94岁的巴菲特和伯克希尔·哈撒韦

美国时间5月4日，一年一度的“投资界年度盛宴”——伯克希尔·哈撒韦（由巴菲特创建的以保险业务为主的多元化投资公司）2024年度股东大会如约举行。今年跟去年比，少了一个重量级的人物——查理芒格。

巴菲特面对着3万多听众，讲述了他对经济、政治、金融、投资和接班人的看法。

我想他的认知，对很多人来说，都有借鉴意义，但是原文太长，我们截取精华，跟大家分享：

巴菲特的神话在继续

伯克希尔·哈撒韦公司在今年2月发布了2023财年年报，2023年第四季度的营运利润达到84.8亿美元，同比增长28%。全年营运利润达到373.5亿美元；再加上“股神”巴菲特2023年在投资上的巨额浮盈，伯克希尔·哈撒韦公司2023财年的归属股东净利润达到了962.23亿美元，同比增长了521%。

怎么解读？公司逆天了吗？

并不是，这个猛烈的增长，是建立在2022年亏损的基础上的，2022年他们的净利润是亏损200多亿美元。

所以巴菲特不是太喜欢这种计算方式，认为无法反映他们真实的情况——也就是说，这些因为股市大幅波动而带来的浮盈或者浮亏，不能反映他们的真实价值，他们靠的是长期主义，他们买的不是股票，而是公司的业务，所以短期的盈亏不能成为评判他们业绩的依据，要真的卖出了才算。

但是不管如何，赚钱了，股东们总是开心的。

5月初，他们2024年一季度的财报也发出来了，营收898.69亿美元，市场预期为859.2亿美元，上年同期为853.93亿美元，同比增长5.24%；净利润127.02亿美元，市场预期为98.92亿美元，上年同期为355.04亿美元，同比下降64.22%。第一季度运营收入为112.2亿美元，环比增长32%。

怎么解读？利润暴跌不行了？

并不是。还是刚刚提到的问题，股票市场的波动，导致他们的利润变动较大，例如，他们重仓的苹果公司，2024年一季度就跌了10%的股价，但是巴菲特不在乎，他强调说：“我想说在今年年底的时候，苹果很有可能会是我们有史以来最大的普通股的持有方”。

比较有用的指标还是运营收入，这个32%的增长，代表着他们的业务正常增长。

小结一下：从数据来看，股神依然是股神，他们对市场的判断，还是非常正确的，在别人恐慌的时候，他们持仓，在别人贪婪的时候，他们悄悄卖掉了苹果公司的部分股票。

他们是怎样做到的？——巴菲特买了什么股票？

从长期来看，在1965年至2023年，伯克希尔·哈撒韦每股市值的复合年增长率为19.8%，明显超过标普500指数的10.2%，到底他们的投资组合是什么？为什么有这么高的收益率？

如果从投资股票角度来看，截至2024年3月31日，伯克希尔一季度75%的资金都投在了五家公司上：苹果、美国银行、美国运通、可口可乐和雪佛龙。

那今年以来，他们的买卖情况如何呢？

伯克希尔对苹果的持股价值从1743亿美元降至1354亿美元；美国银行从348亿美元增至392亿美元；美国运通从284亿美元增至345亿美元；可口可乐从236亿美元增至245亿美元；雪佛龙从188亿美元增至194亿美元。

是不是苹果公司要被抛弃了？

当然不是。

巴菲特亲自解释：“我们还是有很多苹果的股票。我想说在今年年底的时候，苹果很有可能会是我们有史以来最大的普通股的持有方，查理和我都会去看这些普通股和权益，我们认为它是业务，就不单单只是股票。”

这里我们要非常注意一个事情，就是巴菲特的投资逻辑，他认为对苹果公司的投资，是因为投资业务，而非股票。

这里重点敲黑板，投资业务的逻辑就是长期持有，看好这个业务带来的持续的现金流，你看巴菲特继续解释：

所以他们高层一致说，未来苹果、可口可乐和美国运通将会是他们持续持有的股票。

那到底他们为什么会成功呢？

巴菲特讲了一个核心观念：“有人会怀疑我为什么要把这么多钱放到苹果，查理和我学到很多的一点就是消费者行为很重要。”

他继续解释：“比如说你买第二部的iPhone跟第二部车相比这个价钱是没有办法相比的，你可能买得起第二部iPhone，但是买不起第二辆车，它的价格可能会相差20倍，人们可能不会思考自己这样的行为，但是我会思考消费者的行为。”

