他山之石：重建投资者信心

10月前

如果最近跟投资者交流，经常能够听到的话是投资者“没信心“。在金融世界，投资者信心至关重要。它是金融市场繁荣发展的基础。

投资者需要对市场的诚信有信心，才愿意投资他们辛苦赚来的钱。但是，投资者的信心并不总是有保证的。近期的市场疲弱不堪突显了投资者信心的重要性，以及恢复市场信任的必要性。

对于投资者信心，看法不一。有些人愤世嫉俗，说信心就像泼出去的水，一旦离开就不会回来。也有人坚信无需担心“信心“问题，三根阳线改三观，股市好起来后，投资者的信心自然会回来。

投资者信心是指投资者对金融市场的信任。它相信市场是稳定、透明的，不容易出现欺诈或操纵行为。当投资者对市场有信心时，他们更有可能投资。另一方面，当他们缺乏信心时，他们往往会撤回投资，导致市场下跌。因此，了解投资者信心的驱动因素以及如何保持信心至关重要。

恢复投资者信心对金融市场的生存至关重要。没有投资者的信心，市场就无法有效运作。投资者需要对市场有信心才能进行投资。当他们缺乏信心时，会不断的撤回投资，导致市场进一步下跌。由于金融是经济的润滑剂，金融市场对经济增长至关重要，恢复投资者信心对经济也至关重要。

影响投资者信心的因素

证券市场有涨有跌，投资者总有赚钱和亏钱的时间。但是对于投资者而言，以下几个因素时影响投资者的信心的关键。

（1）经济的稳定。当经济稳定时，投资者更有可能对市场抱有信心。

（2）市场透明度。投资者需要获得有关他们投资的市场、公司和产品的准确信息。缺乏透明度可能会导致怀疑和不信任。

（3）监管环境对投资者信心起着重要作用。投资者需要知道市场受到监管，并且有措施保护他们的投资。

对应的，投资者信心恢复也要从这几个方面考虑。

恢复投资者信心的关注点

恢复投资者信心的最佳选择是经济的增长，加上几种策略的结合。提高透明度、加强监管环境和追究公司责任，都是恢复投资者信心的关键。然而，恢复投资者信心是一个持续的过程。监管机构、公司和投资者需要共同努力，保持投资者对市场的信心。

1.提高市场的透明度。监管机构需要确保投资者能够获得关于市场和他们投资的公司的准确及时的信息。

2.加强监管环境。监管机构需要确保市场受到监管，并采取措施保护投资者免受欺诈和操纵。3.公司需要对自己的行为负责。投资者需要知道，公司的行为符合股东的最大利益，而不仅仅是满足对股东的要求。

案例：金融危机后的美国证监会行动

有效监管对投资者信心产生积极影响的一个显著例子是2008年全球金融危机的监管机构的果断行动。08年金融危机发生后，全球投资者对美国证券市场的信心降到了冰点。为了重建投资者信心，证监会实施一些列监管改革，旨在通过解决危机期间暴露出的弱点来恢复投资者的信心。因此，投资者信心逐渐增强，导致金融市场复苏，经济重新增长。

美国证监会主席Mary Schapiro曾专门提到08年金融危机后，美国证监会是如何通过自己的努力树立投资者的信心的。可以看到，他们可以非常真诚的认识到问题，做出应对计划，付出实施，一步步实现目标，以此让投资者信心逐步恢复，并最终让美国证券市场再次成为世界上最活跃的市场。

以下为部分内容的摘要

……这是美国证券交易委员会非常活跃的时期，我们试图重振证监会，进行重大的内部改革，并重新专注于保护投资者的核心使命。这是75年前我们成立时的使命，今天仍然是我们的使命。

今天，我们的市场不仅对全球经济的运作至关重要，而且对无数美国人的财务状况也至关重要。它们投资于共同基金，投资于子女的教育，并补充他们在个人退休账户和401k账户。

认识问题

太多的金融机构、证券公司、抵押贷款发起人和信用评级机构并不了解风险。或者他们是忽略了他们需要识别的风险。他们没有避开风险最大的金融产品，而是转向了它们。

监管机构的情况也基本相同。也许我们接受了对全球竞争的担忧，或者没有意识到日益增长和集中的风险。无论如何，在我们滑向危险之前，都没有提出正确的问题，也没有采取必要的措施来减轻风险。

