茅台:真周期,假消费
2016年的棚改货币化、2020年的超常规货币刺激,均让居民财产性收入增加,具备强投资属性的地产和白酒同时受益。 地产以前的投资价值靠房价持续上涨维持,房价预期一旦改变,社会库存激增,同样的逻辑出现在当前的白酒上。 如今在房地产炒作情绪平息后,曾经的网红楼盘一二级倒挂现象已经消退,未来茅台是否复刻这一逻辑值得打上问号。 茅台目前仍未实现“大众消费”,商务宴请和节日礼品仍是其消费主流。且商务宴请需求如今也受到冲击,企业M1增速下降拖累茅台股价,一轮“周期性”调整正在到来。
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“517”楼市新政落地已经满月。从价格端来看,央行统计的5月新发放个人住房贷款利率进一步下降至3.64%的历史低位,较上年同期已经降低了53个BP。
而从成交端来看,多地新房、二手房成交面积均出现“二次探底”,市场情绪仍在企稳过程中。
图:50城新房、二手房月度成交面积(来源:华西证券)
与此同时,茅台酒价与股价近期均在下跌。茅台股价自2021年一季度到达高点后,至今已跌去近40%,而我国全国房价的高点同样出现在2021年。
图:2021年至今70大中城市新房和二手房价指数同比
白酒与房地产,两个看似没有直接关系的资产,却因收入的财富效应走到了一起。
地产与白酒周期,始于流动性,终于...?
高端白酒回归本质是消费品,而房地产的根本属性则是居住。
但刨除根本属性后,前者消费场景主要为商务宴请,后者经过装修和周边设施的加持后居住舒适度大大增加。因此,白酒与房子均可作为投资品存在。
投资品,买的人越多,价格涨得越厉害;没人买,价格上涨就无从谈起。
从历史上看,白酒与地产周期非常契合。
图:白酒营收增速与地产销售增速高度相关
2016年的一场棚改货币化,让地产和白酒同时受益。
在流动性助力下,全国房价大涨,财富效应引爆居民的投资需求,并蔓延到了各类奢侈品领域。其中,茅台酒每年上涨100元带来的4%左右年化收益使其不失为一个较好的投资品。
于是全社会的茅台库存2016起大幅增加,茅台业绩在那几年高速增长,并拉动公司估值水涨船高,“飞天茅台永远涨”一度成为了许多人心中的信仰。
图:贵州茅台营收增速
后来的2020年,也是一轮特殊的货币宽松刺激,A股的消费高景气牛市将茅台估值推向高点,期间茅台销售增速并未大幅增加。
那一年,茅台股价新高的同时,地产销售也成功疫后复苏,显然股市的财富效应再次发挥作用。
图:地产销售与股市近年来走势同步
所以,白酒与地产看似因财富效应而兴起,但背后的核心,实则是一轮货币流动性刺激。
但如今,房地产正面临一二级“倒挂”消失的局面。
此前,由于新房限价政策的影响,二手房遭哄抢而价格飙升,远超新房,一二手房之间出现了明显的“倒挂”现象。
然而,这两年随着投资者抢房情绪的平息,一二级价差逐渐缩小,房子也正在回归其居住的本质属性。曾经备受追捧的一些网红“倒挂”盘,如今出现“正挂”的局面。
图:上海部分热门顶流板块楼盘倒挂率(倒挂率 = 一二手价差 / 新房价格)
目前,考虑到飞天茅台实际售价仍然远高于其官方指导价,一二级“倒挂”依然存在。
那么类似房子的现象,未来会不会也出现在白酒身上?
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