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国九条后,哪些资产值得配置?

国九条后,哪些资产值得配置?

7月前


导语

黄金依然具备良好的配置价值,红利策略还将是A股核心主线。

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来源:36氪财经(ID:krfinance)

作者:黄绎达 编辑 :郑怀舟


4月8~12日这周,A股大盘整体震荡调整,上证指数在周内五个交易日下跌1.62%,于12日收盘报收3019点;万得全A指数在本周下跌2.73%,跌幅颇深。

板块方面,申万31个一级行业仅有3个在本周上涨,按涨幅高低依次为公用事业、煤炭和有色,房地产、农林牧渔本周涨跌幅居后。

从风格来看,红利策略再次成为投资者的避风港,万得红利指数本周上涨1.18%,是万得37个A股宽基指数中唯一上涨的;从去年Q4开始的风格切换还在延续,万得微盘指数本周下跌5.55%;受金价创历史新高影响,与黄金有关的贵金属指数和黄金珠宝指数本周暴涨7.27%和9.31%。

港股方面,恒生指数在本周微跌0.01%,恒生科技指数在本周上涨0.68%;板块方面,港股市场与A股表现类似,公用事业、原材料等行业涨幅居前,房地产、综合等行业涨跌幅居后。


美股方面,受美国通胀数据影响,美股三大指数在本周均有不同程度的下跌调整。


01

金价创新高的核心驱动因素都有哪些?


近期,金价暴涨,尤其是本周金价再创历史新高,具体到品种上,COMEX金在周四(4月11日)报收2390.6美元/盎司(期货活跃合约收盘价)。

图:COMEX金一年半以来走势;资料来源:wind,36氪

金价暴涨的一个原因是4月以来,中东局势紧张催生了大量的避险需求,所以地缘政治风险体现在了黄金的定价里。

同时地缘政治风险也影响到了原油供给,由此看到布伦特原油价格在上周突破90美元/桶后,在本周五(4月12日)盘中一度站上92美元/桶,这个6个月以来的新高。

图:布油走势;资料来源:wind,36氪

除了地缘政治风险的直接刺激外,海外通胀超预期的韧性也给了金价足够的支撑。

3月的美国通胀数据明显高于预期,数据本身在凸显本轮通胀韧性的同时,也让降息预期的节奏明显推后,美债利率在短期内再次上行。黄金本身具备抗通胀属性,在由通胀驱动的名义利率上行时,黄金的抗通胀属性可以在一定程度上对冲这一影响,从而对支撑金价走高。

再看黄金的基本面,目前的供需格局,尤其是全球央行在近年来增持黄金,是推升金价的另一大主要因素。

根据公开数据统计,截至23Q3,全球央行在过去三年里增持黄金约1.9%;再看我国,人民银行的黄金储备连续17个月上升,期间的增持幅度高达16%。全球各大央行作为近年来黄金的大买家,持续的增持是推升金价的主要原因,而且在近一年多时间里海外加息的背景下,央行的增持对冲了因加息导资金从黄金ETF的流出。

展望后市,虽然黄金在本周创下了历史新高,但是在目前黄金依然具备一定的配置价值。


首先从全球局势来看,当下地缘政治风险结构复杂多样,很难在短期内化解,避险需求具有相当的持续性;考虑到黄金与美债利率之间的强相关性,通胀对美债利率的扰动,亦对金价形成了一定的支撑。


所以,从中长期来看,金价的配置价值并未完全释放;而从短期来看,考虑到估值压力,金价预计会进入一个短暂的震荡调整期。


02

如何理解A股近期的走势?

本周的A股表现偏弱,对宏观数据的反应也反映了当下投资者微妙的心态。

清明假期的消费数据显示,我国的消费在持续复苏,之所以会有这样的结果,主要是由我国目前的经济结构所决定的。

然而3月的通胀数据、金融数据等宏观数据的发布,可以说是给市场泼了一盆冷水。

4月12日,我国3月CPI同比上涨0.1%,环比下降1.0%;PPI同比下降2.8%,环比下降0.1%。

客观的来看,3月国内的通胀数据显示的主要是春节后消费需求的季节性回落,以及目前市场总供给充足等因素;结构上主要是受到了食品、出行服务价格季节性回落的影响。

金融数据方面,3月的新增人民币贷款、新增社融、M2增速等不同结构、不同维度的数据大都低于市场预期,直接反映了当下的融资需求有待改善,这也表明了内需亦有待改善。

拉长周期来看,3月的通胀数据、金融数据都释放了经济改善非连贯性的信号,其实对于目前经济弱复苏的背景而言,非连贯的改善才是常态,在之前经济持续筑底的阶段就已经体现了类似的状态,在一些存量问题尚未出清的背景下,经济非连贯改善的状态通常都会延续。

再看我们的投资者,经历了这两年市场的洗礼后,似乎也已经习惯了不见兔子不撒鹰的定价模式,这两年的投资预期都比较谨慎,当经济改善的信号持续时,情绪才会变得乐观起来,但是宏观、行业数据一旦有反复,之前的乐观情绪就会迅速受阻,其实本质也反映了当下市场对预期管理还是有一点过分谨慎了。

尽管短期的数据往往不能客观的反映现实,但是这些数据却可以扰动资产定价,由此可以看到清明消费数据喜人,但是节后开盘,相关的板块却表现不佳,虽然之后有补涨,但是随着通胀、社融、出口等数据的披露,市场很快就不在乐观,大量的资金涌入防守为主的红利策略。

所以,基于目前投资者的习惯,还是建议投资者保持谨慎,策略周期还是立足短中期,并以防守为主,可以适当的提高换手,跟随市场去做一些选择,并控制仓位以降低波动。


03
投资策略

本周A股的风格以防守为主,红利策略是核心主线,具体原因在上文已有解析。投资策略方面,短期可以预期到五一、端午的假日旅游消费可能会超预期改善,相关的消费、出行链由此具备一定的配置价值。基于目前的市场特征,红利策略依然是攻守兼备。

主题投资方面,近期关于低空经济的政策密集出台,而且从发展阶段来看,我国目前的低空经济正处于早期阶段,未来还有巨大的可发展空间,好政策的引导将助力行业的长足发展。细分领域方面,可以关注数字基建、无人货运、飞行汽车等子版块。

本周,随着新“国九条”的发布,预计上市公司质量将得到显著提升,资本市场的生态也将得到明显改善,资本市场的高质量发展有利于提升A股的投资价值。复盘之前两次“国九条”之后的A股牛市,以A股目前估值低位的状态,本轮“国九条”之后,A股亦有望走出新一轮的牛市。



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来源:行业研究报告

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