恢复投资者信心

现在我们都在努力寻找回归之路，回到一个投资者相信市场正在按预期运行的地方。他们拥有负责任地分配投资资金所需的工具和诚实的信息。我们所有人都无需承担不必要的风险，也不会掩盖合理承担的风险。

如果我们都致力于从过去吸取教训，并为未来吸取教训，我们将拥有一个更公平的市场。这里的每个人都可以根据真实的服务和结果进行竞争，而不是试图与那些违反规则或制定新规则的人竞争。

计划如何实现它？

对我来说，我们不能假设现在一切都很好，然后做跟以前一样的做法。我们不能让新设计的金融工具逃脱监管保护，无法实现市场透明度。

而且，我们也决不会通过允许甚至倡导我们在监管环境中出现的偏差来实现这一目标。正是这些方向使我们再次陷入另一场金融危机。而且，我们不能让这种情况发生。

相反，我认为我们通过关注投资者的需求、做出艰难的决定、设定高标准并致力于实现这些标准来恢复信心。

在过去的九个月里，这一直是我们所做一切背后的指导原则，我们做了很多。

至关重要的是，我们要进行重大的内部改革并立即开始。

我们必须消除孤立，改善部门之间的沟通，我们必须改变一些人所说的孤立文化，我们必须改进评估风险的方式，修复我们的技术缺陷，找到更好的方法来利用机构内的丰富专业知识，融入新技能，并与大家保持同步。

重振执法工作

为了恢复信心，我做的第一件事就是开始重新激励执行我们证券法的部门。最重要的是，我们向律师发出了一个明确的信号，即我们重视韧性和速度，消除了阻碍他们调查的现有障碍。我聘请了一位强硬的检察官——Rob Khuzami——来领导该部门，并进行几十年来最重要的重组之一。……

风险与创新

除了执法，我还决心提高证监会分析风险和前沿市场趋势的能力。只要向投资者销售新的金融产品或策略存在，或者有可能破坏金融机构或系统的稳定，我们就需要有一个能够确定这些产品带来的风险和监管问题的部门。我们成立了一个新的风险、战略和金融创新部，作为机构内以知识为基础的专业中心。

当然，这些内部改革只是其中一部分，因为我们重新专注于我们的核心投资者保护使命。同样，随着我们重新调整和重组该机构，以更好地为投资者的利益服务，这些工作正在进行中。

规则制定

在过去的九个月，我们推行了我们历史上最重要的、以投资者为中心的规则制定议程。这些规则将有助于保护投资者，确保我们的市场公平运作。而且，我们一直在这样做，同时为国会正在进行的监管改革努力增加我们的声音。

在货币市场基金方面，为了避免基金破产时暴露出的严重问题再次发生，我们加强信贷质量、流动性和到期标准，并引入压力测试要求。

我们还采取了行动来解决裸卖空的潜在有害影响：采取了大幅减少卖空者未能交付证券次数的规则。我们还提出了一些建议，以解决在市场下跌的情况下卖空对公众信心和市场稳定的影响。

我们提出了一系列措施

（1）旨在为信用评级机构建立一个更强大、更稳健的监管框架：通过要求更多披露、促进竞争、帮助解决利益冲突、揭示评级购物和促进问责制来提高评级质量的措施。

（2）我们还提出了一些规则，以促进股东有效行使提名董事进入其所属公司董事会的权利。

（3）为投资者提供更多重要的信息，包括董事会的领导结构、董事会提名人的资格以及公司的整体薪酬政策与风险之间的关系。

董事会对金融机构的有效管理显然非常重要，而且将越来越重要。我预计，如果不做出重要的改变，公众对金融公司薪酬做法的愤怒不会平息。而且，我认为，恢复对我们金融机构完整性的信心在很大程度上取决于董事会对薪酬采取更深思熟虑和理性的方法。我们的披露建议，以及促进股东提名董事的能力，是我们解决其薪酬问题的重要努力。

为了应对麦道夫的欺诈行为，我们提出了一些规则，以更好地保护投资顾问的客户免受盗窃和滥用。这些规则将向这些客户提供保证，即他们的账户实际上包含他们的顾问和账户对账单所说的资金。除其他外，这些规定将鼓励投资顾问将客户的资产交由独立公司保管。

