A股趋势还具有向上的动能吗？

今年开年以来，对于经济，资产，企业，就业等，“信心”二字显得尤为重要，国家政策中也多次提到，但是A股的差强人意的表现，成为开年首支利剑，击碎了大多数散户的心，上证综指接连跌破2900，2800，2700整数关口，不断新低让大家看不到希望，“雪球”衍生品的敲入以及融资盘的爆仓风险，散户们叫苦连天纷纷割肉。更有甚者，与之鲜明对比的是，海外市场涨声一片，海外ETF产品也随之“卖断货”，调仓换道成为当今时尚。

但前几日的超预期的“全面降准”和“定向降息”，打破了“空头”气势，大盘指数连续放量拉伸，直接回到了2900点区间，但很多人发信息问我，“我现在应不应该下车，如果继续等待会不会又跌回去“。

徽徽的观点是：持股等待，这次不是“昙花一现”的反弹，而是趋势性反转的开始。主要因为：

A股市场目前还是以“资金面”为主。这次“全面降准，定向降息”有几点超预期：

一是时间超预期，比市场预计的来得早；
二是幅度超预期，以前是一次降25个基点，这次是一次性降50个基点；
三是降准和降息并举。

但大家的担心是宽松的流动性还会有持续性吗？对于经济，企业和个人是否有实质性的利好？我的答案是肯定的。

A、与外围市场利差缩窄：去年外围主要国家和地区处在强劲加息周期，如果中国货币宽松太急，必然对人民币汇率有巨大的压力，资金也面临着外流的风险，而今年外围市场开启了降息的预期，而且幅度不小，中国和外围市场利差缩窄给予了我们央行更多的操作空间，持续降准降息可期。

B、乘数效应：货币通过流通，都会对宏观经济产生乘数效应，比如去年所批准的1万亿特别国债，其实撬动了5倍的资金规模，而这次降准50个基点，虽然释放了1万亿准备金，但通过银行借贷口放给企业，按照核心资本充足率，有差不多8倍左右杠杆，也就是可以向社会和企业注入8万亿的资金。

C、一篮子后备工具：这次降息只是对再贴现率对特定企业做了调整，预计春节后央行还可以对长端LPR做出调降，并且还有MLF（中期借贷便利）的窗口工具可供利用，并且国家在年初利用PSL（抵押补充贷款）释放了3500亿的资金，但是还有1500亿的备用，所以流动性“子弹“还很充足。

A股市场最大利好是真金白银的投入。目前股市投资者结构-以散户为主决定了短期行为，中长期价值投资占比只有6%左右，积极引导社保和保险资金入市，并且搭建平准基金，对于A股市场平稳的发展具有重要的意义，如果将6%的比例提升到10%左右，那就意味着将有3到4万亿的中长期资金入市，提升股市的投资功能，而非只是融资定位。

但是“国家队”建仓点位至关重要，毕竟是中长期持有，所以大家为何会焦虑股市在步入2024年，表现一直差强人意，而且不断创出新低，筹码在3000点以下充分换手，才能奠定后续的持续上涨基础，耐心的等待中长期资金完成建仓动作，A股的趋势性行情才能得以确认，大盘连续放量和高换手率是黎明前的“启明星”信号。

A股市场，从市值分布来看，国企和央企占据了接近三分之一，但是大多数已经“破净”，主要指的是P/B（市净率）小于1，意味目前的估值已经小于净资产，如果市场完全放开，这些“破净”的国有资产大概率会成为资本“狙击”的对象，提升国企央企上市公司的估值迫在眉睫，所以大家可以看到，在颁布市值管理会纳入国企央企负责人考核，中字头的股票出现了久违的大幅拉升，指数也随之突破了整数关口，但大家感受是，指数抬升，但赚钱效应很差，主要是中小盘的股票并没有得到太多实惠。这个不用担心，大盘指数稳了，“唱戏“的主角自然会回归中小市值股票，现在需要的是时间。

国企央企的市值管理不能是短期政策工程，需要的是各负责人真正具备产业资本思维，建立价值塑造理念，不是以做“大”为美，而是做“快”为核心，所以建议在内部“精耕细作”，外部“并购增长”，叠加“绿色，智能，数字”创新，大概率可以给予国企央企的市值回归。

作者简介：

李徽徽先生 Mr. Huihui Li

港大ICB客席副教授

多家500强和上市企业独立董事

多家私募创投基金专家合伙人