看到没有，他的投资逻辑是很清晰的，消费者买什么，而且会持续买，我就买那个公司的股票，然后持续拥有。

这个逻辑难吗？

不难。

但是最难的是你相信，并且可以践行10年，20年乃至50年。

所以巴菲特的成功源于购买有护城河的、并且大家持续会去消费的那些产品的提供者——优质的公司，例如苹果、可口可乐。

手上持有近2000亿美元和国债，是不看好未来吗？

伯克希尔一季度现金储备创纪录新高，达到1890亿美元，此前2023年末时的现金储备为1676亿美元。

这个信号是什么？没有好的投资标的+美国高利率+对未来的担忧。

他将当前跟2000年的互联网泡沫破裂前夕和2008年的次贷危机相比较，“所以我不会想说现在跟1999年有没有多相似，我自己对这个也不擅长，我觉得确实1999年到现在巨变已经太多了。我记得2008年、2009年的时候跟2015年、1987年可能也没有太多的区别。我并不认为说每天都可以找到投资的对象。”

以上，可以看出他的忧心忡忡，再看当前的全球格局——俄乌战争、巴以冲突等等，更加明确了他的选择。

怎么看印度和其他国家？

当有人问及是不是会投资高增长的印度时，他表现出了极度的克制：“这是一个很好的问题。确实我们在关注印度，我相信印度有大把的机会。但我的问题是，我们在印度的见解上面有没有任何的优势？我们的这种投资有没有可能是印度想要我们真正参与的？”

什么意思呢？

不熟悉，不碰。

他说：“我感觉到可能会有更多的一些机会发生，当然现在可能已经有机会了，但是现在的问题就是伯克希尔是不是有某一些真正具有优势的一些情况，能够追寻这些机会，或者真正让这些机会能够得以实行。也就是对于我们能够在资产管理层面上值得我们做的。”从言辞上，你可以看出，他对不确定性的担忧。

我们从印度对小米等手机公司的各种操作，就可以看到印度的投资有很大增长，但是不确定性更强，所以巴菲特谨慎对待。

对于日本，他就显得有信心很多：

“我们很快进行了投资，花了一年的时间投资了五家日本重要的商社。”

“对于投资日本公司的立场，我感觉还是相当满意的。”

2020年8月，巴菲特首次对日本的五大商社（伊藤忠商事、丸红株式会社、三菱商事、三井物产和住友商事）展开了投资，初期持股比例约5%，总投资额达到60亿美元。

到了2023年6月底，伯克希尔对这些商社的持股比例已经增至8.5%以上，此后五大商社获得进一步的增持，到年底则达到9%的水平。

日本股市近年来颇受全球投资者的关注，2024年日经225指数时隔34年突破“泡沫巅峰”，创出历史新高，这背后离不开去年以来巴菲特为代表的全球资本的追捧。

有人说，日本失去30年以后，股市重新回到90年代的高点，是因为日本一代人的房贷已经还清，可以开始消费了，姑且从娱乐的角度听听便可。

那么未来他的投资主体在哪里？

很明显，还在美国。

“你可能不会看到像这样在美国之外做如此大笔的投资，特别是根据现在世界的经济来讲。但是我了解你的问题，美国现在扮演的角色以及我们的长项、短板，这都是我们了解的。”

小结一下：巴菲特的投资理念是，不熟悉的不碰，没有护城河的不投。他仍然看好美国的投资环境，他的大部分资金会在美国继续投资，因为他了解美国的“长项、短板”。

未来，如果巴菲特不在了怎么办？

今年已经94岁的巴菲特，随时有可能离开这个公司。

未来伯克希尔公司是否还有这么高的价值？

他们讲了两点：

第一，接班人到位。

在2024年的致股东信中，巴菲特明确提到了格雷格·阿贝尔与阿吉特·贾恩两位接班人。一个负责保险业务，一个负责非保险业务，两个人都可以接替他成为未来的负责人。

第二，公司离开任何人都可以运转。

在大会上，他们引用了苹果公司离开乔布斯之后，还是非常稳健接班，并且市值越来越大的案例，证明，巴菲特离开后，他们仍然有信心让公司继续优秀下去。

巴菲特原话是：“我们知道自己要做什么，这可能是最好的一个答案。但是呢，我们确实也找不到第二个阿吉特，这也是实话。”

离开了“总建筑师”芒格的巴菲特，显得有些落寞，但是他依然头脑很清醒，也做了很多业务的交接，我想，人总有离开舞台的时候，他做得已经很好了。

巴菲特这么多年的成功，我认为，核心还是他选对了一个国家，一个时段，用了一套正确而且朴实无华的理念，消费者喜欢什么，我们就买它并且持有，甚至是永久持有。

这是巴菲特的时代，那我们的时代呢？

中国的股市会成为未来最好的股市吗？我们拭目以待。

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No.5765 原创首发文章｜作者 李泽江

开白名单 duanyu_H｜投稿 tougao99999｜图片 视觉中国