A股下跌，原因找到！ 10多家公募，紧急解读！

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11月前

中国基金报记者曹雯璟张燕北

1月22日，上证综指再度失守2800点整数关口。

当日，三大股指低开低走，午后开盘跌幅进一步加大，盘中均跌超3%。截至收盘，上证综指收跌2.68%，报2756.34点。

盘后，中国基金报记者采访了博时基金、国泰基金、永赢基金、前海开源基金、信达澳亚基金、光大保德信基金、银华基金、摩根士丹利基金、诺安基金、恒生前海基金、西部利得基金、嘉合基金等十余家基金公司进行了及时解读。

受访机构和人士认为，海内外多重压力叠加恐慌情绪的侵扰，造成指数连续调整刷新新低。往后看，对A股后市走势维持中性偏乐观判断。展望未来，多家基金公司认为，股价相对于上市公司基本面而言已经超调，部分领域的细分龙头公司已经极具性价比。

多重压力叠加恐慌情绪的侵扰

引起市场调整

多家基金公司认为，今天市场的调整与海内外多方面因素有关。

前海开源基金表示，今日市场调整主因包括：一是继上周央行MLF利率保持不变后，本周LPR降息预期再度落空，市场对后续货币宽松不及预期有所担忧；二是随着前期市场的持续调整，本周两融及场外衍生品带来的流动性风险开始发酵，资金避险情绪带来的负反馈效应致使中小市值风格深度调整，并拖累市场整体风险偏好；三是市场对部分公司业绩不及预期的担忧有所放大。

恒生前海投资经理谢钧认为，近期市场面临较多压力，市场期待的降息降准落空，进一步打击市场情绪；海外方面，美国12月CPI数据超预期，叠加近期美联储官员近期表态普遍偏鹰，进一步打压抢跑的降息预期。10年期美债收益率回升至4%以上，同时美元指数也同步走强，这对A股的估值和流动性形成进一步向下压力。

博时基金表示，除市场对美联储3月降息的预期继续降温，海外流动性向紧缩回摆这一因素外，叠加近期市场情绪持续偏悲观，缺乏重大利好的提振，市场信心仍偏不足。在这两个因素的影响下，今日A股继续下行。

摩根士丹利基金表示，目前没有明显的触发市场再次大跌的利空因素，今日公布的LPR未作调整，上周MLF等价续作已经有所指引，并非额外利空。今日的下跌属于上周市场下跌的延续，开年以来地产销售下滑趋势加大，这带来投资者悲观的预期难以很快扭转。

信达澳亚基金指出，海外不确定性有所增加、国内基本面复苏仍在巩固阶段等因素对市场也有扰动。

继续大幅下跌风险可控

长期投资前景依然值得期待

对于后市，国泰基金表示，市场风险偏好仍在磨底阶段，资金面和基本面的积极预期仍待进一步确认。预计春节前后开年经济数据、经济预期得以确认后，大盘有望出现区间震荡、底部逐渐抬升的趋势。

估值角度来看，股指已经处于近一年来的股债性价比高点。万得全A的ERP处于2010年以来89%分位，沪深300的ERP处于2010年以来94%分位。结构上，沪深300的ERP已经逼近3年均值+2倍标准差的极值位，继续大幅下跌的风险可控。

光大保德信基金表示，伴随诸多因素逐步被市场反应，市场流动性并未有进一步下行基础，以上证50、沪深300为代表的权重价值板块有企稳信号，同时，我国经济复苏趋势不改，A股整体业绩基本面或稳中向好，当前估值水平之下的A股市场安全边际较高，长期投资前景依然值得期待。

西部利得基金表示，政策仍有空间，叠加估值低位和产业创新升级，对于后市不必过于悲观。首先，稳增长政策持续推进，国内货币和财政政策层面仍有较为充足的空间；其次，短期冲击过后，当前A股市场估值处于历史上低位区间，在全球流动性好转的大背景下，进一步压缩估值的空间有限。此外，国内科技产业持续的创新升级，AI产业创新等也有望带动相关国内科技公司长期的成长空间和盈利兑现。

站在当前时点，博时基金认为，无论是从估值角度还是经济修复的角度来看，A股的底部特征较明显，可对A股的后续表现更乐观一些，机会将大于风险。短期风险偏好仍会出现反复，市场还将震荡磨底，需要对A股更多点信心和耐心，以时间换空间，等待市场企稳向上。

永赢基金表示，往后看，对A股后市走势维持中性偏乐观判断。历史上看，A股缓慢下跌的持续性通常偏长，但急速下跌通常难以长期维持，且后续往往可能出现底部反转行情，因此在目前位置，中周期维度看A股整体赔率依然处于高位，市场机会依然大于风险，对后续走势维持中性偏乐观判断。

银华基金研究部表示，展望后市，未来仍是政策的关键窗口期，后续关注稳增长政策发力及落地，经历较长时间且幅度较大的调整后，相对便宜的市场对于投资来说必然更为有利，短期市场资金面问题仍需关注，但对市场中期表现不必悲观。

关注科技成长、医药、非银金融等领域

板块方面，国泰基金表示，长期依然坚持之前的判断，主要还是以哑铃型策略关注红利和科技两类方向。但短期而言，我们考虑扩散去找低估值、稳定现金流或者商业模式稳定的板块，比如医药商业、乳品、啤酒、非银金融等。

西部利得基金表示，策略选择来看，短期重视红利和价值策略，中期关注主题和景气策略配置机会。短期结合市场风险偏好和经济修复预期，关注股息率相对较高的红利类资产和前期调整幅度较大中期盈利稳健的价值类资产；中期来看，随着经济预期逐步清晰和市场风险偏好修复，以科技成长为代表的景气和主题方向依然是重要配置方向。

银华基金研究部表示，配置层面上，已跌至相对有吸引力的优质核心资产，可能在当前环境下有相对表现，并逐步具备中长期配置价值，待市场流动性风险释放充分后，景气回升和红利资产的攻守结合仍是相对有效的配置思路。

方向上，诺安基金建议重点关注科技、医药、新能源板块的优质蓝筹。2023年以来的市场风格极致分化，当前优质蓝筹已经具有相对较高的性价比，在流动性边际改善、业绩相对稳健等因素的支撑下，可以重点关注科技、医药、新能源板块的优质蓝筹。

嘉合基金表示，配置方面，建议后续长期可以关注新兴技术蓬勃发展带来新一轮工业革命浪潮，包括AI、机器人等；库存周期的供需线索指向，包括工业金属、化工等；挖掘出口链的阿尔法，包括纺织、元件、汽车零部件等；中期维度继续关注红利“压舱石”等。

摩根士丹利基金认为，短期角度自下而上的行业选择和个股选择更为重要，真正优质的公司业绩会保持强劲，由于市场系统性的下行导致错杀；其次红利板块与受益于Al的科技成长板块仍值得关注。

编辑：舰长

审核：木鱼

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来源：中国基金报

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