逼近300万亿，严重超发？事实是......

12月的金融数据，我们的M2余额是292.27万亿元，同比增长9.7%。

按照这个增速，突破300万亿可以说近在咫尺。

M2，主要是指流通于银行体系以外的现金，再加上企业、居民储蓄存款以及其他存款。

M2一般认为是衡量一个国家广义上货币总量的指标，M2的同比增速可以看做印钞速度。

我们通常说的印钞放水，基本上就是在说M2增加了多少。

逼近300万亿，结合当下疲软的经济，这个数据就成了个“显眼包”。

然后，再看看我们M2的历史，一路过关斩将。

2013年，中国的M2突破第一个100万亿，用了57年；

2020年，中国的M2突破第二个100万亿，用了不到7年；

2024年，很快会到300万亿，突破第三个100万亿，只用了4年。

所以，网上一直有声音说：

我们央行严重超发货币，人民币严重高估了，甚至还夸张的说我们印的钱能买下整个欧美日。

我不清楚他们到底以一个什么样的心态和目的来去说这个事的，或者说我很清。

如果我们简单看各国的M2数据，确实很容易发现中国的M2远远高于欧美日等国。

“货币超发论”一直有市场，很容易引起群情激愤。

说我们央行严重超发货币，说实话可能还真是有点冤枉它了。

现代社会，经济高速发展或多或少都会伴随物价上涨。

只要物价不是恶性上涨，温和的通胀物一般认为有利于促进经济的发展。

M2的构成是由央行印的基础货币，又叫高能货币，加上银行系统的信用派生构成的。

央行对基础货币有直接影响，对于信用派生则是间接影响。

如果没有一边吸收存款，一边发放贷款的商业银行，就简单多了，那就是央行印多少钱，实体经济里面就有多少钱。

有了商业银行，就有了一个新的印钞魔术，货币银行学开篇基本上都是要讲这个商业银行的印钞术。

举个例子，假定商业银行现在有来自央行的100元，这100元就是央行基础货币的发行量。

银行把这钱借给了A地产公司去买地盖楼，这笔钱就变成了地方政府和包工队的收入，地方政府和建筑工把钱存回银行，现在银行又有100元存款了，还可以再放贷给B公司，然后又有100元存款......

这个把戏玩下去，钱可以是无限的，银行每多一笔贷款，M2就会增加一笔。

当然了，现实中会有金融世界的摩擦和漏出，比如，得到收入的人需要吃喝拉撒等，银行有存款准备金。

也就是说，在货币乘数没有用尽的前提下，不需要中央银行增加基础货币，只要银行敢于放贷，不管这借的钱是拿去发工资，还是用于扩大投资增加生产，都会显示M2在增长。

所以，不能认为M2的增长就是货币超发，其实在过去的十年，我国央行每年基础货币增长率还不到3%。

还有我国是以间接融资为主，也就是信贷为主，这是计入M2的；而欧美日是直接融资，比如股票股权、债券等为主，这部分是不计入M2的。

而且，随着网络支付的发达，电子支付的大量推广，居民使用现金支付越来越少，当前仍用M2作为货币是否超发的标志，这是有待商榷的。

我们来看看网上有些人说的，发行货币很克制的欧美日。

以美国为例，疫情以来，美国为了弥补财政赤字，从2020年2月份开始，美联储的资产负债表扩张了一倍，由4万亿美元左右扩张到约8万亿多亿。

美国近三年的基础货币年增发速度约为40%，通胀怎么可能不大涨呢？

谁才是真正的货币超发？

作为军工复合体、金融帝国的美国，增发的货币主要用于战争与进口商品，货币在国内循环的并不多，所以美国的M2就不高。

要知道，美国几乎是零成本在印钱，放了那么多水，但采购来自我们商品的价格并没有因此提高一倍，反而随着人民币的贬值，来自中国的商品更加便宜了。

这样的结果是不是耐人寻味？

是不是我们的铸币税收入都被别人拿走了？

不要以为现在我们都摆脱了殖民，现在就是金融殖民时代，中国的金融学者感到不解，说我都按照你们西方经济学教科书上教的央行要克制，我们不增发货币，而人民币却贬值了。

同样遇到经济下行，我们并没有看到西方发达国家降准、鼓励借贷，而是直接增发基础货币。

从全球宏观的角度，我们基础货币增发的过度谨慎，给美国货币增发提供了更大的操作空间。

他们还说我国货币超发太多了，钱太多只有通过房地产的上涨才能把钱给消化掉，也就是以房印钞，这某种程度上逻辑是颠倒的。

脱离了个人和企业未来的收入能力，完全靠房价永远涨的信念支撑，商业银行就可能错误的高估了信用，派生了太多的货币。

从整个经济来看，房子跟生产过程中的机器设备一样，本身并不会产生收入，创造还贷款利息的现金流，还是要靠租房、住房的企业和个人去产生收入还贷。

错误信念推高货币派生，货币派生支持房价上涨，房价上涨强化错误信念，这个螺旋会不断自我强化，直到个人、企业现金流无法支持的现实暴露出来，就像美国2008年次贷危机。

我们房价的快速上涨，除了短期的供求关系矛盾，也就时过快的购房需求和较慢的房子生产速度不匹配。

不管是投资需求还是在氛围带动下的投机需求，不管是真的供给不足，还是人为营造的“饥饿营销”。

还有一个大头，金融政策、金融系统也难辞其咎，最后不能锅都让房地产商背了，其他人得吃得喝了拍拍屁股扬长而去。

银行将主要的贷款都投给了房地产相关产业链，加剧了短期房产供需矛盾，导致房价上涨，房价的上涨又需要更多的货币，如此不断地击鼓传花，导致我国的M2越来越高。

货币每循环（借贷）一次，都会增加一个利息成本，尤其是如果这些钱没有流入到实体经济，而是在金融部门里面空转，这就导致货币的运行成本越来越高。

如果长期保持基础货币发行不足，仅仅依靠降准等，增加货币乘数，增加货币循环次数来增加货币供应。

这样的后果容易造成债务危机，消费就会萎缩，企业也赚不到钱，就会出现所谓的产能过剩，经济活力越来越低。