为转型，这家上市公司出资5亿做LP

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为转型，这家上市公司出资5亿做LP

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9月前

本期导读：

这一次不是带有招商诉求的引导基金，而是VC/PE青睐的产业型资金。

作者丨FOFWEEKLY

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一级市场资金端又有好消息。

临近春节，资金端依然频传出资信号，这一次不是带有招商诉求的引导基金，而是VC/PE青睐的产业型资金。

浙江又一家上市公司出资，值得注意的是，上市公司不仅一次性出手5亿，且明确被投基金可投向其他私募基金。

换言之，又一家上市公司参投母基金，且是完全市场化出资。

海宁皮城又做LP

毋庸置疑，产业型LP依旧是最活跃的机构LP群体，尽管临近春节依然有众多上市公司发布出资公告。

据FOFWEEKLY不完全统计，今年1月份上市公司已经有超40条出资动态，就在昨日，海宁皮城发布出资公告：全资子公司海宁中国皮革城投资有限公司近日与浙江坤鑫投资管理有限公司（以下简称“坤鑫投资”）签订《海宁潮鑫股权投资合伙企业（有限合伙）合伙协议》，共同投资设立“海宁潮鑫股权投资合伙企业（有限合伙）”。

公告显示：该合伙企业总认缴出资额为人民币5亿元，其中海宁中国皮革城投资有限公司作为合伙企业有限合伙人，以自有资金出资人民币49950万元，占合伙企业总认缴金额的 99.9%，合伙企业的普通合伙人、执行事务合伙人为坤鑫投资。

投资范围为：主要投资于本公司未来产业转型发展相关的行业，包括但不限于新材料、高端装备制造、高端时尚产业等优势产业，及前沿新材料、半导体、航空航天、人工智能、生命健康等新兴产业。本合伙企业亦可投资首发企业战略配售项目、上市企业定向增发项目、并购重组项目以及国家未来倡导鼓励的产业项目、其他私募基金等。

对于出资设立合伙企业，海宁皮城表示：公司依托在自身产业领域的资源与优势，通过与专业投资机构合作设立基金的方式，投资于符合公司战略发展方向、未来产业转型发展相关的行业和项目，有助于推进产业价值链拓展，进一步完善公司业务布局，促使公司业务经营和资本运营达到良性互补，提升公司综合竞争力。同时，充分借助外部专业投资机构的资源优势、管理经验及完善的风险控制体系，帮助公司及时把握投资机会，降低投资风险，有助于提高公司对外投资的质量，为公司及公司股东创造更多价值。

海宁皮城在股权领域已布局多年，过往被投GP还包括红杉中国、同鑫力诚、中信建投资本，间接持股近70家公司，被投项目主要聚焦在材料、电子信息、信息技术、生产制造、医疗健康等领域，这与此次海宁皮城公告中所体现的投资领域基本一致，再一次体现了上市公司战略转型的诉求。

而这次的不同之处在于基金不仅仅可以直投，还可参投私募基金，这也意味着市场上又一只P+D策略的母基金即将诞生，且母基金唯一LP为上市公司。

近两年，国资与政府引导基金占据主导地位，市场化资金占比日渐缩减，在此背景下上市公司参设母基金为GP募资带来新路径。

事实上，作为一级市场最重要的资金供给，上市公司近年来一直保持稳定的活跃度，随着政策和市场变化及上市公司自身诉求等多方面影响，上市公司的出资偏好和投资方向更加聚焦、出资策略也更加多元，参设母基金就是其中之一。

VC/PE青睐的资金又新动态

过去的一年，中国股权投资行业发生剧烈变化，进入了下半场，在“科技竞争”的时代背景下，股权投资被赋予新的时代内涵和期望，政府引导基金与国资类投资人强势崛起，产业LP也占据出资主力，成为VC/PE最青睐的资金动向。

FOFWEEKLY日前发布的《2023LP全景报告》指出：产业型LP依旧是市场中最活跃的机构LP群体，出资事件和参与机构都是所有类型LP中最多，但是对比2022年明显下滑，出资规模与出资频次分别下跌31%和5.7%，主要消失的出资分布于出资低于1500万的长尾群体；2023年，产业型LP同样面临资金集中化的影响，出资分布前移的同时大额出资抱团增加，这导致产业方资金对于股权市场的渗透有明显下滑。

值得注意的是，去年一整年上市公司的活跃度却进一步提升。对比2022年来看，2023年上市公司整体出资规模略有下跌，进一步体现了资金端的谨慎，但出资笔数却有明显上升，意味着布局股权基金的玩家在增多。

此外，上市公司逐渐呈现出多元化布局的特点，一方面不拘泥于单一做LP，开始出资成立母基金，另一方面加强布局S市场。

据FOFWEEKLY不完全统计，2023年已有超20家上市公司参设母基金，而整体设立母基金规模近450亿。

参设母基金

据FOFWEEKLY观察，上市公司参与设立的母基金通常规模在50亿-100亿之间，管理人多为国资背景，尤其是券商私募子较多，包括国泰君安创新投、国元股权、招商资本、金石投资、海通开元等多家GP成为上市公司参设母基金的管理人。

通常，上市公司参设的母基金投资策略为P+D，投资领域基本聚焦在母基金拟注册地的优势产业方向上。符合国家战略和产业政策导向是母基金投资的前提，同时也兼顾产业方对主业及利润增长的需求。

杀入S市场

随着上市公司参与股权投资市场的逐步深入，其专业程度也明显提升，S份额相较于盲池基金更具确定性同时又有相对好的流动性，自然成为股权市场参与者所青睐的一类标的，但S交易的操作复杂，价格上的博弈和资产的交割难度颇高，实际的交易落地案例较少；

根据FOFWEEKLY对上市公司S交易的统计，虽然2023年交易频次较2022年有所上涨，但其中大量交易为关联交易和购买认缴未实缴份额的Early-S，真正有效的S交易案例数量仍然偏低。

实际上，不论是出资设立母基金，还是参与S交易，都体现了上市公司整体更加趋于稳健的出资特点，分散风险，更能达到收益稳定的目标。

FOFWEEKLY通过对上市公司出资行为进一步拆解来看，2023年整体出资需求最为旺盛的行业为消费、制造业、信息技术和医药生物，随着这些行业中企业的逐步壮大，对于股权市场的资金供给将更具稳定性与可持续性。

结语

当前，中国股权投资和创业投资正在发生深刻变化，产业资本成为新时代下的核心参与者。

《2023LP全景报告》认为一级市场正处于内生性错配的状态，将进入并长期处于以政策型资金为主导、产业资本为支撑、纯财务型诉求的资金长期缺乏的市场新格局。

如今，产业资本已经承载了市场化资金的主要出资比重，随着参与股权投资市场的逐步深入，配置策略也更加丰富多元，对产业本身而言，将更有利于分散风险，实现战略或财务诉求，对GP而言，在一定程度上，也增加了募资路径。

*本文仅代表作者个人观点。

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来源：FOFWEEKLY

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