千亿全球资管巨头：中国股市复苏将一触即发

中国基金报记者 郭玟君 

日前，尚渤投资基金经理布莱恩•布雷尔（Brian Burrell）在接受中国基金报记者采访时表示，2024年，资金将从美国货币市场流出。鉴于美股当前估值已经很高，他建议投资者放眼全球。布莱恩看好日本和印度股市，以及给人工智能产业“卖铁镐和铁锨”的半导体供应链中的企业。关于中国股市，布莱恩认为，鉴于目前中国股市的估值已经处于历史低位，其复苏将一触即发。

尚渤投资是一家全球投资管理公司，截至2023年11月30日，尚渤管理的资产总规模约420亿美元（合人民币超3000亿元）。

美国货币市场流向何方

在过去的几年，为应对通货膨胀，以美联储为首的全球各主要央行不得不高强度加息。布莱恩说：“现在，我们看到通胀开始回落。同时，高企的利率开始给消费带来压力。数据显示，各个年龄段人群的消费信贷拖欠率均从新冠疫情后的低点显著回升，尽管尚未达到令人担忧的水平，但仍值得关注。毕竟，消费占美国经济的比重高达70%，消费者资产负债表出现问题会增加经济衰退的风险。”

他表示，高企的利率同时对美国政府的资产负债表影响重大。随着美联储的高强度加息，美国政府的利息成本正在急剧攀升，占据美国财政支出的很大一部分。面对高企的利率及利息负担，预计政府将考虑取消此前推出的财政刺激政策。

布莱恩认为，2023年可谓是“现金为王”。数据显示，伴随着美联储的急剧加息，大量资金流入风险较低、回报率较高的资产，如美国货币市场基金，使之规模创历史新高。

布莱恩指出，2024年，联邦基金利率将从当前5%-5.25%的高位下调，值得关注的问题是，资金将从美国货币市场流向何方？这将对2024年各种资产类别的表现产生重要影响。 

能源转型板块将受益

与此同时，布莱恩说：“2024年是大选年，全球将有超过40亿人参与其中，当中许多选举都存在相当大的不确定性，这将给全球各类资产的表现带来更多不确定因素。”    

布莱恩指出，过去几年政府支出中，基础设施，尤其是能源转型的基础设施，支出可以说是微不足道。而在刚刚结束的第28届联合国气候变化大会上，各国达成了许多与能源转型相关的协议。选举结果很难预测，但可以确定的是，那些争取连任的政客都掌握着财政大权。

综合以上因素，布莱恩认为，那些2024年将进行大选的国家，政府在基础设施及能源转型方面的支出，将继续保持强劲。因此，相关个股将会受益。

日本及印度股市看高一线

此外，布莱恩认为，当前，美国股票的估值相对较高，而欧洲、新兴市场和日本的股票估值则处于历史平均水平，甚至是历史低位。

首先，布莱恩看好日本股市。他表示，数据显示，日本企业的净利润率和净资产收益率分别从2012年的4.0%和1.8%，大幅提升至2022年的8.4%和5.8%。其背后的原因是日本的公司治理大幅改善，令公司更加专注于为股东创造更大回报。例如，上市公司独立董事占董事会比例超过33%的公司占比，从2018年的34%提升到95%。而这些改善尚未反映在股票估值上。    

其次，布莱恩非常看好印度。他指出，印度人口庞大且充满创业精神，基础设施及社会治理正在完善。2024年印度将进行总统选举，确实存在不确定性；但基础设施相关板块却会受益于大选。此外，相对于其他新兴市场，印度股市当前整体估值不算低；但布莱恩认为，长远看，非常有前途的国家往往能够孕育出一些伟大的公司。 

“卖铁镐和铁锨”的企业

与此同时，布莱恩看好人工智能。他指出，2023年可谓是“人工智能之年”。数据显示，被华尔街称为“科技七巨头”(Magnificent Seven)的大型科技股——苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯拉和Meta，全年平均涨幅达105%，成为2023年推动美股走高的重要力量。

进入2024年，布莱恩认为，投资人工智能，应放眼全球。在美国以外，有不少为人工智能提供基础设施，以及推动人工智能相关应用的企业值得关注。

他指出，在任何技术发展的早期，最赚钱的往往是“卖铁镐和铁锨的人”（彼得·林奇的“铁镐和铁锨”理论：美国“淘金热”时稳稳地发了大财的，是向淘金者出售铁镐、铁锨、帐篷和牛仔服的人）。半导体供应链中，就有不少为人工智能提供“铁镐和铁锨”的企业，如：SK海力士，提供对人工智能加速器至关重要的高带宽内存，约25% 的收入来自于人工智能，英伟达是其重要客户；Besi，半导体组装设备的主要供应商；阿斯麦，生产尖端芯片所需的先进光刻设备的垄断性供应商；DISCO，这家日本公司在用于加工晶片的切割和栅格工具领域占据主导地位；以及台积电，世界领先的半成品代工厂，掌握所有关键技术需求趋势（如人工智能、云、先进通信）。    

布莱恩说：“全球范围内，类似的公司很多，当中不少并不在美国。投资者应积极寻找类似企业，他们的低估值和业绩的稳定增长，能够帮助投资者对抗地缘政治及宏观经济方面一系列不确定因素。” 

中国股市：复苏将一触即发

关于中国股市，布莱恩指出，尽管当前影响中国股市的因素错综复杂，让人很难预测拐点出现的具体时间，但鉴于目前中国股市的估值已经处于历史低位，布莱恩相信，中国股市的复苏将一触即发。

布莱恩看好那些能够为跨国公司提供基础设施、机械和工具的中国公司。这些公司近年来向东盟地区的出口持续增长，正在实现供应链的多元化。

对于中国消费行业，他认为，尽管估值很低，但股价的回升仍有待市场信心的进一步复苏。