A股要反攻了？

采取具有弹性的逆周期调节工具，如加快推出万亿级的平准基金，可在短期内平抑非理性剧烈波动、稳定市场

文|《财经》记者 周楠 张欣培

编辑|杨秀红

从3000点跌至2700多点，A股市场短期内的持续下跌，几度冲上热搜。

在前一日跌破2800点后，1月23日的市场走势备受关注，当日A股开盘一度受挫，但半小时后开始反弹。截至收盘，上证指数飘红，报收2770.98点，上涨0.53%，止住下跌态势。深证成指上涨1.38%，创业板指上涨1.24%。

市场分析认为，利好因素或来自1月22日的国务院常务会议(下称“国常会”）。当日，国常会听取资本市场运行情况及工作考虑的汇报，并强调“要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心”。

“当前A股一直处于低估值状态，重要原因还是在于市场信心不足。”清华大学五道口金融学院副院长田轩认为，此次国常会再次强调资本市场信心以及投融两端兼顾平衡，体现了政策制定者对于资本市场高度重视，有助于平抑当下市场波动，提振投资者信心。

南开大学金融发展研究院院长田利辉对《财经》表示，资本市场是有关预期的市场，这会形成对于政府工作的明确期望，需要政府及时推出确实给力的政策举措。

如何稳市场、稳信心？有观点认为，推出万亿级平准基金，不失为一种稳定市场信心的办法。因此，近期，推出平准基金的呼声再起。2023年10月下旬，在中央汇金出手增持四大行、央企领衔掀起回购增持潮之际，平准基金也曾在业内引发一波讨论。

“从短期看，采取具有弹性的逆周期调节工具，如加快推出万亿级的平准基金，可在短期内平抑非理性剧烈波动、稳定市场。”田轩认为，“长期看，还是应该聚焦于资本市场内功的修炼：以全面推行注册制为引领加快推动资本市场生态系统的重塑，强化公司治理，提升上市公司的质量。”

A股触底飘红

1月22日上证指数因跌破2800点冲上热搜，次日走势备受关注。1月23日早盘，上证指数大幅跳空低开，急速下跌，沪指一度跌到2726.94点，市场悲观情绪弥漫。

不过，半个小时之后，做多资金开始大规模入场。不到十分钟，上证指数上涨35个点，开始翻红。之后，上证指数虽一度再翻绿，但下午开始，上证指数一路震荡上行。截至收盘，上证指数报收2770.98点，上涨0.53%。深证成指报收8596.28点，上涨1.38%。创业板指上涨1.24%，科创50%上涨1.01%。各重要指数均出现明显涨幅。两市累计成交7043亿元。

当日，北向资金呈现净流入趋势。北向资金合计净流入37.09亿元，其中沪股通净流入29.02亿元，深股通净流入8.88亿元。

行业板块方面，大部分行业均实现上涨。其中，传媒行业以3.59%的涨幅领涨。煤炭、计算机涨幅均超过2%，通信上涨1.90%，非银金融、房地产涨幅分别为1.48%与1.44%。

券商板块一度表现出色。该板块中除招商证券下跌0.39%外，其余个股全部飘红。首创证券涨停，国盛金控上涨6.04%，中信建投上涨3.98%，中信证券上涨3.40%。“券商板块涨幅较高，一定程度上说明了投资者信心得到一定修复。” 铨景基金FOF基金经理郑彦欣表示。

仅有纺织服饰、食品饮料、商贸零售、银行等四个行业飘绿。其中，纺织服饰以0.86%的跌幅领跌A股，食品饮料下跌0.68%，商贸零售与银行分别下跌0.16%与0.09%。

与此同时，港股亦出现行情爆发。截至收盘，恒生指数上涨2.71%，恒生科技指数上涨3.91%。个股方面，商汤-W上涨10.84%，微博-SW上涨8.50%，哔哩哔哩、小鹏汽车上涨幅度均超过7%。

“当前宏观基本面以底部区间震荡为主，短期资金面因素影响较大，在北向资金持续流出等压力下，市场创出了阶段新低。但同样我们也看到了如沪深300ETF等多只ETF基金的大额资金的流入，政策或有托底迹象。” 富荣基金基金经理李延峥表示。

