沙特，“投降了”！

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沙特，“投降了”！

10月前

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在国际油价不振的压力之下，沙特改口“投降了”，作出了一个“艰难的决定”。

1月30日，沙特阿美表示，沙特政府要求公司应维日产持在当前1200万桶，不要进一步将日产提高至此前曾表示的1300万桶。

近几月，受美国创纪录的原油产量以及对全球需求减弱的担忧，国际油价已持续走低。

减产保油价、增产保份额是OPEC的常规手段，但从历史看，OPEC联盟并不牢靠，多次因保油价还是保份额出现分裂。

继去年11月OPEC+部长级会议推迟举行后，安哥拉宣布将退出OPEC，OPEC的内部矛盾日渐突出，成员国都有自己的算盘。

中小产油国日子并不好过，很难继续跟着老大哥实行减产，OPEC现在就靠老大哥沙特撑着，但“吃力不讨好”之下，沙特还能坚持多久？

沙特进一步限产？

去年11月，沙特阿美曾表示，全球石油需求将不断增长，到2027年，其石油产能将从目前的1200万桶/日增至1300万桶/日。

而今日（1月30日）媒体报道，沙特阿美表示，沙特政府要求该公司将日产能维持在1200万桶。

今年以来，在巴以冲突和红海危机持续的背景下，国际油价小幅回升，WTI原油升至75美元/桶上方。

此前据航运情报公司Kpler称，OPEC+似乎在新一轮石油减产方面进展缓慢，原本本月将进一步减少90万桶/日的供应，但到目前为止，1月的总出口量基本保持不变。

具体来看，中东地区1月出口量预估为1707万桶/天，环比基本与上月持平。美国1月初步数据目前预计出口量340万桶/天，向欧洲的出口较12月略有增加。

伊朗预估值110万桶/天，环比略有下降；委内瑞拉1月出口量下调至65万桶/天，但环比仍高于前月。

去年底，安哥拉宣布退出OPEC，将OPEC内部的分歧摆上台面。

此前安哥拉拒绝接受6月OPEC+会议上被下调的产量配额，导致11月OPEC+会议延后召开，彼时WTI原油、布伦特原油跌超4%。

但最后包括安哥拉在内的非洲产油国依旧未能如愿提高产量目标，OPEC仍希望安哥拉将石油产量维持在111万桶/日的配额，但安哥拉表示将从1月开始将产量提升至118万桶。

安哥拉驻OPEC理事Estevao Pedro称，安哥拉对2024年的产量目标不满意，不打算坚持下去。

安哥拉的退出将使欧佩克的成员国减少至12个。在沙特的带头下，欧佩克及其盟友一直在控制供应，以支撑萎靡不振的油价。

尽管OPEC+在去年4月承诺在年底前将其总产量削减165万桶/日，接近2022年11月20国达成的200万桶/日的幅度，并且此后几个月沙特和俄罗斯宣布进一步自愿减产，但依旧阻挡不了油价的下跌。

事实上过去一年多来，每当油价下跌，OPEC+的减产似乎就成了保留节目，但减产对油价起到的提振效用并不理想。

去年4月突袭减产后，一度推动油价大涨，但随后因市场担忧经济恶化对石油需求造成负面冲击，仅过去两周油价就大幅下挫，回吐4月意外减产后的所有涨幅并转为下跌，5月单月跌幅约11%。6月沙特宣布7月开始额外减产100万桶/日后，效果还算显著，油价上涨维持了两个月。

在11月的部长级会议前，市场普遍预期沙特会将自愿减产延长至2024年一季度末，以应对需求淡季。作为OPEC+的老大哥—沙特在减产上可谓是身先士卒，在多轮减产后，11月沙特产量已降至899.8万桶/日，这一产量已经低于上一轮连续减产稳油价时期的水平了，2020年2月沙特的原油产量是967万桶/日。

OPEC公布的月报显示，11月OPEC原油产量较10月减少5.7万桶/日，安哥拉、尼日利亚两大非洲产油国的产量走低，因美国制裁而获得配额豁免的伊朗，在解决了管道问题后，产量增加至312.8万桶，成为少数供给增加的产油国。

10月包括不受配额限制的墨西哥在内的10个非OPEC成员国产量增至1482万桶/日，增产之后将OPEC+的配额缺口缩小至约82.7万桶/日，尽管产量继续大幅低于配额，但10月的合规率为112%，低于9月的114%。

图：OPEC+产量及配额

数据来源：S&P Global Commodity Insights

如今老大哥沙特准备继续限制其石油产能了，看来是要力保油价了？

卡特尔并不牢靠

减产保油价、增产保份额是OPEC的常规手段。

二战之后，中东地区对国际原油市场的影响力持续扩大，石油产量占比由1950年的17%升至1976年的38%。70年代和80年代初，OPEC通过联合减产导致油价大幅飙升，但两次石油危机后，非OPEC产油国出于能源安全的考量提升本土原油产能，非OPEC产油国的崛起侵蚀了OPEC的市场份额。

