“三巨头”主宰下的美股，你怕了吗？

3和7是公认的幸运数字，不过，目前投资者可能有点过于依赖运气。

2023年将作为科技“七巨头”之年载入史册，谷歌母公司Alphabet (GOOGL)、亚马逊(AMZN)、苹果(AAPL)、Facebook母公司Meta Platforms (META)、微软(MSFT)、英伟达(NVDA)和特斯拉(TSLA)这七家公司共同推动标普500指数上涨了24%。在标普500指数上周又上涨了1.4%之后，开始让人担心的是“三巨头”。

由于“七巨头”都是大型科技公司，因此许多投资者曾经对“赢家圈子”如此之窄感到不安，这一担忧似乎被夸大了，虽然这七只股票有着明显的相似之处，但它们的走势很少出现同步的情况，这说明股市的集中度风险比第一眼看上去要小。

上周美股走势

实际情况确实如此。投资者对人工智能的热情仍在推动科技股上涨，但“七巨头”的表现出现了分化，特斯拉今年大幅下跌，与此同时，苹果跑输标普500指数。

然而，过去两周，标普500指数中排名前三的股票——微软、英伟达和苹果——出现了连续六个交易日占到该指数20%权重的情况。道琼斯市场数据(Dow Jones Market Data)显示，5月28日是至少自2000以来标普500指数前三大成份股权重占比首次超过20%，在此之前最接近的一次是在2020年9月1日，当时排名前三的苹果、微软和亚马逊占标普500指数权重的19.88%。

Bear Traps Report创始人拉里·麦克唐纳(Larry McDonald)认为，还有比这更不寻常的地方。麦克唐纳的数据显示，历史上从来没有出现过标普500指数中最大的三只股票所占权重达到五分之一的情况，事实上，在过去的40年里，最大的10只成分股所占权重一般在20%左右。

可以从两个方面来看这个问题。首先，区区三家公司就占到如此大的权重说明现在很难断言“赢家圈子”足够多样化。其次，股市的上涨主要是由英伟达的迅速上涨推动的。今年英伟达的涨幅高达三位数，相比之下，微软和苹果的涨幅分别只有12.3%和1.6%。上周四（6月6日），英伟达取代苹果成为标普500指数中市值第二大股票，而且正在迅速追赶微软，对于一家五年前仅占标普500指数权重0.35%的公司来说，这是一个巨大的飞跃。

麦克唐纳指出，英伟达业务的波动性比微软或苹果更大，此外，由于指数投资的流行，英伟达几乎可以影响到股市上所有投资者。麦克唐纳说：“一只市值3万亿美元的股票日复一日地大幅上涨实属罕见，因此其对整个股市的影响要比小市值股票的剧烈波动大得多。”

美股这种高度集中的现象是否合理？摩根士丹利(Morgan Stanley)研究主管迈克尔·莫布森(Michael Mauboussin)在一份报告中写道：“如果市值反映的是价值创造的前景，那么答案是肯定的。在截至2023年的10年里，美股集中度急剧上升，标普500指数中排名前10的股票所占权重的平均值为19%，这些公司所占利润的平均值为47%。股市所消化的预期有可能是错的，但很难说大公司的市值没有一些基本面的支撑。”

战利品归科技股赢家和它们的投资者所有，目前情况暂时是这样。