一年涨超80%，丰田正在成为特斯拉的“对冲资产”

过去一年，丰田汽车（TM）股价表现比特斯拉（TSLA ）高出90%——这引发两个问题：这是真的吗？以及，造成这一局面的原因是什么？

特斯拉股价在过去两年下跌46%，过去一年跌幅约10%。在这背后，是电动汽车逐渐失去吸引力。瑞穗证券（Mizuho Securities）将2024年特斯拉电动汽车增长预期从25%下调至15%。该机构称，特斯拉库存看上去“臃肿”，购买力仍然是一个挑战。

早期购车者已经开始驾驶电动汽车，下一批购车者则更加注重成本。中国在低价电动汽车市场处于领先地位，比亚迪（BYDDY）2023年四季度纯电动车销量超过了特斯拉。特斯拉进行了大幅降价，但当前车辆成本已达到自然极限。

特斯拉将于2025年中期推出一款小型运动多用途车。公司最畅销车型Model 3和Model Y早在2017年和2020年就已上市。

这为销量增长带来了阻碍。华尔街预计，特斯拉今年汽车交付量为200万辆，同比增长 12%——两年前，市场的共识是270万辆。同时，特斯拉今年自由现金流预期45亿美元，同比增长4%——而在2022年底，市场预计数字超过170亿美元。

瑞穗最近将特斯拉股票评级从“买入”下调至“中性”。目前，只有三分之一关注特斯拉的分析师仍然看好该股。

特斯拉近期市盈率倍数超过了今年预期盈利的60倍，而丰田汽车的市盈率为11倍——即使过去一年丰田在日本股市上涨115%。受到日元疲软影响，丰田美股过去一年上涨约80%，最近日元兑美元汇率跌至34年来的最低点。

丰田已经成为特斯拉的“对冲资产”。丰田是混合动力汽车领域的先行者——普锐斯（Prius）已经盈利了二十多年。当其他汽车制造商效仿特斯拉、投资数十亿美元用于雄心勃勃的电动汽车项目时，丰田仍然坚持混合动力战略。

这种坚持似乎正在得到回报。摩根大通（J.P. Morgan）分析师岸本晃 (Akira Kishimoto) 表示，混合动力汽车发展速度已经超过纯电动车，这是一次“潮汐式变革”。岸本晃表示，今年混合动力汽车市场将增长22.6%，尤其在小型SUV的推动下。其中，丰田RAV4将占据市场主导地位，丰田也是他的首选股票。

丰田及其兄弟品牌雷克萨斯，现在有超过三分之一收入来自混合动力汽车，而电动汽车的贡献微乎其微。今年，丰田仅会推出混合动力版凯美瑞（Camry）轿车，燃油效率预计达到每加仑50英里——这对纯电动车主义者来说是一种侮辱，但对于那些还没有准备好转换电动车的人却十分友好。

对于丰田而言，没有（为电动汽车投入的）前期损失，也无需未知的恢复期，因此在混合动力汽车获得的利润高于纯电动车。