为客户提供全过程陪伴，中行连续6年发布全球资产配置白皮书

10月前

世界百年变局加速演进，投资者如何才能达成自身财富管理目标？中国银行在过去多年凭借战略配置与战术择时阿尔法凸显，连续给出了答案。《2024中国银行个人金融全球资产配置白皮书》（下称“白皮书”）从地缘格局、宏观政策、经济增长、估值水平、流动性等维度分析全球各种资产，对未来一年的大类资产走势再做研判。

2024年《白皮书》共有7大篇章，由回顾篇、宏观篇、权益篇、债券篇、外汇篇、商品以及资产配置篇等诸多方面组成，配置报告共172页，内容全面、详实，见解深刻。

在“全球经济复苏迟缓，美联储开启降息周期”的基本面下，中国银行称，2024年全球大类资产配置顺序为权益、黄金、商品、债券。在权益方面，《白皮书》倡导在全球资产配置中优先配置中国股市，超配中国A股、中国港股；鉴于美联储连续三次暂停加息，市场提前交易降息周期开启时点，美股已充分定价其经济“软着陆”，建议先标配美股，首次降息开启后逢高减持转为低配，待充分下跌后再增持回到标配。

而债市方面，美国通胀继续回落，不排除经济“浅衰退”可能，美债处于最佳投资阶段；伴随美债利率趋势性下行，中资美元债迎来配置黄金期。

此外，地缘政治避险功能和货币对冲（信用标尺作用）长线逻辑继续演绎。《白皮书》显示，黄金长期配置价值超过以往，建议延续对黄金的超配。原油供需紧平衡格局延续，建议先保守后标配。2024年《白皮书》还研究范围首次覆盖工业金属，建议铜先保守后标配；铝供给过剩改善，需求有望提升。

全球权益迎来曙光

与过往年份A股调整不一样的是，主流机构投资者在2023年绝大多数跑输指数，通过专业机构间接参与股市的普通投资者信心遭遇重创，市场情绪低迷。2024年的A股走势如何？

《白皮书》给出了预测，美元加息周期结束，外部压力缓解，全球资产迎来机遇，A股受益于美元流出估值有望提升。

就中国经济基本面来看，A股具备走好经济基础。在城中村、保障房、平急两用三大工程的增量及前期销售端宽松政策加速释放的作用下，地产投资对于经济的负面拉动作用降低；增发国债、化解地方债务风险等政策出台标志着2024年财政端发力的积极态度，在中央经济工作会议“先立后破、以进促稳”的定调下，2024年财政发力将成为保证GDP增速的核心。

“经过连续两年的下跌，A股风险充分释放，不论是从横向比较、历史纵向比较，还是从股债性价比角度看，A股估值均在周期性、历史性绝对低位，值得全球资金配置布局。”中国银行称。

中央金融工作会议也强调，要加快建设金融强国。对此，《白皮书》认为，中国资本市场资本化率尚有很大提升空间，经济转型高质量发展资本市场不可或缺。完善“投、融、交易”三端制度，重塑股市经济“晴雨表”功能，金融强国的重要标志就是中国股市的既大又强。

在关注行业上，《白皮书》进一步称，新赛道主要集中在TMT与高端制造行业。“上述板块目前受到三大主线逻辑催化：AI产业趋势已成，行业正处于渗透率加速阶段；科技自主可控要求强化、国产替代需求迫切；部分中国科技行业已具备强大竞争力，出海进程正在加速。重点关注：AI产业链、自主可控主线、科技出海主线。”

其他核心资产中，关注创新药及医疗器械，智能驾驶。中国银行称，当前国内智能驾驶功能的普及仍处于相对较低水平，随着技术逐渐成熟，产品价格下降，以及用户对智能化体验的不断追求，智能驾驶功能正逐步从高端豪华车型向中低端车型拓展，其渗透率呈快速上升趋势。2024年有望迎来L3智驾大规模量产的奇点时刻。

而对于美国股市，《白皮书》认为，尽管风险溢价不足、估值不菲，但市场基于线性外推的乐观情绪还在继续，趋势交易的力量很可能推动标普500指数再创新高。然而，情绪亢奋往往是周期性顶部重要特征之一，当加息周期结束后失业率上行、信用质量下降、企业盈利不及预期等风险显露，降息周期真正开启后，往往对应着经济衰退，股市波动加大，逢高减持就会成为主流。

“我们预计2024年美股可能先惯性上冲，或前高后低，高点可能发生在首次降息前后，此后或持续回落。建议投资者在此跨年度的周期中，先标配，在首次降息开启前后逢高减持转为低配，待充分下跌后再增持回到标配。”中国银行称。

对于其他国家和地区的股市，《白皮书》称，欧洲股市往往缺乏爆点和热点，长期低估值的系统性偏差状态仍将继续；日本经济出现了较为积极的变化，通胀抬升，消费修复以及产业得益于全球供应链的重构，其市场正在被越来越多的全球投资者所关注，预计2024年有望维持温和攀升格局；在新兴市场中，建议适度投资内需驱动型、增长较快以及受益于全球产业链供应链重构的国家，如韩国、印度、越南等。

