渣打报告:人民币结算货物贸易份额创近九年新高
2023年,渣打人民币环球指数环比上升33%,为2014年以来最大升幅,2024年前四个月,该指数继续环比上升9.1%
文|康恺
编辑|张威
6月13日,渣打银行发布的最新报告称,2024年前四个月,人民币国际化进程持续上升,延续了2023年以来的势头。
该行发布的人民币环球指数 (RGI)评估人民币全球使用状况。2023年,RGI指数环比上升33%,为2014年以来最大升幅,彼时人民币国际化首轮提速接近顶峰。2024年前四个月,该指数继续环比上升9.1%。
RGI从多个指标评估人民币国际化进程,分别是离岸人民币存款、跨境人民币支付、离岸人民币外汇交易、离岸人民币计价债券(点心债)发行及外资持有在岸资产等。这背后体现了人民币结算、计价、融资及投资多重属性。
在跨境结算方面,2024年一季度,中国货物贸易人民币结算份额由2023年下半年的26.8%升至28.5%,为2015年三季度以来最高水平,创近九年新高。
在融资方面,得益于离岸人民币融资成本较其他主要币种更低,2024年前四个月,离岸人民币债券和可转让存单总发行量同比上升61%,净发行量同比上升83%。
在外资持有在岸资产方面,由于经外汇掉期操作后投资收益较为可观,外资持有在岸债券资金流持续反弹。2024年初至5月底,尽管外资持有在岸股市资产同比下降20%,但对在岸股市的投资兴趣有所回升。
2024年以来,人民币汇率持续承压,在岸人民币于6月11日跌破7.25关口,创近七个月新低。不过,在渣打银行看来,人民币贬值预期持续存在并未对人民币国际化带来显著拖累。该现象表明,离岸人民币使用更多地受真实需求而非投机性需求推动,离岸人民币市场正更加成熟。
多月人民币结算货物贸易额超1万亿元
2024年前几个月,衡量人民币国际化的RGI并非匀速上升。1月上升,2月春节期间平淡,3月节后又迎来反弹。这一点在跨境人民币支付指标中体现得尤为明显。
渣打银行数据显示,一季度,人民币结算货物贸易份额平均占比为28.5%,较2023下半年的26.8%大幅改善,为2015年三季度(29.4%)以来最高值。按总额计,截至2024年3月的前八个月中,有六个月人民币结算货物贸易额超过1万亿元。
中国人民银行(下称“中国央行”)副行长、国家外汇管理局局长朱鹤新曾于4月的新闻发布会上表示,一季度,中国所有的货物贸易跨境结算中,使用人民币结算的占比近30%,人民币已连续四个月成为全球第四位支付货币。
渣打银行认为,企业人民币使用为跨境人民币支付上升的主要驱动因素。由于跨国企业更为重视分散风险和供应链稳定,疫情后全球供应链加速转型,预计2024年全球货物贸易人民币结算份额将继续上升。
中国内地与境外发生的跨境人民币资金收付,是境外人民币流动性的源头,其收付资金的性质、区域分布状况、收付规模增长情况,反映了人民币资金跨境循环的特点。
中国银行在近期的一份报告中表示,当前中国内地与境外的跨境人民币收付呈现以下特点:首先,经常项下,跨境人民币收付上升,于2023年突破14万亿元,同比增长33.4%。经常项下跨境人民币收支占人民币跨境收支总量的26.8%,较2022年提升1.9个百分点,其中货物贸易收支占比较2022年提升1.6个百分点。
其二,部分区域在中国跨境人民币客户汇款中的占比,与该区域在中国对外贸易中的占比大致相当。2023年,中国与《区域全面经济伙伴关系协定》(RCEP)成员国以及与欧盟和英国的跨境人民币客户汇款,分别占中国跨境人民币客户汇款收付总量的21.0%和16.2%,这与上述国家占中国对外贸易总量的比例大体相似。
其三,上海在人民币跨境流出和回流中发挥枢纽角色。2023年,上海跨境人民币资金结算量占全国的四成以上,其中证券投资项下的跨境人民币结算量占中国的约六成。
2022年以来,随着美联储激进加息,中国央行采取低利率的货币政策,离岸人民币融资成本低于其他主要币种,这也加强了人民币的融资属性。
截至5月底,离岸人民币一年期隐含利率成本达2.6%。相较而言,美债短端利率长期在5%左右。
渣打银行数据显示,2024年,在中国香港发行的人民币债券——点心债开局强劲。2024年前四个月,离岸人民币债券和可转让存单总发行量同比上升61%至4820亿元,净发行量上升83%至1680亿元。年初以来,离岸人民币债券总发行量同比增长26%至2210亿元。前四个月,存单总发行量翻倍至2610亿元,同比增长112%。
该行预计,用于涉及外汇掉期的离岸人民币债券发行将保持强劲,旨在降低整体融资成本,或为离岸外币债务再融资。
渣打银行数据显示,2024年,离岸人民币国债发行安排早于往年,一季度发行规模达120亿元,前几年通常在二季度开始发行。该行预计,2024年,离岸人民币国债总发行量或由2023年创下的550亿元的历史峰值进一步扩大到550亿到650亿元左右,进一步深化离岸人民币债市发展。
上述数据还显示,2024年前五个月,离岸人民币央票发行规模达1200亿元,离岸人民币央票余额增加150亿元,表明中国央行维持离岸人民币汇率平稳的立场仍然坚定。
渣打银行估计,受季节性因素和企业派息活动增多影响,预计二季度人民币汇率将承压。尽管如此,随着国际贸易中人民币使用程度显著提升,以及中国经济增长改善和投资情绪回稳促使资本流出压力缓解,离岸人民币流动性不太可能大幅收紧。
在跨境资本流动方面,外资回流中国股票、债券市场态势明显。中国人民银行上海总部最新数据显示,截至4月末,境外机构持有银行间市场债券4.05万亿元,约占银行间债券市场总托管量的2.9%。这已是境外机构投资者连续8个月增持中国债券。
另据中国国家外汇管理局数据,4月境外投资者净买入境内债券、股票分别为1247亿元和451亿元。
渣打银行表示,近八个月外资作为在岸债券净买家,主要受外汇掉期兑换美元后,估值较具吸引力支撑,上述状况将推动年内外资持续强劲流入在岸债市。股票方面,鉴于市场对中国经济增长的预期逐步企稳,在岸股市反弹前景仍显积极。
责编|张雨菲
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