雪球产品，只要看我这篇

好久没有写。最近到处都是雪球的文章。哥有20多年雪球经验，忍不住了，来也来写一篇。

1.

雪球是什么？

Snowball，投行发行的一种投资产品结构，通常link to一个或几个标的物，标的物多是股票或指数。

如果标的物跌，有一定的下跌保护，比如跌幅少于初始值的40%，就保本。

如果标的物涨，比如在观察日高于初始值，按年化收益给回报，投资结束。

给个具体例子：

每年anniversary看一次：

如果第一年anniversary高于初始值，给8%，还本金，投资结束。

如果第一年anniversary跌了，第二年anniversary高于初始值，给16%，还本金，投资结束。

如果第一，二年anniversary跌了，第三年anniversary高于初始值，给24%，还本金，投资结束。

如果第一，二，三年anniversary跌了，第四年anniversary高于初始值，给32%，还本金，投资结束。

如果第一，二，三，四年anniversary跌了，第五年anniversary，也就是到期日高于初始值，给40%，还本金，投资结束。

如果第一，二，三，四，五年anniversary都跌了，最后一天比起买的第一天跌幅在40%之内，保本，否则亏钱。

2. 

为什么有雪球？

一个巴掌拍不响，有人想卖有人想买，于是就有了雪球市场。

我们来看为什么有人卖和为什么有人买。

卖方：

发行雪球的都是些大投行，一来融资，二来赚些发产品的钱。

投行发行后，由大大小小各类券商，比如私行，独立券商，RIA等，零售给最终购买人。券商赚佣金或者资产管理费。

买方为什么买：

理性投资者： 在市场flat或者只略微上涨时能有超过普通公司债的回报，下跌时有保护。

非理性投资者：觉得收益高。

3. 

买雪球有什么好处?

在放弃一定流动性的前提下，获得超过公司债的回报，市场下行时有一定保护。

但过去科技不发达，门槛高，大多只在私行有售。现在投资产品都平民化了，卖的地方很多。

雪球也不是啥新产品，几十年了，一直有，也没见过去什么媒体有现在写得那么玄乎。本质上讲，雪球就是发行商的债券，加上一些期权的组合，所以从有exotic option trading时就有了。散户自己想组合出来基本不可能，需要exotic option trading能力。

4.

雪球危险吗？安全吗？还能买吗？

最近几天好多人来问哥这个问题，还有发我江疏影买雪球亏了的维权照片的，又有后来辟谣说不是维权照片的，但是的确亏钱的。

这些人真是闲得慌。市场下行，Barrier跌破，亏钱，不是很正常的事情嘛。和你买个股票亏了有啥毛区别?

可能区别就是，自己不懂，买的时候被卖的人描述得太美，结果理想和现实有差异了。所以，第一，别太贪。第二，提高认知，自己认知之外的钱，都要亏掉了。

另外，雪球到底危险不危险，结构千变万化，要看买的是什么。

这就和问：股票危险不危险，安全吗？还能买吗？是一个道理。

得具体看是什么股票，苹果，微软，还是个penny stock，风险能一样吗?

所以要自己要动脑子，要花时间去思考，去弄明白，如果还是亏了，自己要认，要玩得起。

最怕随便打听，然后听卖的人一通忽悠，只看着美好的一面就买了。亏了后就怪天怪地。

5.

雪球的注意点有什么？

买雪球前，先自己做好这几个homework：

搞明白结构是什么，什么情况下会盈利，什么情况下会亏钱。

具体标的物是什么，最好让卖方给你volatility, backtesting等具体数据。如果卖的人不懂backtesting，fire掉换一个。

自己是否认可标的物将来的走势？

另外，亚洲和南美洲的产品设计非常激进，赌性大，常常是worst of多个个股，一个个股跌破就要亏钱，而且downside protection小，常见20-30%，还多是american barrier，也就是敲入期权每天都是观察日，只要有一天跌破就要亏钱。常常年化收益极高，20-40%年化都有。如果就盯着这个数字去买，能不亏钱就怪了。

欧洲做此类产品时间最久，民众整体对债券类产品和结构化债券类产品接受和认可度高，产品多样性大，结构能给你变出花儿来。

北美比起其他region来发行产品最为保守和安全，protection大多在30%以上甚至达到50%，敲入期权也大多是european barrier，只在到期日最后一天观察。

6.

结论：

雪球不是个rocket science，读完大学的人，稍微学习学习都能理解。

但是，你得花时间去学。

要动脑子，要花时间去学，看新闻后要思考，要关注我的号。

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