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为客户提供全过程陪伴,中行连续6年发布全球资产配置白皮书

为客户提供全过程陪伴,中行连续6年发布全球资产配置白皮书

9月前
世界百年变局加速演进,投资者如何才能达成自身财富管理目标?中国银行在过去多年凭借战略配置与战术择时阿尔法凸显,连续给出了答案。《2024中国银行个人金融全球资产配置白皮书》(下称“白皮书”)从地缘格局、宏观政策、经济增长、估值水平、流动性等维度分析全球各种资产,对未来一年的大类资产走势再做研判。
          
2024年《白皮书》共有7大篇章,由回顾篇、宏观篇、权益篇、债券篇、外汇篇、商品以及资产配置篇等诸多方面组成,配置报告共172页,内容全面、详实,见解深刻。
          
在“全球经济复苏迟缓,美联储开启降息周期”的基本面下,中国银行称,2024年全球大类资产配置顺序为权益、黄金、商品、债券。在权益方面,《白皮书》倡导在全球资产配置中优先配置中国股市,超配中国A股、中国港股;鉴于美联储连续三次暂停加息,市场提前交易降息周期开启时点,美股已充分定价其经济“软着陆”,建议先标配美股,首次降息开启后逢高减持转为低配,待充分下跌后再增持回到标配。
          
而债市方面,美国通胀继续回落,不排除经济“浅衰退”可能,美债处于最佳投资阶段;伴随美债利率趋势性下行,中资美元债迎来配置黄金期。
          
此外,地缘政治避险功能和货币对冲(信用标尺作用)长线逻辑继续演绎。《白皮书》显示,黄金长期配置价值超过以往,建议延续对黄金的超配。原油供需紧平衡格局延续,建议先保守后标配。2024年《白皮书》还研究范围首次覆盖工业金属,建议铜先保守后标配;铝供给过剩改善,需求有望提升。   
          
全球权益迎来曙光
          
与过往年份A股调整不一样的是,主流机构投资者在2023年绝大多数跑输指数,通过专业机构间接参与股市的普通投资者信心遭遇重创,市场情绪低迷。2024年的A股走势如何?
          
《白皮书》给出了预测,美元加息周期结束,外部压力缓解,全球资产迎来机遇,A股受益于美元流出估值有望提升。
          
就中国经济基本面来看,A股具备走好经济基础。在城中村、保障房、平急两用三大工程的增量及前期销售端宽松政策加速释放的作用下,地产投资对于经济的负面拉动作用降低;增发国债、化解地方债务风险等政策出台标志着2024年财政端发力的积极态度,在中央经济工作会议“先立后破、以进促稳”的定调下,2024年财政发力将成为保证GDP增速的核心。
          
“经过连续两年的下跌,A股风险充分释放,不论是从横向比较、历史纵向比较,还是从股债性价比角度看,A股估值均在周期性、历史性绝对低位,值得全球资金配置布局。”中国银行称。
          
中央金融工作会议也强调,要加快建设金融强国。对此,《白皮书》认为,中国资本市场资本化率尚有很大提升空间,经济转型高质量发展资本市场不可或缺。完善“投、融、交易”三端制度,重塑股市经济“晴雨表”功能,金融强国的重要标志就是中国股市的既大又强。
          
在关注行业上,《白皮书》进一步称,新赛道主要集中在TMT与高端制造行业。“上述板块目前受到三大主线逻辑催化:AI产业趋势已成,行业正处于渗透率加速阶段;科技自主可控要求强化、国产替代需求迫切;部分中国科技行业已具备强大竞争力,出海进程正在加速。重点关注:AI产业链、自主可控主线、科技出海主线。”    
          
其他核心资产中,关注创新药及医疗器械,智能驾驶。中国银行称,当前国内智能驾驶功能的普及仍处于相对较低水平,随着技术逐渐成熟,产品价格下降,以及用户对智能化体验的不断追求,智能驾驶功能正逐步从高端豪华车型向中低端车型拓展,其渗透率呈快速上升趋势。2024年有望迎来L3智驾大规模量产的奇点时刻。
          
而对于美国股市,《白皮书》认为,尽管风险溢价不足、估值不菲,但市场基于线性外推的乐观情绪还在继续,趋势交易的力量很可能推动标普500指数再创新高。然而,情绪亢奋往往是周期性顶部重要特征之一,当加息周期结束后失业率上行、信用质量下降、企业盈利不及预期等风险显露,降息周期真正开启后,往往对应着经济衰退,股市波动加大,逢高减持就会成为主流。
          
“我们预计2024年美股可能先惯性上冲,或前高后低,高点可能发生在首次降息前后,此后或持续回落。建议投资者在此跨年度的周期中,先标配,在首次降息开启前后逢高减持转为低配,待充分下跌后再增持回到标配。”中国银行称。
          
对于其他国家和地区的股市,《白皮书》称,欧洲股市往往缺乏爆点和热点,长期低估值的系统性偏差状态仍将继续;日本经济出现了较为积极的变化,通胀抬升,消费修复以及产业得益于全球供应链的重构,其市场正在被越来越多的全球投资者所关注,预计2024年有望维持温和攀升格局;在新兴市场中,建议适度投资内需驱动型、增长较快以及受益于全球产业链供应链重构的国家,如韩国、印度、越南等。
          
