为什么这次降息是历史性的？｜上新《央行货币政策改革》

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3月前

文 | 清和智本社社长

“大学之道，知识之美”，欢迎来到智本社经济学社，我是清和社长。今天我们将开启一门非常重要的课程：《央行货币政策改革》。

2024年6月份，中国人民银行（简称“人行”）行长潘功胜在第十五届陆家嘴论坛上发表主题演讲。这是潘功胜自上任以来第一次系统地阐述中国当前的货币政策立场和未来货币政策框架的演进。

上周一，央行宣布，将7天期逆回购操作利率由此前的1.80%调整为1.70%。当天，贷款市场报价利率（LPR），1年期和5年期以上LPR均较上一期下降10个基点。几天后，MLF“意外”下调20个基点。

从央行货币政策改革角度来看，本次降息具有历史性意义和标志性意义。

央行先下调七天逆回购利率10个BP，紧接着LPR下调10个BP，这标志着中国货币政策中枢从MLF转向七天逆回购利率，LPR与MLF脱钩，开始锚定短期利率，这是向价格型调控改革、建立现代央行体系的关键一步。

当前，中国货币政策框架正处于变革阶段。本课程将系统地分析未来中国货币政策框架的演变方向、货币政策中枢的调整、利率走廊的改变、基础货币投放的变化、变革中可能存在的问题、什么是现代央行体系、现代央行体系构建需要哪些条件、未来利率走势、投资者该如何判断未来货币政策的演变。

我们先来看，今年以来发生的一些事情与问题：

央行公开称将购买国债，其购买国债的目的是什么？除了给政府提供融资与化债，还有别的原因吗？央行多次强调，购买国债，有买也有卖，不是量化宽松。央行购买国债与量化宽松有什么不同？什么情况有可能量化宽松？央行购买国债对利率带来哪些影响？7月份央行为什么借入国债“做空”国债？

M1和M2增速快速下降，央行为什么不降息？央行解释，现在的货币供应量很大，贷款不可能维持高增长，重点要解决的是效率问题，防止资金空转。为什么货币供应量大，通胀依然低迷？为什么货币数量与通胀之间的相关性减弱？如何才能提升货币流速和配置效率？在提升效率的同时，是不是还需要大幅度降低利率？金融数量指标与货币政策脱钩后，市场如何跟进央行货币政策？

央行近些年来为什么大规模扩张资产负债表？银行贷款增速下降后，央行主动扩表补充流动性？央行购债是否意味着将更多的基础货币投放到债券市场？原来的银行贷款市场还是不是基础货币投放的主要市场？央行将基础货币投放到债券市场上，货币将如何流动？货币配置效率是否能够提高？央行持续购债是否压低中长期国债利率？是否影响LPR走势？中长期国债利率与LPR是否相互干扰？

央行货币政策框架改革的方向是什么？当前央行的政策框架与美联储有什么不同？新的货币政策框架需要具备哪些条件？在变革中会遇到哪些问题和风险？未来新的货币政策框架下，我们该如何预测政策走向？市场利率怎么走？新的货币政策框架，对市场有哪些影响？最重要的是，能否解决当前经济的一些核心问题？

这些问题是央行货币政策改革的核心问题，也是本课程需要解答的问题。好的，请开启这门课程，进入第一讲。

课程目录

发刊词｜央行货币政策改革

01 ｜现代央行体系：演变、条件、逻辑与案例

02 ｜货币政策方向：从数量型调控到价格型调控

03 ｜货币政策中枢：从MLF到七天逆回购利率

04 ｜基础货币市场：从银行贷款市场到债券市场

05 ｜未来货币政策：利率、汇率、数量与效率

扫码学习《央行货币政策改革》