80年代中期起，为了重新夺回市场份额，OPEC开启了长达二十年的竞争性增产，使原油价格长期处于20美元/桶的价格区间，OPEC份额回升至40%左右。在此期间OPEC逐步形成较为统一的产量调节机制，将石油定价权掌握在自己手中。

但随后页岩油革命使得美国石油产量激增，同时俄罗斯产量也稳中有升，削弱了OPEC对油价的掌控，国际原油市场逐步形成沙特、美国、俄罗斯三强争霸的竞争格局。

数据来源：申万宏源

从历史看，OPEC的寡头垄断常出现裂痕。

第二次石油危机后，以伊拉克为代表的“鹰派”主张随行就市，通过减产提高油价，以偿还战争期间的大量借款，但相对“鸽派”的沙特主张冻结油价，甚至通过单独大幅度增加产量来压价，造成其暂时失去了调控油价的能力。

到了1990年，委内瑞拉制定了一项五年石油投资计划，政策推动下其原油日产量从1990年的220万桶增加至1997的330万桶，委内瑞拉在利润丰厚的美国市场上迅速抢占份额。

在委内瑞拉石油出口快速增长的同时，沙特以及其他OPEC国家的出口增长则出现停滞，这么一来老大哥自然是坐不住了。

即便彼时受亚洲金融危机冲击全球需求低迷，油价已经开始大幅下挫的情况下，沙特依旧联合其他OPEC成员国于1997年8月宣布增产10%，导致油价从每桶约20美元跌至10美元，直到1999年4月结束。

2011-2014年美国页岩油快速增长，2014年11月，沙特认为非OPEC国家在OPEC减产问题上侵占其利益，为了打击成本更高的页岩油，开启了“pump at will”的自由增产价格战，将原油价格从2014年的100美元/桶压至2016年的30美元/桶附近。

此次价格战后，沙特与俄罗斯同意就油价展开合作，沙特牵头OPEC与俄罗斯成立OPEC+，形成新的减产协议。但在国际原油市场从来都没有永远的朋友，最近的一次破裂发生在2020年3月，主角正是沙特和俄罗斯。

新冠疫情爆发对全球市场造成巨大冲击，OPEC+建议进一步削减60万桶/天的产量，但俄罗斯拒绝减产。作为回应，OPEC决定取消对其自身产量的所有限制，沙特报复性将石油日开采量增值1200万桶，创下日产量新纪录。国际油价大跌30%，创下海湾战争开打后的单日最大跌幅。

沙特与中小产油国的博弈

OPEC内部再度因产量配额而陷入是“保油价”还是“保份额”的困境。虽然沙特为了力挺油价不断做出表率，但OPEC内部其他成员国却有自己的算盘。

对于产油国而言，自然不愿意看到油价下跌，但包括尼日利亚、安哥拉在内的非洲成员国，由于其石油产量远不如沙特，在原油市场中的影响力较小，更多作为价格跟随者，因此很难说有多少动力通过减产来维护高油价，其生产纪律难以约束，退出也就不奇怪了。

特别是考虑到自身的财政和经济的压力，更倾向于少减产甚至增产，通过以量补价的方式来提振石油收入。

1981-1985年OPEC的限产保价策略就因为多数成员国超产现象严重，减产重任压在沙特等国身上，最终由于沙特经济也无力承担而被迫放弃。

EIA发布的报告显示，2023年1-5月非洲产油国中安哥拉和尼日利亚原油出口收入约120亿美元和110亿美元，预计2023年全年收入为290亿美元和280亿美元，较2022年的410亿和340亿美元大幅下降。

预计2023年整个OPEC的石油出口收入将降至6560亿美元，较2022年下降26%，主要由于OPEC+减产协议延长导致产量下降，以及原油价格下跌。

沙特是所有OPEC国家中产量和出口收入最高的国家，2022年实现净出口收入3110亿美元，约占2022年OPEC全部石油收入的35%。

沙特财政部的数据显示，2023年上半年沙特石油收入同比下降17%，尽管非石油收入同比增长11%，依然无法抵消石油收入的下滑，2023年上半年沙特出现了82亿沙特里亚尔的赤字。

承担了最大减产规模的沙特，有足够厚实的家底对冲产量下滑导致的石油收入缩减。

OPEC各成员国经济和财政对于石油价格的敏感度略有差异，根据IMF的数据，大部分中东产油国的财政盈亏平衡油价在60-90美元/桶之间。

根据沙特财政部公布的数据，基于国际油价维持在76美元/同的保守估计，2023年沙特财政收入还是能达到1.12万亿里亚尔，预算盈余为90亿里亚尔。

图：中东国家财政盈亏平衡油价

数据来源：IMF

但对于中小产油国而言，日子就没那么好过了，减产意味着收入和市场份额的减少，面对持续下跌的油价以及被美国不断挤占的市场份额，很难继续跟着老大哥实行减产，成员国内部的矛盾也就越来越突出。

对于沙特而言，自己主动承担的限产保价已经足够多了，一方面市场份额不断流失，另一方面连续的减产还没能有效提振油价，可谓吃力不讨好。

沙特还能坚持多久？

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来源：华尔街见闻

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