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上帝给你一次做诚哥的机会,你会珍惜吗

上帝给你一次做诚哥的机会,你会珍惜吗

昨日,嘉实旗下的基金经理王贵重表示,“对港股头铁的核心原因就是便宜,而大的机会一定来自于大的分歧,港股是外资怎么看中国的呈现,外资觉得我们会像日本,但我觉得我们和日本完全不同,会从地产驱动,转向科技制造驱动。
          
王贵重称,记得上学的时候读李嘉诚,他的核心发家都来自于英国资本抛弃香港资产的时候,这次轮到我们了,历史会重演吗?
          
与此同时,今日东京交易所的总市值已超过了上海交易所,这是个值得思考的时刻。


一、外资撤离,李嘉诚抄底香港

在过去一年多的时间里,巴菲特加大投资日本五大商社,辜朝明认为中国将陷入资产负债表衰退的担忧加大后,港股和日经走势的背离,即是外资用钱投票对我们最直观的看法。
          
甚至乎,2024开年6个交易日,日经指数涨超6.5%,日经225逼近36000点大关。而A/H股的低迷,吸引了更多国内资金涌入日经ETF。
          
华夏野村日经225ETF,本周成交量为17.72亿元,创下历史最高,是过去一年平均的10倍以上。   


值得注意的是,日经ETF的溢价率已来到9%的水平,这是十分夸张的水平,这也说明市场的钱越来越按耐不住了,即使承担9%的溢价风险,都不投现在低估的A/H股。
          
那么,这也侧面证明,假设A/H股低迷的时间越长,就会有越多资金通过ETF的方式流去其他市场。所以,A/H股反转的越早,反弹的幅度才有机会越大,否则钱都跑了,还有能力买的资金也不在了。


实际上,港股也曾出现过类似的情况,一样是地缘政治驱动拥有港股定价权的外资撤离,导致港股出现非理性的下跌。
          
在外资带有宏观因素的撤离下,这会使得市场的估值体系失灵,就像现在的港股一样,即使看着公司基本面不错,估值也很便宜,但为何就是涨不起来,外资宁愿买日本的公司,也没人买港股呢?   
          
回顾历史,1982年时的港股就面临过这样的情况,这也是李嘉诚大抄底香港的其中一次。
          
首先,1982年正处美国加息周期,美联储利率提升到11.5%,其他经济体也处在经济衰退之中。
          
重要的是,这一年中英双方首次就香港问题开始谈判,在香港未来的不确定性加大,以及美联储高利率的吸引之下,使得外资恐慌抛售港股,港股在半年内就跌去了44%。
          
这也使得英资大规模撤离,导致香港一片萧条,全港的资产在半年内大缩水。


在外资大恐慌之际,李嘉诚开始进场抄底,因为他意识到内地一定会支持香港的发展,这也如李嘉诚亲口所说的,在大环境下顺势而为。
          
李嘉诚的判断,因为早在1978年时,内地意识到要发展经济,就要利用外商投资,而香港是很重要的外资窗口,在当年就邀请了一批香港地产大佬北上参加典礼。其中就包括李嘉诚,当时他就意识到改革开放是产生长达几十年巨大经济效益的机会。
          
并且,李嘉诚在香港几次的抄底,几乎都与内地有关系。   
          
回看李嘉诚的发家史,早在1960年代末,内地有一轮移民香港潮,但1967年,一些因素波及到香港,这也使得外资人心惶惶的出逃,抛售资产,也是香港经济危机的一年。
          
在当时,李嘉诚用全副身家买入各种廉价地产,包括旧楼、地皮、烂尾楼等。
          
直至1970年时,香港政府通过加大支持工业化和出口的政策,改变了经济结构,这推动了贸易和国际业务,使得香港经济复苏,而李嘉诚通过几年的抄底,共拥有190万平米的地产,一年租金收入就有400多万港元,李嘉诚的资产价格翻了几番,成为四大地产家族之一。
          
回到刚提到的1980年代,中英谈判时,外资开始撤离,房价再次暴跌,李嘉诚再次迎来一次抄底香港的机会。
          
再次开始大笔收购,以29亿的价格收购了港灯集团,港灯拥有香港大量的物业,是绝对的优质资产,随后1980年代的石油危机,李嘉诚再收购了加拿大巨头赫斯基石油公司,并在加拿大股市上市。
          
