做资产配置，一定要了解的美林投资时钟

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没有一只基金适合所有人，也没有一只基金适合所有的市场环境。经济环境和金融市场都是有周期性的，在不同时间段，不同金融产品的表现也不同。那么，何时配置股基，何时买债基，何时买大宗商品类基金呢？我们可以借助美林投资时钟这个工具。

美林时钟是美国投行美林证券2004年提出的资产配置理论。美林研究了美国市场超过30年的数据后，发现经济周期、资产配置和产业轮动之间是存在一定关系的，并把这一理论归纳总结为“美林时钟”。

美林时钟模型将经济周期划分为衰退、复苏、过热和滞胀4个时期，将资产划分为债券、股票、大宗商品和现金四类，展示了在一轮完整的经济周期中，经济从衰退逐步向复苏、过热方向循环时，债券、股票、大宗商品的收益领跑情况。

衰退期：经济增速持续下行，同时通胀下行，企业盈利较差，市场利率下降，央行为提振经济增速可能采取宽松的货币政策（如降息、降低存款准备金率等经济刺激措施）。大宗商品因为经济低迷、需求不足而表现较差；股票由于企业盈利走低而表现一般；债券受益于宽松的货币政策、市场利率下行而表现较好。债券>现金>股票>大宗商品

复苏期：经济复苏上行阶段，实体企业盈利回升，股票资产对经济复苏的敏感度更高，向上弹性更大，整体来看，相对债券和现金资产存在明显的超额收益。随着扩大内需、促进经济增长的政策刺激，企业的盈利逐步得到提升，大类资产中股票的投资回报表现最佳。其次，由于利率处于低位，债券价格与市场利率呈反向关系，因此债券成为仅次于股票的第二配置选择。股票>债券>现金>大宗商品

过热期：经济上行，产能过剩，通胀上行，为遏制通胀和经济过热，央行货币政策转向紧缩（比如加息）。债券由于市场利率上行而表现较差；同时，通胀上升增加了现金持有成本。另外，尽管经济向上，企业盈利仍然上行，但由于趋于紧缩的货币政策可能会压制股市的估值；大宗商品在高通胀环境下表现最佳。大宗商品>股票>现金>债券

滞胀期：经济下行，产出缺口变小，通胀上行，股票会受到企业盈利下降的拖累，叠加流动性紧缩的影响，因而表现最弱；在流动性环境偏紧，市场利率预期偏高的环境中，债券市场表现较为疲软；大宗商品依然会有较好表现。此阶段，经济景气周期接近尾声即将步入衰退阶段，此时“现金为王”。现金>债券>大宗商品>股票

理论上我们可以根据美林投资时钟模型配置资产。在经济衰退时，加大债券基金的仓位；在经济复苏时，重点选择股票基金；在经济过热时，再切换大宗商品基金。

但是，预测宏观经济，需要追踪每个季度、每个月的经济数据，哪怕是桥水基金的创始人达利欧，也要雇一群做语言识别、模式识别的科学家来分析，才可以勉强“猜测”未来走势。此外，每个经济周期都有其独特性，真实的市场并不一定会简单的按照美林时钟进行轮动，因此投资者也不能过度依赖美林时钟，需要结合市场的实际情况综合分析，才能做出理性的投资决策。

以上内容均摘自《雪球基金第一课》第6章，如果感到难以把握宏观经济形式、但又想要做资产配置，这本投资指南会帮你答疑解惑！扫描下方的二维码，添加小雪就可以免费领取！包邮到家！

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风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本课程为雪球基金发起，仅作为投教科普，不构成投资建议。

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