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作者:六亿居士
来源:雪球
“开始降息的时机即将到来。”——鲍威尔,2024.08.01搅动全球资本市场风云变幻的货币周期,放在美联储,可能只是FOMC(Federal Open Market Committee,即联邦公开市场委员会)12巨头某次聚餐后的一个眼神。这便是美联储12票委,除了我们熟知的美联储主席鲍威尔,还有其他6名美联储理事会成员,加上纽约联储银行行长,再加上4位其他联储银行行长。美联储一共有12家联邦储备银行,纽联储地位最高,是常设票委。其余11家联储银行的行长进行轮值,11轮4,任期一年。这12人,便组成了影响全球货币、经济与金融的混沌十二骑士。年初时,这群老小子说要降息3次,2024转眼已过半,还是没看到动静。8月1日凌晨2点,美联储最新议息会议出炉,利率继续维持在5.25%~5.5%之间不变。好在这次市场有心理准备,没指望8月降息,把希望放在了9月。诸多因素表明,美联储已经在着手为后续降息做准备,膝盖中了很多箭的勇士们,急需大剂量输血。过去三年,这些勇士中最耀眼的莫过于:中概、医药和新能源,中概下跌最早、挨打最猛,经过多年苦练,目前开始逐渐企稳。可怜兮兮的医药,尤其港股医药,作为迎接美联储铁拳的排头兵,这三年下来,便成为了全市场最惨的仔。自2021年6月28日高点以来,恒生医药ETF(159892)跟踪的恒生香港上市生物科技指数,已经回撤1108天,最大回撤-75.58%;恒生医疗回撤-75.99%,惨到没朋友。同门师兄弟,中证医药回撤1240天,最大回撤-59.85%;中证医疗回撤1103天,最大回撤-71.26%。指数基金圈有一个不成熟的说法——“7080定律”,这是指一个不会死的品种,宽基极限跌幅在-70%左右,行业指数在-80%左右。对比来看,中概互联50之前最大跌幅-73.99%,最大回撤618天;恒生科技最大回撤-74.40%,最大回撤614天。尤其在港股,因为不少企业仍处于研发期,其营收、利润并未展现。港交所在2018年修订了主板上市规则,推出了第18A章《生物科技公司》,为那些尚未产生收入或利润的生物科技公司,打开了上市的大门。以恒生医药、恒生医疗为例,成份股中除了全球知名的大药企外,也包含不少中小型、未盈利的药企。不过恒生医药要好一些,因为编制规则中限定了:选择相关行业内市值排名最高的50只个股。样本的平均规模、盈利比例要高于没做限制的恒生医疗。从各指数估值可见,A、H股医药行业指数均处于历史底部阶段。从PE看,恒生医疗受成份股利润波动影响,目前处于相对较高位置。从PB看,各指数均处于历史底部时期,尤其是恒生医药与恒生医疗,对比A股医药类指数低不少。从PS看,恒生医药最惨,市销率仅0.79,比恒生科技指数还能低一半,惨淡。上文提到的7080定律有一个前提条件:不死品种,也就是能基业长青的指数。作为陪伴人类最久的行业,医药行业称之为“不死品种”,是恰当的。医药与医疗,是人们日常生活无法绕开的话题,在老龄化加剧的今天,尤为关键。说起医疗,自然也无法避免集采、反腐和地缘摩擦。这是医药行业走到今天,仍看不到些许反转的主要原因之一。不过,这1108天和-75.58%,也基本PRICE IN了这些问题。不仅A股、H股的医药如此,在美联储加息的大背景下,没有这些问题困扰的美股医药,同样好不到哪去。在美联储启动加息后,标普生物科技指数(.SPSIBI)同样出现了大幅回撤,指数从历史高点的13557.72点,最低回撤至4812.73点,回撤深度达-64.5%。如果说集采、反腐、地缘摩擦是A股、H股医药大幅回撤的主要因素,那标普生物科技的大幅回撤,又是因为什么?众所周知,为了研发和创新,医药公司犹如一只只巨大的吞金兽,它们需要极强的金融及产业资本的支持,才能挺过研发、临床、审批、销售、后期监测等一系列过程,而不夭折。在美联储加息大棒的打击下,全球医药资本进入深冬,医药行业融资趋近冰点,美股医药企业自然也不能独善其身。这一次议息,十二混沌骑士虽没有带来降息的甘霖。但口风已经有所缓解,声明删除了过去两年对通胀风险“高度关注”的措辞。在后续的发布会中,鲍威尔明确表示,开始降息的时机即将到来。如果后续逐步进入降息周期,基于港股桥头堡属性,以及医药行业的高货币敏感性属性,或能开启久违的希望之门。因为谁也不知道,哪个名不见经传的小药企,会因为一款新药而誉满全球,赚得盆满钵满。也不知道哪个知名药企,某天会突然曝出黑天鹅,而一泻千里。与其抓瞎在个股,不如分散投指数,恒生医药ETF(159892)便是这样的产品,这是高门槛行业投资的常见选择。经过这三年的回撤,医药行业的波动,想必不用赘言。如果是新手,还是建议先看看为主,医药行业将面临的波动,我怕你兜不住。鲍老头把预期玩出了花,对付这样的老头,只能比他更耐心。
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