道路还有很长

话虽如此，在增强投资者信心的道路上，我们还有很多路要走。如果有人希望改革已经到此为止了，恐怕我会让你失望。

随着市场更加稳定，我们可以开始选择问题，而不是让问题选择我们。因此，即使我们完成了今年早些时候推出的许多举措，我们也将更加关注我们的股票市场结构、新兴产品，以及新规则生效后仍然存在或势必出现的监管缺口。而且，为了避免出现任何混乱，我们在决定转向哪条道路时所走的道路将始终是指向投资者的方向。

市场结构

我们已经在推进我们的市场结构倡议。最近几周，我们提出了一些规则，以解决闪单和流动性暗池的不公平问题。

这两者都通过向选定的市场参与者提供有价值的定价信息来破坏市场的完整性，而这些信息并没有广泛提供给公众。这反过来又造成了私人市场和双层信息访问的风险。

但我相信，要实现更大的市场透明度和公平性，还有很多工作要做。

作为监管机构，美国证券交易委员会注意到这些年来非凡的技术进步及其带来的好处。但是，我们也注意到，参与者可能会以伤害而非帮助投资者的方式利用这些进步。

因此，我们对市场结构进行了深思熟虑、深思熟虑和全面的审查。

除了已经采取的行动外，我们还将寻求公众对各种形式的暗流动性的评论。经纪商履行着至关重要的看门人职能，这些职能对维护市场的完整性至关重要。我们不应该为了给交易者一毫秒的优势而牺牲市场的稳定性和公平性。

退休金投资

我们必须注意新出现的风险。其中一些风险几乎肯定会以新产品的形式出现，尤其是与退休金投资相关的产品。这一点尤其重要，因为雇主用固定缴款计划取代固定福利计划。其结果是，越来越多的工人依靠自己的投资决策来满足他们的退休需求。

在我看来，用最新的金融噱头或市场时尚的退休产品来忽悠投资者，最终将对投资者、他们的金融中介机构和整个经济造成伤害。最近的事件进一步表明，复杂、收费高的产品带来的短期收益可能威胁到经济。

美国的投资者和未来的退休人员应该得到他们能够理解和评估的产品。这意味着复杂的费用安排或产品描述应该被抛弃，而应该简单、清晰地披露。

与退休产品的披露、产品开发和营销相关的问题将是美国证券交易委员会明年的重点领域。我们的新部门将对发现与新产品相关的问题承担重大责任。

填补空白

恢复投资者信心之路需要大家齐心协力，填补过去18个月来显而易见的监管空白。

信托责任

我还支持政府和国会议员Kanjorski努力将信托行为标准应用于提供证券投资建议的金融服务专业人员。无论专业人士是否带有“经纪-交易商”或“投资顾问”的标签，都应适用高信托标准。

这是因为投资者并不区分两者——我们也不应该区分。投资者只是希望他们的财务顾问把他们的利益放在自己的利益之前——这就是受托责任的意义所在。

但是，应该适用的行为标准决不能是淡化的、“公平合理”的商业标准——相反，它应该是适用于信任和信心关系的标准类型。话虽如此，我们都必须认识到，行为标准本身并不能消除欺诈者——这就是为什么信托标准必须与一个有效的、我认为是统一的、针对经纪交易商和投资顾问的监管计划相结合。

毫无疑问，随着新法律的生效和新法规的实施，监管结构将出现更多缺口。我们将继续专注于确保这些问题得到适当解决。

也许投资者的信心就在下一个转折点，但我们还没有走出困境。坦率地说，即使我们是这样，我们中的任何人忘记过去并冒着回头的风险都是不负责任的。这样做不符合任何人的目的，不符合行业的目的，当然也不符合投资者的目的。

强劲的经济和充满活力的市场依赖于投资者的信心。我要求你们接受必要的倡议，而不是阻碍它们……

美国证券交易委员会的所有人将不懈努力保护投资者。而且，我们明白，我们速度不会很快放缓。这是因为还有更多的改革要实施，更多的检查要进行，更多的案件要处理，离我们的目标还有更多的距离。

在演讲中，证监会主席最后这样表达自己的决心：

投资者信心是我们的道路和目的地。而且，这是我的承诺。

来源：他山之石观投资

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来源：投资银行在线

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