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作者:管子说投资
来源:雪球
今年有很多大佬如林园、李蓓说,现在是10年最好的一次投资机会!而我要说,10年或许都说少了,现在或许是历史最好的一次投资机会!抓住了,财富就会上一个大台阶;错过了,就只能等下一个康波周期了!而人生,最宝贵的就是时间,人的一生,能赶上几次康波周期呢?01
为什么说现在是10年最好的机会?
很多人看到指数的点位会说,现在指数的点位只是跌到了2018年,跟历史的其他时期相比,指数点位比过去许多年份要高,看起来并不足够便宜!这个观点其实是错的!并没有搞懂股票实际代表的是什么?忽略了它背后所代表企业内在价值的提升!以上证指数为例,今天的3000点,跟10年前的3000点,能说是一个概念吗?要知道,这中间差了10年的时间,10年的时间也就意味着企业有了10年的利润积累,比如上证指数的ROE大约为5.83%,10年积累下来企业的利润相较于净资产就增加了(1+5.83%)^10-1=76%!如果是沪深300呢?更恐怖,因为沪深300所代表的企业盈利能力更强,最新的ROE高达10.2%,如果累积10年,企业的利润相较于净资产就增加了(1+10.2%)^10-1=1.64倍!所以,今天上证指数的3000点,跟10年前的3000点,完全不是一个概念,因为企业的内在价值在提升!02
目前A股的资产价格到底有多便宜?
我们选取代表A股最优质资产的3个指数来看:沪深300、中证500、中证1000!考虑到企业盈利的波动性,市盈率会随着盈利的变化有更大的波动,因此选取市净率作为评价指标!从上图可以看出来,当前(2024-1-20)沪深300的估值,已经不能说是10年最低了,而是自从2006年开始有统计以来,现在就是最低估值!敢相信吗?上一个能跟现在估值媲美的,就是2014年大牛市启动之前A股的价格了,这个价格差不多是从2008年史上最大的一轮牛市磨了6年才形成的!而当前沪深300指数的价格,比那个时候还要更便宜!中证500当前(2024-1-20)的估值,是自2007年有统计以来的 0.69%分位,也就是说,比历史上99.31%的时间都要更便宜,也是位于几乎历史最低估值!与沪深300不同的是,中证500上一次出现这么低的价格是在2019年,跟沪深300的节奏是不同步的,上一轮2019年-2020年的牛市,并不是一个全面牛,而是结构牛,只有核心资产走牛了,这轮牛市,很多人是踏空了的!而当前中证500的位置,也与沪深300一样,同时逼近了历史最低!中证1000当前(2024-1-20)的估值,是自2015年有统计以来的1.82%分位,也就是说比历史上98.18%的时间都要更便宜,几乎已经是历史最低值了,真正的最低值,应该是这周四(2014-1-18),当天因为护盘,中证1000大跌之后V回来了,这是中证1000有史以来的最低估值!同样,中证1000上一次出现这么便宜的价格,大概是在2019年,与中证500节奏是一致的!而当前,中证1000与沪深300、中证500一道,几乎同时逼近了历史最低值!03
是周期反转?还是失去的20年?
为什么说这是有史以来最好的一次投资机会?因为各个指数几乎同时逼近了历史最低值,这是第一次!最近我看网上很多人在骂基金经理,其实客观来说,这一轮投资者的惨痛损失,可能并不是基金经理造成的,而是A股系统性估值收缩,导致资产价格的全面下滑!因为你不管是投资大盘股、小盘股、各种指数,几乎都是同时逼近了历史最低位!这就导致,投资者不管是自己炒股,还是买基金,公募也好,私募也罢,几乎大多都是亏损的!而这几年为数不多能跑出来的基金,大多是因为对估值足够苛刻,对未来足够保守,所以反而抗住了这轮资产价格的整体收缩!到底是什么原因造成了当前这种系统性下跌?我个人认为,是2019年以来的融资过度造成的!尽管现在资产价格很低,经济本身面临的问题,加上整体环境的悲观,让投资信心极其脆弱,即使砸出了“黄金坑”,却并没有多少人敢下场抄底?为什么?前两天有人在群里发了一个观点,我觉得很有代表性,他说:估值确实可以反映市场到底是贵,还是便宜,但估值是基于历史的,不是面向未来的,如果未来企业盈利继续下滑,低估值就变成了“价值陷阱”了,也就失去参考价值了!能有这个认识的朋友,其实还是很有水平的,一般人可能想不到这一层,只会刻舟求剑,并不真正理解估值的意义,适用的场景!关于这次历史最低估值,到底是会走【均值回归】的“黄金坑”?还是会像日本一样,走【失去的20年】的“价值陷阱”?这个问题就关系到了投资的根本!投资的所有逻辑,推演到最终点,必然是和国运捆绑在一起的!如果你对未来经济充满信心,那当前的低点,就只是经济周期的低点,像“钟摆效应”一样,它会波动,但一定会向均值回归!那目前就是一个绝佳的投资机会,因为错过了,你可能再也等不到这样的价格了,没有极致的悲观,怎么有如此极致的价格?尽管在这样的环境中保持信心很难!如果你对经济没有信心,认为现在是衰落的开始,虽然现在已经是历史最低,但未来还会继续往下走,估值当然也会不断再往下创造历史!有这种可能性吗?不能说没有,因为未来谁都无法预测!但如果真是这样,你不投资就能独善其身吗?你别忘了,所有的金融体系是谁建立的?钞票是谁印的?背后是谁的信用背书?从理性的角度来说,我个人认为这种情况也不会发生,因为当前中国的资产价格,与90年代日本的资产价格,是在完全不同的周期位置!我们是便宜到了历史极值,日本当年可是泡沫的顶点!只要制度不摇摆,不发生“人祸”,我相信,未来必然会是周期回归!但是同时也要看到,投资是一件非常不容易的事情,一是考验专业度;二是考验人性。光有专业度还不行,克服不了人性的弱点,克服不了内心的恐惧,克服不了从众心理,很多时候,机会来了也是抓不住的!在人人都恐慌的时候,要保持镇定,充满信心,果决出手,谈何容易?所以说,财富是认知的变现,诚然如此!投资是很personal的事情,别人只能辅助,真正决策的永远得靠自己!
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