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白电三巨头业绩爆棚,发生了什么?

白电三巨头业绩爆棚,发生了什么?

6月前

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风险提示:本文所提到的观点仅代表个人的意见,所涉及标的不作推荐,据此买卖,风险自负。

作者:基少成多-似曾相识

来源:雪球

2024年房地产行业依旧在冰河期4月份TOP100房企操盘销售金额3122亿元同比下降44.9%仅较3月份的下降45.8%略有回暖

但是一季报显示白电三巨头——美的集团格力电器和海尔智家净利润增速再度达到2位数增长股价更是接连走高

2024年年内美的集团格力电器海尔智家前复权股价分别上涨27.73%30.93%和44.10%均达到技术走牛阶段

这背后到底发生了什么今天基少借助相关企业的年报和一季报为大家一一解读由于年报比较精彩文章不乏大段引用仅供参考

行业分析

尽管Y情对全球造成的冲击在过去一年已经消散但中国房地产市场持续低迷新建商品房销售录得下跌间接影响了家电需求欧美各国的高利率和通货膨胀不仅抑制了消费也影响了 房屋新建和旧房改造导致消费者推迟购买家电产品但国内家电企业借助强劲的竞争力抓住产品升级产业链整合新兴消费举起等各类契机依旧取得骄人的业绩

据海关总署数据显示2023 年中国家用电器累计出口金额 6,174.2 亿元同比增长 9.9%根据奥维云网数据2023 年国内家电零售市场规模达到 8,498 亿元同比增长 3.6%分品类来看不同家电品类发展走向不断分化例如空洗以及厨房大家电等产品因普及率相对较高在更新换代需求主导下普遍呈现产品结构升级的态势而以洗碗机嵌入式微蒸烤清洁电器净水器等为代表的品类则还处于渗透率不断提升过程中

在消费端消费者呈现出K型分 化一方面高端家电市场增长迅猛根据 Gfk 2023 年零售监测数据万元以上冰箱零售额占比 38%较 2022 年提升 2.9 个百分点万元以上洗衣机 零售额占比 13.8%较 2022 年提升 0.1 个百分点8,000 元以洗碗机零售额占比 42.5%较 2022 年提升 3.4 个百分点另一方面高性价比的家电也备受青睐在 2024 年的政策层面将集中关注绿色智能适老家电引导地方财政和家电企业 推出更多实际补贴政策扩大绿色消费不断提升消费的含绿量

根据奥维云网数据2023 年国内空调市场零售额为 2,117 亿元同比增长 7.5%受宏观和消费环境 好转等因素的影响2023 年是空调行业经历 3 年低位徘徊后增长的一年从产品端看匹数结构持续升 级其中 2 匹挂机的线上线下销量同比增长分别为 30.2%32.1%从价格端看大匹数挂机以价换量柜机结构持续上移在线下市场2 匹挂机中的 5000-6000 元区间产品占比接近 27%3 匹柜机中的 9000-10999 元区间产品占比达到 19%以上从功能端看新一级能效产品销量占比持续提升在线下市场的销量占比超过 84%健康舒适智能等功能也为行业增长赋能

根据奥维云网数据2023 年国内洗衣机市场零售额 934 亿元同比上升 5.8%干衣机市场零售额达到 129 亿元同比增加 23.8%洗护赛道市场规模大需求场景丰富需求刚性强其中洗干套装成为主 要驱动力2023 年洗干套装在洗护产业零售额份额已超过 15%同时产品结构也保持稳健升级奥维云网预计干衣机均价同比提升 8.5%洗干套装中 8,000 元以上的产品占比也超过 70%

根据奥维云网数据2023 年国内冰箱市场零售额达到 1,333 亿元同比增加 7.0%并且产品结构优化显著从价格端看线上均价与线下均价分别实现同比提升 9.2%5.7%线下冰箱市场的 8,000 元以 上产品零售额份额已接近 55%从产品端看十字四门法式多门成为高端产品增长抓手两类机型产 品在线下市场零售额份额合计超过 71%同时焕新场景驱动下小体积大容积 特征凸显高冷冻容 积配比亦备受关注而随着家电家居场景融合嵌入式冰箱渗透率不断提升2023 年嵌入式冰箱在线上 与线下市场的零售额份额分别达到 17.6%和 36.7%

根据奥维云网数据2023 年国内厨卫大家电零售额 1,670 亿元同比增长 5.3%总体呈现刚需品类基础稳固品质需求不断增长等特点2023 年各品类表现分化明显包括烟灶热水器等刚需品类零售 额为 998 亿元同比增长 6.5%包括洗碗机净水器和消毒柜等品需品类零售额为 423 亿元同比增长 8.6%而集成灶则同比下滑 4.0%