李嘉诚通过多次外资恐慌抛售香港资产的机会,在几次香港经济周期低谷时大举抄底,包括趁乱收购和黄,最后成为亚洲首富。
          
而李嘉诚抄底的三个特点,一是判断行业,1960-1970年代,当时香港富人主要集中在金融、航运、贸易、能源、工业灯多个行业。
          
而现在巨富都集中在地产,当时的地产商并不突出,可李嘉诚通过对内地坚定支持香港经济的特点,包括看到香港的出生人口和净流入人口在快速上升,意识到地产行业的巨大机遇。   
          
第二个特点是会判断局势,总能从不稳定中找到机会,但最重要的一点还是对大势和政策的判断,例如1967年因文化学术导致香港经济混乱,他认为混乱只是暂时的,所以敢豪赌收购低价楼。
          
第三个特点是会判断大市,在楼市和股市都高涨时,就要抛售楼盘,储备现金,等到楼市低迷时,疯狂囤地,同时收并购拥有土地的公司。
          
例如,1973年时,港股大牛市,李嘉诚的长实集团增发5次新股,在大牛市时募集了大量的现金流。两年后,全球石油危机爆发,以及美元和黄金取消直接兑换关系,这使得全球经济进入不稳定期,港股大暴跌,李嘉诚借此又大量购入低价的土地。
          
在1980年代,长实净利润来到14亿元,是10年前的30多倍。
          
更具体来看,历史上港股多次低点,就是李嘉诚出手的时候。

          
二、够低估的港股,但难以下手

李嘉诚的多次抄底,都是建立在宏观因素和政策稳定的情况下才勇于出手。
          
回到现在的港股,从估值上看,分位点来到近十年的1.73%,是近十年里最便宜的时候。从赔率上看,每当历史出现这种低位时,恒指的大级别反弹都是40%起步的,但为什么没人敢抄底?   


从外资担忧的角度出发,与1980年代也有些相似。
          
1、美国加息,美国市场收益率跑的更好。
2、对未来的政策担忧,产业结构的调整。
3、地缘政治驱动。
          
首先,抛开美国加息不谈,虽然今年降息已是板上钉钉的事情,但港股未受到刺激影响,短期的涨跌已与利率和汇率关系不大了。且美股市场的确跑的更好,资金都是逐利的,当一个市场跑的更好时,产生的吸血效应会越来越大,例如美股和日经。
          
第二点来看,结合开头所提到的,外资觉得我们会像日本一样,可能走向资产负债表衰退的道路,因为产业结构调整的担忧。
          
这是因为过去几十年里,产业结构中占比最大的是地产,但现在把地产拔掉之后,仍未找到新的带头马车,例如出口和消费仍然不是强劲的。
          
尤其是在科技上也被封锁,现在就像一家公司没有主营业务一样,这是外资看到的,会不会踏上日本老路的担忧之一。
          
而回顾日本过去30年的老路,虽然遇到资产负债表衰退,企业也不愿意借新的钱,但日本并不缺少高科技的企业,而这也是外资做多日经的理由之一。   
          
例如,2023年日经225涨幅翻倍的6支大市值股票里,其中4支半导体公司。从外资的角度上看,买日经也是买与美国半导体相关的科技股+日本通胀,工资上涨所驱动的消费股为主。
          
那么,能否从地产驱动,转向科技制造驱动呢?这一点相信可以做到,但时间上谁都不好做判断。


三、结语

所以,最后看回李嘉诚曾经抄底香港的经验来看,重点即是市场政策向好,且稳定的,加上顺势而为的行业。
          
历史上看,外资的出逃是会导致港股出现非理性的下跌,非理性的估值。但要反弹或是反转时,同样要有很强的基本面,以及政策大势的支持。否则就可能出现,现在看着公司PE很便宜,结果到时候实现不了那么多利润的情况。
          
那么,现在具备李嘉诚的世纪抄底要素吗?
          
似乎仍未出现,至少要素之一的顺势而为不成立,拥有定价权的外资是逆势的,而外资的转向离不开强劲的基本面支持。所以,即使内外资知道便宜,但都不敢下手的原因,况且现在还有美股/日经跑出超额收益的选择,港股就被边缘化了。   



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来源:丫丫港股圈

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