美债恰逢其时，黄金配置价值强化

2024年货币政策与财政、产业政策的配合发力将是国内下阶段政策着力点，海外经济体紧缩政策的退出或将拓宽国内货币政策空间。

《白皮书》称，中国利率债收益率波动空间有限，底部区域窄幅波动或是大概率事件，上半年扰动相对更大，可逢收益率高点配置；投资者可重点关注城投与银行二永债；整体上可转债仍处于可以配置的区间，关注转债市场阶段性及结构性机会。

不过对于中资及其他新兴市场美元债，中国银行认为，2024年美元及美债利率趋势性下行窗口已经开启，中资及其他新兴市场美元债或迎来黄金配置期。中资美元债境内外利差较高且信用风险较小的投资级品种，估值仍具备较高吸引力，可择机加大布局，但需关注高风险板块主体信用问题。新兴市场美元债除了估值优势，还将受益于美元弱势后的资金回流。

2024年影响美债利率走势最关键因素还是美国经济、通胀问题以及美联储货币政策走向。尽管美国经济“软着陆”预期较高，但仍不排除浅衰退可能，通胀下行和美联储降息周期开启确定，不确定的仅仅是首次降息时间与降息的幅度。“我们预计美债收益率拐点或已出现，收益率下行趋势确立，美债仍处于较高价值投资区间。”《白皮书》认为。

黄金全球信用标尺作用正在强化。美元加息结束至降息周期开启期间，黄金上涨规律性特征（美元实际利率下行预期）再现，或是上半年推动黄金上涨的核心逻辑。

“我们延续2023年二季度以来超配黄金的建议，继续执行三季度提出的‘将黄金从配置型资产提升至收益型资产并超配’的策略，强化将黄金消费作为‘避险型投资，储蓄型消费和保值型悦己’的理念，建议超配。”《白皮书》认为。

中国银行解释道，上述配置的确定性主要来源于四个方面，一是欧美紧缩周期处于尾期叠加市场降息呼声的酝酿；二是美债收益率筑顶和美元指数走弱的利好；三是无杠杆资金对贵金属配置需求的强化；四是在百年未有之大变局中信用标尺功能的凸显。

而对于原油，《白皮书》则认为，2024年全球原油供需延续紧平衡格局，价格维持高位区间震荡，价格中枢较2023年小幅上移，下限或为供给总成本，上限视需求恢复程度而定。市场回归供需决定均衡价格，地缘政治冲突或短暂冲击油价，但不改均衡价格趋势。

中行连续6年发布全球资产配置白皮书

为预判市场运行方向，中国银行从2018年开始发布全球资产配置白皮书，2024年为第六年。

回顾过往五年，中国银行战略资产配比调整方向与当年市场运行方向一致，验证了策略预判市场大方向的能力，也就是“中行投策阿尔法”的存在。

值得一提的是近两年中国银行对战略资产之另类资产－黄金配置的精准把握。按照资产配置传统，黄金作为另类资产在组合中的配比都不太高，目的只是平滑组合波动，间接提升组合收益。

不过，中国银行从2022年7月开始，把黄金的配置从低配提高到标配；2023年度策略中继续增配黄金到超配，各个风险偏好模拟组合中黄金配置比例提高一倍，C4及以上组合黄金配置比例提高到10%。

在2023年三季度策略中，考虑到权益投资赚钱效应差，同时基于货币对冲、地缘政治避险、美元降息周期开启等利好黄金因素凸显，中国银行建议阶段性（暂定2年）将黄金从配置型资产（另类资产）提升到与股债同等重要的战略大类资产层级，即可以将黄金作为赚取收益的收益型资产，而不仅仅是配置与避险，建议客户可以用黄金对权益投资进行阶段性替换。

调整之后，上海黄金上涨了8%，而同期沪深300指数跌了8.87%。这同样可以视为中国银行战略资产配置的阿尔法。

一直以来，中国银行致力于通过专业的市场研判能力，强大的资源整合平台，丰富的优质产品序列，科学的资产配置体系，力求在“了解客户”的基础上，按照客户安全性、流动性要求，构建收益最大化投资组合，并通过“中银投策”的全程陪伴，帮助客户“财富价值最大化”。

同时，中国银行引导客户制定合理预期目标，并通过长期投资达成其目标，树立科学的财富管理理念，远离各种非法投（集）资陷阱，加强国民财商教育，倡导通过专业金融机构从事财富管理活动等。

在资产配置方法论上，中国银行私人银行采取“1+1+1”管家式金融服务模式，即一名专属的私人银行家+一名专属私人银行投资顾问+一个专业化全球金融服务平台；中国银行个人金融全球资产配置服务流程，包括了解需求、规划方案、分步实施、重检优化4个步骤。

“我们根据个人客户风险偏好、资产配置目标等核心参数为资产配置的起点，发挥全球化产品与服务平台独特优势，基于对未来1年全球大类资产配置观点，将客户资产在货币现金类、固定收益类、股票权益类和另类资产类别上按照一定规则进行科学配置，构建不同类型客群的策略跟踪组合，并在未来的中银资产配置周报、季报中根据市场变化进行动态调整，指导客户分步实施并最终达成其财富管理目标。”中国银行称。

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来源：凤凰网财经

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