并购母基金要来了

今年，一级市场最热门的话题莫过于并购了。

在IPO节奏放缓的当下，并购似乎成了机构的标配，被视为救命稻草。

从券商到银行，从FA到GP，都将今年的工作重心转向了并购领域，并购话题在市场上热度越来越高，连并购母基金也逐步走入市场了。

并购母基金要来了

广州又有新动态了，这一次指向了并购。

日前，广州市人民政府办公厅印发《广州市进一步促进科技成果转移转化若干措施的通知》，其中提到，组建广州天使母基金，吸引一批优质天使投资管理人合作设立子基金，建立可操作的尽职免责和容错机制，破解企业在科技成果转化最初一公里的融资难题。研究优化广州国有投资基金管理运作考核及容错机制，制定基金投资行为 "负面清单"，鼓励国有资本 " 投早投小投硬科技投长远 "。支持科技成果早期投入多途径退出，组建广州并购重组母基金，推动发展 S 基金，畅通"产业投资—并购重组—赋能培育—分拆上市" 良性循环。

这一政策的出台，不仅在资金端为促进科技成果转化提供支持，在退出端也指向明确，除了发展S基金外，组建广州并购重组母基金或将为广州乃至整个并购市场的未来发展提供了新的视角和动力。

事实上，不仅是广州，这两年各地在支持并购市场发展动作频频，多只并购基金陆续落地。

2023年11月23日，同为资本与青岛创新奇智科技集团股份有限公司（以下简称“创新奇智”）、安徽省国有出资平台就共同发起设立一支规模超过3亿元的产业并购基金（以下简称“并购基金”或“基金”）正式签订合伙协议，设立并购基金；12月21日，襄阳市首支并购基金——湖北省海通高质量转型升级并购投资基金（以下简称并购基金）成立签约仪式举行，标志着并购基金正式启动运营。

此外，今年两会期间，人大代表、政协委员也多次提及并购话题。

民建中央建议：“加快并购交易审核速度，放开并购贷的门槛限制，提升上市公司或产业链龙头企业发起并购的积极性，缓解风险投资退出困难”。

中信资本董事长兼首席执行官张懿宸在接受媒体采访时也表示：在当前资本市场阶段性调整的背景下，人民币基金退出渠道亟需进一步拓宽和畅通，应推动并购方式在交易退出环节发挥更充分的作用，更加重视并购基金在推动上市公司开展并购重组、提升上市公司质量、实现金融高质量发展等方面的作用。

受限于市场发展、政策不完善，参与主体有限等多方因素，目前国内并购市场还不成熟，专门的并购母基金也十分少见，此次，广州提出组建并购母基金，或将为市场发展提供参考，为并购退出带来资金支持。

并购潮起，但挑战重重

这两年，一级市场募资、退出面临的压力激增，进入今年一季度，机构整体出资节奏、退出节奏进一步放缓，难、找项目难、退出难可谓是“关关难过”。

据FOFWEEKLY数据显示：一季度，LP出资活跃度进一步下跌，整体共有2953笔出资，环比下跌16%。LP出资节奏整体放缓，市场化资金进一步萎缩；而退出端承载的压力更甚。

在当前的市场态势下，各机构面临着日益复杂的退出挑战。今年尤为明显，退出问题已然成为众多机构亟需解决的首要难题。在市场环境的不确定性、监管政策的加强以及LP端的压力共同作用下，退出问题成为机构不得不考虑的话题，而并购则承载了机构的更多期待。

有机构向我们反馈：“自去年IPO收紧起，他们内部就迅速响应，通过问卷调查直接向被投企业了解其对并购的接受程度”。

某早期机构的IR也向我们坦言：“今年以来，除了常态化接触LP外，更多时候都围绕在退出端，寻找并购退出的机会”。

也有不少国资LP透露：“他们今年的业绩考核压力不小，为了DPI考核，主动向GP提出要适时调整策略，关注并购等退出机会”。

面对强烈的市场需求，包括券商、FA、GP在内的市场参与者纷纷投身于并购交易的寻找和撮合工作中。

有券商坦言：今年以来，市场上的并购线索及意向有明显增加，不过在实际交易落地层面，市场依然面临诸多挑战。

在业内人士看来：“并购交易的成功与否很大程度上取决于并购本身的复杂性，此外，市场上信息的真实性和准确性参差不齐，这增加了交易的不确定性。因此，并购市场的真正回暖还需要时间来验证”。

当并购需求激增时，GP、中介机构等市场主体表现出极高的积极性。然而，并购市场的真正活跃仍面临一系列挑战，包括交易双方的匹配、交易价格的合理评估、交易结构的设计、以及交易后的整合等一系列复杂问题。同时，市场信息的不对称、交易各方的利益协调等因素也给并购带来了不确定性。

在市场需求推动下，并购热度激增，但要转化为实际的交易公告、落地和交割，仍需经历一定的时间和复杂过程。不过未来，随着市场机制的不断完善和政策环境的持续优化，国资和母基金的参与，或将为市场上提供更多资金支持，并购市场有望迎来更加广阔的发展空间。

结语

在当前市场整体降温的大背景下，并购被寄予厚望。然而，市场资金端的谨慎态度，以及并购过程中的复杂性和不确定性，使得并购本身面临不少挑战。

尽管不少参与者对并购退出提出担忧，但从当前市场环境出发，并购趋势依然很重要，是当前市场环境下的新机会。

此次，广州提出设立并购重组母基金，或将为市场带来更多参考，期待未来有更多主体参与，为并购市场发展注入新的活力，推动市场向更加成熟和理性的方向发展。