花旗分析师称，爱马仕有潜力超越路易威登成为“最大奢侈品牌”

8月前

4月12日，花旗（Citi）集团分析师、奢侈品牌部门主管 Thomas Chauvet 在一份报告中表示，法国奢侈品牌爱马仕（Hermès）有潜力超越法国奢侈品巨头 LVMH 路威酩轩集团旗下品牌 Louis Vuitton（路易威登）成为奢侈品行业营业额最高的品牌，并强调了爱马仕的定价策略、其对分销的控制以及在皮革以外的品类（如成衣、手表、珠宝和餐具）方面的增长机会。

Thomas Chauvet 估计，在未来几年（2027年或更早），爱马仕的销售额将达到具有象征意义的200亿欧元水平，这也是 Louis Vuitton（路易威登）在2022财年时达到的里程碑。

据汇丰银行分析师估计，Louis Vuitton 品牌贡献了 LVMH集团约50%的利润，品牌销售额占集团总销售额的26%。

此前的2月9日，爱马仕公布了截至2023年12月31日的2023财年财务数据，全年营收为134亿欧元，按固定汇率计算增长21%，按当前汇率计算增长16%；净利润达43亿欧元，按固定汇率计同比增长28%。Thomas Chauvet 表示，“爱马仕是奢侈品行业中增长、利润和现金流最可预测的公司之一。”

一直以来，爱马仕都因其拥有的极其富有的客户以及由稀缺性驱动的独特商业模式，而被认为拥有更能免受行业低迷影响的能力。

尽管人们担心疫情后奢侈品的需求将放缓，过去12个月，爱马仕的股价上涨了约20%，显著跑赢了其他奢侈品股。

此外，过去五年（2019年-2023年），爱马仕股价累计跑赢大市170%。目前，爱马仕的估值水平远高奢侈品行业平均水平，这一溢价可归因于爱马仕更具防御性的商业模式及其在营收增长、利润率、现金流和回报方面相对可持续的状况。

本周一（4月15日），花旗又更新了对爱马仕的财务展望，将目标股价从之前的1824欧元每股提高至2350欧元，同时维持对这支股票的“中性”评级。

此外，花旗预计，由于定价上涨8%至9%，爱马仕的营收和盈利将实现两位数增长，超过了增长率较低（个位数百分比）的同行。这一增长预计将受到成衣、手表和珠宝等非皮革品类销量稳步增长的推动，这些品类约占销售额的40%。此外，皮革制品产能年增长率预计仍将限制在7%左右。

同时，花旗还将爱马仕2024财年和2025财年的销售额、息税前利润和每股收益预期分别上调了5%、5%和7%。这些上调在很大程度上反映了爱马仕最近的财务业绩以及对2024年强劲开局的预期。此前，爱马仕曾表示，按固定汇率计算，第一财季盈利预计将增长13%，而花旗认为这一数字可能仍过于保守。

对此，业界媒体表示，每股2350欧元的全新目标股价反映了花旗对爱马仕盈利预期的提升等因素。在这个价格目标下，爱马仕的股价大约是2025财年预计每股盈利（EPS）的48倍（即市盈率）。

尽管增长前景积极，但花旗银行的“中性”股票评级也表明了其对爱马仕股票的谨慎态度：尽管爱马仕有增长潜力，但其当前股价可能被市场过度高估，或仍存在一些风险因素可能影响公司的未来表现。

4月16日，LVMH 集团公布了2024财年第一季度业绩，总销售额增长3%，达到207亿欧元，与汇丰银行的预测一致。其中，Louis Vuitton 品牌所在的时装和皮具部门业绩在第一财季同比有机增长2%至104.9亿欧元。（详见《华丽志》历史报道：LVMH集团一季度销售有机增长3%，中国游客推动日本市场大涨32%）

Thomas Chauvet 称，这一数据仅“符合相对较低的预期”。此前，LVMH集团时装和皮具部门的业绩在2022财年增长了20%，在2023财年增长了14%。上财季，这一部门的业绩也增长了9%。此外，LVMH 首席财务官 Jean-Jacques Guiony 也对分析师表示，作为旗下两个最大品牌之一，Louis Vuitton 的增长仅“略高于”时装和皮具部门的平均水平。

对此，Thomas Chauvet 表示：“作为第一家发布业绩报告的奢侈品公司，LVMH 集团的业绩将为该行业定下基调，我们预计品牌之间的增长两极分化将会加剧。” 在 LVMH 集团发布财报之前，开云集团曾预警称，集团季度销售额将下滑10%，其中 Gucci 销售额将下降 20%。此外，爱马仕和历峰集团分别将于4月25日和5月17日报告最新季度业绩。

｜消息来源：InvestingPro、彭博社、花旗、LVMH 集团官方财报

｜图片来源：爱马仕官网、LVMH 集团官网

｜责任编辑：刘隽

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来源：华丽志

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