美债恰逢其时,黄金配置价值强化
              
2024年货币政策与财政、产业政策的配合发力将是国内下阶段政策着力点,海外经济体紧缩政策的退出或将拓宽国内货币政策空间。
          
《白皮书》称,中国利率债收益率波动空间有限,底部区域窄幅波动或是大概率事件,上半年扰动相对更大,可逢收益率高点配置;投资者可重点关注城投与银行二永债;整体上可转债仍处于可以配置的区间,关注转债市场阶段性及结构性机会。
          
不过对于中资及其他新兴市场美元债,中国银行认为,2024年美元及美债利率趋势性下行窗口已经开启,中资及其他新兴市场美元债或迎来黄金配置期。中资美元债境内外利差较高且信用风险较小的投资级品种,估值仍具备较高吸引力,可择机加大布局,但需关注高风险板块主体信用问题。新兴市场美元债除了估值优势,还将受益于美元弱势后的资金回流。
          
2024年影响美债利率走势最关键因素还是美国经济、通胀问题以及美联储货币政策走向。尽管美国经济“软着陆”预期较高,但仍不排除浅衰退可能,通胀下行和美联储降息周期开启确定,不确定的仅仅是首次降息时间与降息的幅度。“我们预计美债收益率拐点或已出现,收益率下行趋势确立,美债仍处于较高价值投资区间。”《白皮书》认为。
          
黄金全球信用标尺作用正在强化。美元加息结束至降息周期开启期间,黄金上涨规律性特征(美元实际利率下行预期)再现,或是上半年推动黄金上涨的核心逻辑。
          
“我们延续2023年二季度以来超配黄金的建议,继续执行三季度提出的‘将黄金从配置型资产提升至收益型资产并超配’的策略,强化将黄金消费作为‘避险型投资,储蓄型消费和保值型悦己’的理念,建议超配。”《白皮书》认为。
          
中国银行解释道,上述配置的确定性主要来源于四个方面,一是欧美紧缩周期处于尾期叠加市场降息呼声的酝酿;二是美债收益率筑顶和美元指数走弱的利好;三是无杠杆资金对贵金属配置需求的强化;四是在百年未有之大变局中信用标尺功能的凸显。   
          
而对于原油,《白皮书》则认为,2024年全球原油供需延续紧平衡格局,价格维持高位区间震荡,价格中枢较2023年小幅上移,下限或为供给总成本,上限视需求恢复程度而定。市场回归供需决定均衡价格,地缘政治冲突或短暂冲击油价,但不改均衡价格趋势。
          
中行连续6年发布全球资产配置白皮书
          
为预判市场运行方向,中国银行从2018年开始发布全球资产配置白皮书,2024年为第六年。
          
回顾过往五年,中国银行战略资产配比调整方向与当年市场运行方向一致,验证了策略预判市场大方向的能力,也就是“中行投策阿尔法”的存在。
          
值得一提的是近两年中国银行对战略资产之另类资产-黄金配置的精准把握。按照资产配置传统,黄金作为另类资产在组合中的配比都不太高,目的只是平滑组合波动,间接提升组合收益。
          
不过,中国银行从2022年7月开始,把黄金的配置从低配提高到标配;2023年度策略中继续增配黄金到超配,各个风险偏好模拟组合中黄金配置比例提高一倍,C4及以上组合黄金配置比例提高到10%。
          
在2023年三季度策略中,考虑到权益投资赚钱效应差,同时基于货币对冲、地缘政治避险、美元降息周期开启等利好黄金因素凸显,中国银行建议阶段性(暂定2年)将黄金从配置型资产(另类资产)提升到与股债同等重要的战略大类资产层级,即可以将黄金作为赚取收益的收益型资产,而不仅仅是配置与避险,建议客户可以用黄金对权益投资进行阶段性替换。   
          
调整之后,上海黄金上涨了8%,而同期沪深300指数跌了8.87%。这同样可以视为中国银行战略资产配置的阿尔法。
          
一直以来,中国银行致力于通过专业的市场研判能力,强大的资源整合平台,丰富的优质产品序列,科学的资产配置体系,力求在“了解客户”的基础上,按照客户安全性、流动性要求,构建收益最大化投资组合,并通过“中银投策”的全程陪伴,帮助客户“财富价值最大化”。
          
同时,中国银行引导客户制定合理预期目标,并通过长期投资达成其目标,树立科学的财富管理理念,远离各种非法投(集)资陷阱,加强国民财商教育,倡导通过专业金融机构从事财富管理活动等。
          
在资产配置方法论上,中国银行私人银行采取“1+1+1”管家式金融服务模式,即一名专属的私人银行家+一名专属私人银行投资顾问+一个专业化全球金融服务平台;中国银行个人金融全球资产配置服务流程,包括了解需求、规划方案、分步实施、重检优化4个步骤。
          
“我们根据个人客户风险偏好、资产配置目标等核心参数为资产配置的起点,发挥全球化产品与服务平台独特优势,基于对未来1年全球大类资产配置观点,将客户资产在货币现金类、固定收益类、股票权益类和另类资产类别上按照一定规则进行科学配置,构建不同类型客群的策略跟踪组合,并在未来的中银资产配置周报、季报中根据市场变化进行动态调整,指导客户分步实施并最终达成其财富管理目标。”中国银行称。   

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来源:凤凰网财经

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