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“不着陆”重挫全球股市,美股科技七巨头市值蒸发创纪录

“不着陆”重挫全球股市,美股科技七巨头市值蒸发创纪录


2024.04.22

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导读强劲的经济和更高的通胀可能引发关于美联储是否能够降息的疑问。


作者 | 第一财经 周艾琳

“不着陆”(No Landing)这一在去年被当作玩笑的情景如今逐渐成为现实,叠加中东紧张局势的再升级,这也导致全球风险资产出现剧烈的抛售,涨了一整年的热门股市(美国、日本等)也终于认真地盘整了。

按照理论定义,“不着陆”即指通胀持续偏高、无法回到美联储2%的目标,但美国经济仍在持续增长。这与最理想的“软着陆”的情景有所不同,后者是指经济增长放缓但未到衰退的程度,通胀恢复到2%左右的水平。

几个重磅数据催生了“不着陆”的场景——素有“恐怖数据”之称的美国零售销售额3月环比增长0.7%,高于预期的0.3%,亚特兰大联储的GDP Now模型最新预期美国第一季GDP将增长2.9%,高于3月底预测的2.3%;更早一周,美国3月CPI通胀数据大超预期,同比上升3.5%(共识3.4%),为去年9月以来新高,市场显然低估了通胀的黏性,这导致首次降息预期被推迟到9月,甚至市场开始担心重新加息的可能性。

过去一周,纳斯达克100、标普500和日经225指数的回调幅度分别高达6.09%、3.54%和5.09%,这也是近两年三个最受全球投资者追捧的标的。美国的“科技七巨头”市值合计蒸发9500亿美元,创下了历史最高纪录,英伟达市值损失最为惨烈,特斯拉上周大跌超14%。

亚太地区(除日本外)上周出现820亿美元的大幅抛售,中国台湾股市净流出570亿美元、A股净流出90亿美元、印度净流出80亿美元,东盟市场净流出70亿美元。接受第一财经采访的海外投资经理普遍认为,避险情绪占据主导,回调可能暂时仍会持续。

“不着陆”情景日渐成真


由于美国利率转向的预期,越来越多人预期美国经济可能出现“不着陆”,这也意味着虽然美国经济韧性仍然强劲,但通胀可能在更长一段时间内高于美联储的目标,之所以这对资本市场是噩耗,是因为降息可能要泡汤了,至少年初对于2024年至少降息3~4次的预期消失了,转向来得突然,这也导致市场突发抛售。

美国银行最近的一项调查发现,有超过三分之一的投资者认为美国在未来12个月会走向“不着陆”的方向,而对比10个月前,当时只有3%的人认为美国会出现“不着陆”,而认为美国会“软着陆”或“硬着陆”的人明显减少。

过去几个月来,美联储和市场都信心满满地说对通胀回落有信心,并释放出降息信号。不过随着CPI连续3个月上升并高出预期,美联储主席鲍威尔本人也彻底转向了。鲍威尔在上周二表示,通胀的黏性削弱了央行在近期降息的信心,直言高利率会维持比预期更长的时间。Fedwatch工具显示,6月降息预期仅剩下16.3%。9月降息预期较高,逼近71.9%,而再下一次美联储议息会议则在11月,即美国大选时期。市场目前仍预计,美联储至少仍会象征性在大选前降息一次。

就3月的核心通胀构成而言,交通运输服务在核心CPI中的占比仅为7%,但此次却贡献了核心CPI环比增长的三分之一以上,反映了汽车保险的增长大于预期(+2.6%,共识预期为+1.4%,前值为+0.9%)以及汽车维修成本的上涨1.7%;非住房服务通胀从2月的+0.47%上升至+0.65%(1月为+0.85%);医疗服务价格也上涨强劲(+0.6%)。不过,占比较大的住房指标表现稳健(房租占比达30%~40%),主要租金通胀放缓(环比从+0.46%降至+0.41%);汽车(二手车-1.1%,新车-0.2%)价格也出现下降;航空票价下降,但降幅小于预期(-0.3%,预期为-3%)。

高盛认为,尽管一些突发因素导致3月通胀超预期,但主要的租金、二手车等价格趋势已经向下,因而降息仍只是时间问题。

不过,对于严谨的美联储来说,经历了数据意外,FOMC起码还要观察几个月的数据才能采取决策。“我们认为美联储在看到1月至3月间3个更强劲的通胀数据后,需要通过获得之后几个月更弱的数据来进行平衡,才可能继续推动降息。这意味着7月(或9月)和11月进行两次降息的可能性更高,但目前1次降息的预期在升温。”嘉盛集团资深分析师Jerry Chen对记者表示。
 