“保持理性，敬畏市场，我们认为待悲观情绪宣泄后，中期底部区间或将出现。” 李延峥认为。

正圆投资认为，从近期扰动因素而言，并没有出现导致市场大幅下行的驱动因子，更多的是短期催化下悲观情绪的释放，而这部分悲观情绪来源于对经济基本面与市场制度上的担忧。

“不管是制度还是经济上的问题，未来都会有相应的政策逐步解决。”正圆投资表示。

国常会强调稳市场、稳信心

1月22日，国常会听取资本市场运行情况及工作考虑的汇报，并强调“要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心”。

整体来看，国常会要点包括增强市场内在稳定性，打造规范透明的市场环境，采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心，加强政策工具创新的协调配合等。

国常会强调，要进一步健全完善资本市场基础制度，更加注重投融资动态平衡，大力提升上市公司质量和投资价值，加大中长期资金入市力度，增强市场内在稳定性。要加强资本市场监管，对违法违规行为“零容忍”，打造规范透明的市场环境。

“要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心。要增强宏观政策取向一致性，加强政策工具创新和协调配合，巩固和增强经济回升向好态势，促进资本市场平稳健康发展。”国常会提出。

田利辉对《财经》表示，此次国常会充分表明了维护资本市场稳定对于经济社会大局稳定的重大意义，充分体现了政府对于资本市场的高度重视，也充分展现了国家对于资本市场发展的信心和决心。

他认为，在当前国际国内经济形势下，市场波动和不确定性较大，投资者信心容易受到影响。因此，政府的确需要采取更加给力有效的措施来稳定市场预期和提振信心。

如何稳市场、稳信心？

田轩认为，短期看，通过非常规手段进行一二级市场逆周期调节，是稳定信心必要的手段。

他也提到，要想夯实信心基础、使资本市场行稳致远，关键还是坚守“建制度、不干预、零容忍”九字方针，一是要始终沿着市场化方向去发展资本市场，不要倒退；二是要坚持法治化，健全法治保障，提高违法成本，对违法违规行为“零容忍”；三是要着力于强化公司治理，提升上市公司质量，让中国资本市场高质量完成以融资市场为主到投融资动态平衡市场的转变，真正让投资者安心、放心、去投资资本市场。

“政策一定要有硬招、实招，要考虑部门协同和政策落实，还要考虑推出时机和施政节奏，而且要防止内幕交易。”田利辉认为。

田利辉提到，国常会表明了政府态度和指明了工作方向，但是尚待创新给力的具体政策推出和落实。故而，尚且谈不上实质性的政策利好刺激。市场将在多种因素综合作用下进行磨底，在政策推动、经济增长和预期变化等因素下逐步实现反弹和反转。

业内呼吁推出平准基金

更多稳市场、稳信心的举措实质落地之前，平准基金的设立再度引发市场热议。

近日，全国社保基金理事会原副理事长王忠民在接受采访时表示，当前成立平准基金的时机恰当。

“当股票市场‘跌跌不休’时，关于股市平准基金的讨论经常会升温。”华福证券首席经济学家燕翔表示。

2023年10月下旬，在中央汇金出手增持四大行、央企领衔掀起回购增持潮之际，“平准基金”也曾在业内引发一波讨论。彼时，国信证券非银分析师孔祥发布研报称，平准基金是股市困境时期扭困的重要工具，往往在核心指数持续下跌达35%时启动。

中信证券在研究报告中表示，结合市场实践，平准基金的规模多在总市值的3%至6%之间，如设立平准基金，规模预计在2万亿元至4万亿元的区间。

据燕翔分析，股市平准基金具有如下主要功能：一是维护金融安全，减轻金融危机和市场崩溃的危害，为金融市场提供额外的流动性；二是平抑股价大起大落，降低市场风险；三是保护投资者免受市场的极端波动和损失。

田利辉建议，要考虑适时推出平准基金，要优化规范一级市场定价，要健全完善融资融券制度，要严厉打击市场操纵和内幕交易，要加强信息披露和宣传引导，要提升政府关切力度和政策扶持力度，要强化利好政策协同效应。

“平准基金的出台动机往往是好的，不过其实际应用也存在一些制约因素。”燕翔也提到，一是平准基金的运作需要大量的资金支持，资金不足可能难以发挥有效作用，资金利用效率也容易引起争议；二是平准基金可能引发市场对过度干预的担忧，需要在降低股市波动和尊重市场自我调节机制中找到平衡。

“针对平准基金的设计应充分考虑规则、渠道和方法等因素，并建议央行不参与其中。” 王忠民认为。