与组件环节投资总额分别为3106亿、2200亿和超3000亿，累计超过了8300亿元。

不过，在整个光伏行业都大举扩张的背景下，这轮上升周期也很快便走向了结束。

据统计显示，自2023年以来，光伏各环节的价格都出现了不同程度的下跌，其中下跌最明显的莫过于单晶硅片。

根据硅业分会4月25日的数据显示，P型M10单晶硅片成交均价降至1.63元/片，而在2022年年底，P型M10硅片的价格为5.41元/片，换而言之，不过才1年多的时间，P型M10硅片的价格已经跌去了69.87%。

作为行业龙头的隆基绿能，虽然手握着定价权，但也没能逃出周期的轮回，在下行周期中“损失惨重”。从最直观的利润数据来看，今年一季度隆基绿能净亏损为23.5亿，同比大幅下滑164.61%。

具体来看，隆基绿能一季度之所以会出现亏损，主要是因为对存货计提了26.49亿减值准备。

从利润率来看，今年一季度隆基绿能的毛利率为8.89%，净利率为-13.34%；而在去年一季度毛利率和净利率分别为17.91%和12.81%，这也意味着，该公司今年的利润率下滑相当明显。

而这背后的逻辑，是隆基绿能路线的选择问题，只是不知道这次隆基还能不能创造奇迹。

再次“豪赌”

2006年，初入光伏市场的李振国，毫不犹豫地带领着隆基冲向了单晶硅市场。当时，市场主流以多晶硅为主，这个选择无疑是一场“豪赌”，不过最终他成功了。

从2015年开始的第三轮光伏周期，政策上更加强调转化效率，大批转化效率低的光伏企业由此被淘汰出局，而坚守单晶硅的隆基，则凭借着高转化效率脱颖而出，连续十年单晶硅片出货量全球第一。

到2020年，隆基凭借着在单晶硅的市场份额，市占率跃升至第一位。

二级市场，隆基的股价也随之飙涨。

2021年11月，隆基绿能股价飙涨至73.2元/股，总市值超过了5500亿，成为当之无愧的光伏“霸主”。而公司的实际控制人李振国，也一举成为西安首富。

然而，光伏是一个周期性十分明显的行业，不断迭代的技术让光伏行业没有永远的胜者，激烈的竞争使得每一家的高利润都不会保持很久，而利润的下滑对于公司股价的影响确实是“灾难性”的。

2023年9月，隆基绿能董事长钟宝申在2023年半年度业绩说明会上宣布，“接下来5至6年，BC类电池会是晶硅电池的绝对主流，隆基大量产品都会走向BC技术路线。”

钟宝申的定调也意味着，在以TOPCon为主流技术的光伏市场，隆基绿能又一次站到了主流光伏厂商的“对立面”。实际上，BC电池并不是新事物。据媒体报道，早在2021年，P型技术红利尚未退却，爱旭股份就已发布了一款N型ABC电池。

值得注意的是，近年以来BC电池频频传来量产效率持续突破的消息，最新的数据已达27%。不过，和当年的单晶硅有几分相似，BC技术虽然理论和量产效率高，但背后却是复杂的制作工艺以及较高的成本。

相比之下，转化效率有所提升、但制作工艺更为简单的TOPCon则成为市场主流，大部分光伏企业在扩产时纷纷选择了向TOPCon转型，不少光伏企业更是凭借着TOPCon实现了反超。

从上述角度来看，隆基绿能选择BC电池并非没有道理。

一来，TOPCon市场已接近饱和，已经慢了一步的隆基绿能，此时再进入并没有太多的机会；二来，相比于TOPCon而言，BC电池确实在转化效率上有明显的优势。

但是，这种选择是对是错，当下并没有明确的答案，的需要时间去验证。但从股价表现来看，似乎市场当下并不买账。

从股价表现来看，市场对于选择BC电池路线的隆基绿能并没有太多的信心。截至最新收盘，隆基绿能股价报收18.59元/股，总市值为1408亿。

如果从最高位算起，隆基绿能仅用了不到三年时间，股价跌幅超过70%，市值跌去了4100亿元，表现相当“惨烈”。

受此影响，其实际控制人李振国身价也出现了大幅的缩水，根据《2021福布斯中国内地富豪榜》显示，李振国家族以863亿财富排名第37位。

2024年3月25日，根据胡润研究院发布《2024胡润全球富豪榜》，李振国、李喜燕以355亿元人民币财富位列榜单655位。

由此可以推算，三年时间，李振国家族财富至少蒸发了500亿元。

综合而言，光伏市场是一个周期性市场，未来随着产能出清，市场将会再次进入比较良性的循环，而隆基绿能的这次“豪赌”，应该很快会等来答案。

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