“获利了结盘”喷涌


尽管如此,由于市场早前的降息预期较为激进,近期的转向也导致“获利了结盘”喷涌而出,加剧了市场的回调。

美国10年期国债收益率由4月初的4.20%升至目前的4.6%附近,攀升0.4%个百分点。代表市场期望联邦基金利率在中短期内有较高预期;债券收益率的攀升意味着股票的持有成本激增,纳斯达克100指数连跌5日,直接从即将冲击19000点的状态跌落至17000点附近。标普500也直接从5200点以上跌破了5000点。

过去一周,“科技七巨头”市值合计蒸发9500亿美元,创下了历史最高纪录。从股价来看,特斯拉跌幅居首,上周大跌超过14%。但从市值蒸发金额看,苹果、微软、英伟达贡献最大,这三家公司市值远超特斯拉。英伟达是本周市值损失最惨烈的科技巨头,本周英伟达股价重挫13.6%,创下自2022年9月2日以来最惨一周,市值蒸发近3000亿美元。

“标普500呈下跌趋势,急剧下跌至支撑位100日简单移动平均线4940点附近,随后反弹至5000点上方。买家将寻求将价格推升至5000点以上,并进一步测试3月份的低点5050点,但最终还是失败了。”StoneX资深分析师辛可塔(Fiona Cincotta)告诉记者。

华尔街机构普遍认为回调还未结束。“如果跌破5000点位,那么我们可能不得不开始关注更长期的点位,看看下一个支撑位可能在哪里。如果真是这样,值得考虑的监测区域是4795到4817点之间,对应前两年的高点。”

展望未来,本周将重点关注美国GDP数据和核心PCE,这是美联储用于衡量通胀的首选指标,以了解未来美国利率走势的线索。强劲的经济和更高的通胀可能引发关于美联储是否能够降息的疑问。

此外,财报季正在推进,特斯拉将于4月23日周二收盘后发布第一季度财报。早前市场就担心“科技七巨头”的集中度风险,而特斯拉则是其中最大的“后进生”。这家电动汽车制造商第一季度的交付量下降至386810辆,同比下降了8.5%,尽管在整个季度进行了降价,但电动汽车的需求仍在下降,下降的需求、竞争加剧以及宏观背景下较高的利率,使特斯拉面临着令人失望的季度。

施罗德方面对记者表示,美股的周期性调整后市盈率(31倍)较1990年后的平均水平高出22%,这反映未来美股的回报将会下跌。其他地区股市面临的阻碍则较低,因为全球其他地区的平均周期性调整后市盈率(15倍)略低于最近的历史水平。亦有观点提及,若美国科技业受挫,会否拖累整个金融市场?该机构认为,这次情况有所不同,最明显的是与25年前相比,现时科技业的基本面更为强劲,也对金融市场有着巨大的影响。

亚太市场遭资金外流


受外部恐慌情绪的拖累,尤其是美元和利率攀升,亚太地区股市出现820亿美元的大幅抛售,日经225指数单周回调幅度就高达5%,亚太市场出现820亿美元的大幅抛售。

就全球资金流向而言,全球股票型基金上周出现90亿美元的资金流出。在发达市场中,美国资金流出40亿美元,日本流出60亿美元,而欧洲流出170亿美元。

值得一提的是,由于低估值,中国股市近期的波动相对较小。整体而言,A股自1月底低点反弹了近13%。高盛表示,支持因素包括,持续的政策宽松推动了一季度经济增长超出预期。同时,“国家队”估计约有人民币2000亿元被投资于指数ETF产品;随着中美关系趋于稳定,高盛表示,这也令投资者开始重新考虑和审视他们在中国股市的策略立场。

高盛中国股票策略师Kinger Lau称,在全球共同基金和对冲基金中,目前名义敞口处于十年低位,但对冲基金已经加仓。对于更长线的投资人而言,房地产市场和地方政府债务等问题仍令他们保持谨慎,但他们也已经减少了对中国的低配,从一年前为低配400个基点到现在的350个基点,以更好地管理其投资组合的跟踪误差风险。

摩根士丹利基金方面对记者表示,短期看,一季报可能仍有一定压力,总量政策力度相对较弱,因此市场呈震荡格局。但随着PPI等价格指标的趋稳,二季度开始业绩改善幅度有望提升,制度红利与基本面有望形成共振。

微信编辑 | Ziang

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来源:第一财经

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