分具体品类看热水器零售额达到 505 亿元同比增长 7.4%燃热产品替代升级加速零售量占比提升至 41.3%热水器智能化健康功能容量增大促进结构升级净水器零售额达 205 亿元同比增加 11%线上市场通量迭代明显且迅速1,000G 通量净水器线上市场销售额 占比超过 33%相比去年提升近 10%洗碗机零售额达到 112 亿元同比增长 9.6%以大套数嵌入式产 品驱动增长全尺寸嵌入式洗碗机在线下市场零售额份额达到 74%同时产品功能持续升级一体化分层分区洗以及自动识别并匹配程序等功能已成为主流

根据奥维云网数据2023 年国内厨房小家电整体零售额 549.3 亿元同比下降 9.6%尽管厨房小家 电品类整体处在下降通道但豆浆机电蒸锅咖啡机的零售额同比提升显著分别达到 18.8%17.5%13.0%而且对于核心刚需大单品如电饭煲电压力锅等品类因消费需求向品质化递增行业均价也明 显提升同时随着单身经济银发经济进一步发展也带来小容量单品和适老化设计的产品需 求

根据奥维云网数据2023 年国内清洁电器零售额 344 亿元同比增长 6.8%分品类来看因产品技 术进一步发展实现性能和体验提升洗地机仍是清洁电器行业增速最快的品类零售额达到 122亿元同 比增长 22%并在产品功能方面不断创新如洗地机的高温烘干深度除菌技术等

规模和增速

2023年

2023年营业收入中美的集团以3737亿元高居三巨头榜首海尔智家以2614亿元居第二格力电器以2050亿元居第三营业收入增速上美的集团以8.18%居榜首其次是格力电器7.93%海尔智家7.33%

2023年净利润方面美的集团以337亿元再度居首其次是格力电器的290亿元再次是海尔智家的166亿元

2023年ROE方面格力电器以26.53%居榜首其次是美的集团的22.23%和海尔智家的16.85%较上年提高方面格力电器为2.34个百分点再度居首其次是海尔智家的0.04和美的集团的0.02个百分点

难能可贵的是白电三巨头赚到的钱是真金白银而且敢于分红

例如美的集团2023年经营现金流量净值579亿元同比增长67%每股收益4.93元向全体股东每 10 股派发现金 30 元含税分红率61%

格力电器2023年经营现金流量净值564亿元同比增长97%每股收益5.22元向全体股东每 10 股派发现金 23.8 元含税分红率46%

海尔智家2023年经营现金流量净值253亿元同比增长25%每股收益1.79元向全体股东每 10 股派发现金 8.04元含税分红率45%

2024年一季度

营业收入和增速方面美的集团继续保持第一且营业收入增速达到10.22%较2023年进一步提升格力电器和海尔智家排名基本无变化但两者增速均落后于2023年海尔智家的营业收入增速略高

净利润方面三者排序出现微妙的变化海尔智家净利润总额和增速均超过格力电器其中净利润同比增速达到20.16%呈现加速态势

ROE拆解

ROE方面美的集团以5.37%居首海尔智家其次格力电器排名末尾同比变化方面海尔智家同比增加0.36个百分点是三家中唯一增长的白电企业美的集团和格力电器分别降低0.09和0.21个百分点

如果将2023年ROE的驱动因素分解会发现白电三巨头主要是净利率提高驱动即在通缩背景下依靠品牌和竞争优势产品价格相对稳定而成本出现更大幅度下降总资产周转率和权益乘数方面三者多数变动不大只有格力电器的权益乘数出现0.43的下降相对偏大

年报金句和亮点

美的集团

1.亮点

行业地位巩固结构趋于合理空调占比43%消费电器占比36%机器人和自动化等占比10%主流家电线上线下市场份额都是全市场第一或第二个别小品牌家电居行业第三

电商渠道占比高2023年国内电商销售占比超过50%含电商下沉618和双11期间美的系全网总销售连续11点蝉联行业第一

私域渐成规模2023年底美的私域用户规模突破2000万注册会员突破1.8亿

海外发展迅速海外营业收入占比已经达到41%其中美国线上市场微波炉品类市占率行业领同时持续优化产品结构打造爆款单品在 BFCMPrime Day 等海外电商购物节期间拥有超过 100 款产品进入所属品类畅销榜单并在 20 多个品类中位列销售前十名

高端持续高增长持续推动COLMO+东芝双高端品牌战略2023 年双高端品牌整体零售额同比增长超过 20%

据奥维云网数据显示2023 年 COLMO 产品在高端市场占比提升显著其中饮水产品占比超过 57%净水产品占比超过 18%空调柜机占比为 16%COLMO 家中产品零售同比增长 58%东芝品牌 2023 年国内市场零售额同比提升超过 60%并在618双 11期间全网零售额同比增长分别达到 92%和 40%

注重股东回报美的集团自 2013 年整体上市以来累计派现 金额将超过 1070 亿元包含 2023 年度拟进行的利润分配还持续推出实施了一系列股份回购的方案与全体股东共享公司成长

