沪深300 五年牛熊轮回，68位老将收益超100%

股市存在牛市熊市交替的周期性特征，从长周期看，A股处于从2019年开启的第五次牛熊交替。

2019年5月，沪深300指数在3600点上下震荡，2024年5月，沪深指数又重回3600点区间，5月末收于3579点，正经历一轮牛熊转换。

沪深300是大部分主动权益基金的业绩参照标准。经过5年，沪深300 重回3600点，股市起起落落，期间全市场超9成的主动基金取得正收益（基金经理未变更），跑赢沪深300指数。

据统计，截止2024年5月底，有81只主动权益基金近5年收益超过100%，净值翻倍，年化收益超过14%。期间偏债基金仅有3只业绩超过100%。偏股的五年长期高回报还是好于偏债，风浪越大还是鱼越多。

这81只基金分别由68位基金经理管理，他们的任职期限也都超过了5年。公募行业任职期限超5年的基金经理占比37%，已经属于市场的少数老将群体。

这68位老将的基金净值在近5年牛熊转换中实现翻倍，实属不易。

这期间，全市场有909只主动股权基金由同一位基金经理管理超过5年，其中870只基金取得了正收益，超过了同期沪深300指数的涨幅，近5年涨幅超过50%的基金有400只。

拉长周期看，在一轮牛熊轮回里，大部分公募基金经理都是能够创造超额收益的。

老牌均衡大厂投研实力强

近5年业绩超100%的基金经理有68位，其中易方达基金有7位，工银瑞信基金有7位，富国基金有4位，华安基金有4位，数量全行业最多。

这四家公司都是主动权益大厂，公司成立时间都超过二十年，都属于前13大权益规模大型公司（海通证券评）之列，富国和华安属于“老十家”。

易方达基金全行业公募规模排名第一，高收益的主动权益基金经理数量也最多，祁禾、武阳、陈皓、郭杰4人连续5年单独管理基金，萧楠、王元春这5年里则是共同管理。杨宗昌从2020年8月接手基金单独管理，近3年业绩也是排名行业全10%。

持仓风格上看，祁禾大部分时间持有新能源成长类股票。萧楠、王元春长期重仓白酒、化工、煤炭、海运股票，近2年中盘价值股偏多。

杨宗昌近3年拿得最多的股票是汽车链和煤炭股。

武阳19年开始长期关注软件板块，提前享受到AI赛道红利，近2年在煤炭股上收益也颇丰。

陈皓的交易型选手性质比较明显，重仓更换频率较高，锂电、军工、白酒、CRO、医药都有涉及，风格偏向成长性，是这些人里买药买得最多的。

郭杰管理的基金名叫易方达国企改革，顾名思义，持仓大盘国企居多，多是白酒、银行和煤炭股。

以上7位（6组）基金经理的选股持仓风格明显各异，各有所长，都拿下了优秀的长期业绩。

易方达基金整体权益投研实力深厚，擅长在各大行业板块里获取长期收益。

工银瑞信基金同样有7名基金经理近5年业绩超过100%，分别是杜洋、何肖颉、张宇帆、鄢耀、李昱、宋炳珅、杨鑫鑫，都曾单独管理基金超过5年。

杜洋是最早的光伏赛道发现者之一，旗下工银战略转型在2017年3季度开始重仓阳光电源，2019年2季度十大重仓股七只光伏风电股，19年、20年年度收益分别为54%和107%。  到了2020年四季度，基金的主要持仓银行股并持续至今，躲过了后期赛道股价的大动荡，近5年收益184%。

2020年四季度，正是赛道股人声鼎沸之时，2021年茅台和宁德接连新高，杜洋先行离场，回守高红利，在21年看来是错过了高潮行情，如今24年红利股已连涨2年。

看回去就像19年提前看中光伏一样，2020年底的杜洋，又提前开了一次天眼。

最新数据，工银瑞信近5年主动权益基金平均收益率为68%，在大型权益基金公司排名第一。（海通证券，截止2024年6月31日）。

易方达、工银瑞信、华安、富国整体风格更均衡，近5年收益也都位列大型公司前五。

而喜欢追逐热点赛道的基金公司，大比例重仓成长性板块，导致整体权益资产风险偏高，在牛市获得超高回报提升规模，却在熊市回撤巨大，业绩无法获得长期高收益。

高回报选手强宏观或强交易

中小公司也能诞生强将，但基本上都只有一位顶尖选手，业绩上能鹤立鸡群，像英大基金的张媛、中泰资管的姜诚。

近5年排名前四的基金经理，也都是出自中小型基金公司：金元顺安缪玮彬、大成基金韩创、华商基金周海栋、东吴基金刘元海，近5年业绩分别为281%、254%、254%、203%。

统计业绩前二十的长期持仓表现，从持仓风格上看，五年高回报选手大致可以归类为两个特点：强宏观能力和强交易能力。

大成基金韩创、华商基金周海栋、易方达杨宗昌、工银瑞信杜洋，都有很强的宏观视野和判断。

在2023年，大成基金韩创、华商基金周海栋混合不约而同地买过紫金矿业，两者在2021年开始都重仓于资源股和周期股。华商基金周海栋买有色煤炭、航空多，2022年中还提前布局人工智能，大成基金韩创喜欢黄金、铝业等原材料。

2020年两者都还重仓很多成长股，在2021年都逐步退出，节奏类似。

易方达杨宗昌是北京大学化学学士、香港大学化学博士，跟踪宏观环境对大宗商品的影响，是擅长化工板块的投资专家。近三年的高收益不仅限化工板块布局，他在汽车中上游产业链多个重仓也收益颇丰。

工银瑞信杜洋2018年重仓光伏，2020年转型银行股，每次提前市场3年，兼顾宏观和选股能力。

交易型选手，业绩最强当属缪玮彬。

缪玮彬也发文称自己的产品是宏观驱动、大类资产轮动的基金，但他的交易能力实在太强了。

前面4个高回报选手的十大重仓是按年度变化的，缪玮彬的十大重仓是按季度变化的，重仓持仓比例都极低，都在1%左右。别人是十几只持仓，他持仓估计近100只。

看上去像是量化基金，却被缪玮彬否认，近5年业绩281%遥遥领先其它基金，近3年业绩也是头部前十。2023年换手率却只有127%。被戏称为“斯芬克斯之谜”。

东吴基金刘元海从白酒到游戏到锂矿到芯片到AI到消费电子，重仓类型换了好几个，也常能踩中风口，避开高回撤近5年收益超200%。

相比之下，单年度的冠军业绩的持续性却不佳，2019年是广发基金刘格菘，2020年是农银汇理的赵诣，后面业绩回撤巨大，长期收益不佳。

收益往往是把进攻做到极致，而防守是薄弱项，像一辆跑车，就算车身也是为提速准备的轻量级材料。

从周期波动上看，有两点深度影响中国股市。

第一， 中国还是发展中国家，经济受国际宏观周期的影响时间较短。

第二， A股结构性机会多。中国产业体系未固化，新兴产业多，容易过冷和过热，大赛道就是光伏和AI相关股价都是大波动。

回顾过去五年，拉长时间主动权益基金还是最好的选择之一，2019年中以来，主动权益基金跑赢了被动指数、房价、债券、定期存款、信托等等大多数的资产。

历史和经济都是曲折向上周期轮回，股市作为经济的晴雨表，整体估值又回到了低位。智者是可以帮助投资者穿越周期有效获利的。

人生就是一场康波，轮回会迟到但不会缺席。

注：按照历史归因，可能存在遗漏。数据来源Choice，时间截止2024年5月31日