2.年报金句

2024年美的的经营重点就是全价值链运营提效和结构性增长升级

美的有效贯彻稳定盈利驱动增长的年度经营原则坚持在漫长的周期里做确定的事情书写了历史上最好的经营业绩

这个世界没有所谓的悲观主义乐观主义只有现实主义

混乱不是深坑而是一把梯子没有命运只有选择

超越时间和空间的规律常识和方法的总结就是确定性成本效率的优势技术进步的力量从低端到高端从低附加 值到高附加值不断攀爬产业阶梯实现产业升级归根结底就是要不断发挥创新和创造性 的力量

伟大的企业就在于把常识做到了极致做正确的事情做有原则的公司再大的风 浪就可以经历与坦然面对

困住我们的从来不是时间和环境而是我们的心智模式更需要刀尖向内直面问题到中流击水我们拿什么去对抗风高浪急和惊涛骇浪驶向未知的海域手里并没有指南针但我们有常识和勇气

业务模式升级坚持中国市场 DTC(Direct To Customer)与海外 OBM 优先战略DTC 的 核心就在零售将用户放在首位全球突破是当下最核心的战略之一国际化的根本是本土化总部国际化将异乡变作家乡继续加大海外的售后服务物流品牌等基础设施建设敢作敢为

美的的未来就在那里那些我们未触及的市场区域国家是美的的未来那些未触及的领域是美的的未来那些没有达到的高度是美的的未来那些未书写的篇章都是美的的未来

格力电器

1.亮点

空调地位巩固根据奥维云网数据2023 年格力品牌家用空调线上零售额份额为 28.15%位居第一其中格力品牌柜机线上及线下零售额份额分别为 30.28%及 34.43%均为行业第一2023年度空调占公司营业收入的74%毛利率提高4.6个百分点至37.04%显著高于美的空调业务的25.57%

消费电器竞争力提升根据奥维云网数据2023 年电风扇线上零售额市场份额 18.07%排名行业第二电暖器线上零售额市场份额 13.10%排名行业第二

升级产品高增长新一代上下出风系列柜机全年累计销售超 10 万套同比增长 116%

海外布局力度加大公司产品已销往 190 多个国家和地区海外业务实现营业收入 249.04 亿元自主品牌占比近 70%同比上升 8%2023年海外业务占比12%毛利率大幅提高9.36个百分点至23.75%但仍落后于内销的36.84%

2.年报金句

公司坚定不移走自主品牌发展之路以领先的核心科技优秀的产品质量完善的服务体系建立了高度的品牌 价值

坚持与时俱进不断注入新理念好空调格力造格力掌握核心科技让世界爱上中国造格力已全面踏上新时代新征程——共创人类美好生活

公司以追求完美质量为使命坚持不拿消费者当试验品人人都是质检员完美质量是斗争出来的 三大质控原则

海尔智家

1.亮点

良性考核海尔智家考核内部销售组织的绩效是零售收入也就是我们经销商收到消费者回款后的收入这样可以避免压 货等短期行为维持现金流健康

优势产品竞争力突出冰箱洗衣机在国内的市场份额均超过 40%

业务结构均衡分产品看空调冰箱洗衣机和其他分别占17%31%23%和29%从区域看国内和海外分别占比48%和52%

高端产品继续高增长卡萨帝冰箱丰富平嵌冰箱产品阵容实现平嵌产品销量同比 增长 120%海尔冰箱在 20,000 元以上价位段实现份额第一根据中怡康数据线下市场公司冰箱产品在 10,000 元价位段零售额份额达 52.8%同比增加 4 个百分点

在欧洲市场通过洁净冰水技术和 A 级静音技术提升用户在冰水静音和节能体验带动高端多 门份额行业第一

分红率持续提升2023 年度公司现金分红比例将达到 45.02%在 A 股和 H 股用于回购的资金也达到约人民币 16 亿元2024 年将持续提升股利分派比例在 2025 年度2026 年度现金分红比例不低于 50%

2.年报金句

即便是宏观环境有所挑战全球管理层都不满足于跟随行业而是在各个区域各个国家维度力争上游以创新产品获取高质量的增长这种奋发进取的精神是海尔创业以来人单合一文化根植人心的表现

从组织健康度来看组织继续重构更加敏捷和扁平化收入和利润都在增长人员效率更加高效

从绩效管理的承接度来看管理层都在追求更高投入 资本回报率更高利润率的增长实现此类增长的赋能工具就是数字化流程再造且数字化再造必须要围绕以体验为核心以利润提升为切入点

小结三家白色家电靓丽的业绩背后是稳定的市场竞争格局持续的品质提升精益求精的产业链渠道管理和区域管理不断进军新能源自动化等相邻工业领域同时非常注重股东回报

其中美的集团和海尔智家业务结构和区域结构更为均衡格力电器空调业务和国内业务占比较高但盈利能力也较为强劲


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