杉域资本:2024《医疗健康行业GP图谱》发布
本期导读:
随着经济水平提升、人口老龄化加速、全球疫情影响持续等因素,人们愈发关注生命健康和重视医疗服务,医疗健康行业正值发展的重要机遇期,大健康经济发展前景广阔。在投资方面,医疗健康领域一直是国内外投资机构重点关注的领域,无论是一级市场,还是二级市场,都是大量机构投资人重点配置的行业之一。基于此,我们希望通过梳理医疗健康领域的项目,通过多个维度来筛选出赛道专注度高、综合实力较为出众的GP供LP参考。本报告中,医疗健康领域主要涵盖医疗制药、医疗器械、医疗技术、医疗服务四个方向。
作者丨杉域资本
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医疗健康行业投资前景
创新为主流,国际化为新趋势
在当前的投资环境中,医药板块增长的稳定性和确定性有望促使其成为2024年市场重点布局方向。在需求端,源于庞大的人口基数以及人口老龄化日益加深,医疗需求的持续增长具备较强确定性。政策端同样在不断完善审批机制及创新药支付体系,真正有临床价值的差异化创新品种有望脱颖而出,利好创新能力强、临床进度靠前的创新药龙头企业。
从资金端看,医药行业未来有望保持稳定增长,具备较强确定性,在此背景下,各地纷纷设立医疗健康领域的产业基金或母基金。2023年,成立规模过10亿的医疗健康领域基金超过10只,其中2023年底设立的北京市医药健康产业投资基金规模达到200亿。
价格调整,板块具备估值性价比
医疗健康赛道经历两年多时间调整后,当前医药板块总体处于估值、机构持仓的历史低位水平;
从融资额来看,医疗健康赛道在2021年融资额达到最高,随后开始回落,但目前在各大赛道中依旧位于前列;从融资轮次来看,2021年之前医疗健康赛道的融次轮次持续后移,但2021年后移节奏调整,投资轮次结构上早期投资增加,这说明当前行业进入调整期,是挖掘潜力项目的绝佳时机。
医疗健康类公司二级市场退出通畅,整体热度有所下滑
2023年,在A股上市的新股为313家,合计募资3654.36亿元;其中医疗健康领域企业为22家,合计已披露募资金额超230亿,上市数量与募资金额较2022年都有接近50%的下滑。2023年医疗健康领域代表性新上市企业平均静态市盈率约为37.95,较去年有所回落。
2024年医疗健康领域投资展望及核心观点
结合政府工作报告、知名投资机构合伙人的采访、论坛讨论,我们整理出以下医疗健康领域投资展望与核心观点。
1)市场需求确定
在需求端,源于庞大的人口基数以及人口老龄化日益加深,医疗需求的持续增长具备较强确定性。此外,我国重大疾病患者数量位居全球第一,如肿瘤、心血管、退行性疾病等其他疾病。过去10年诊疗人次总体保持稳定增长,2012-2022复合增长率为4.2%。
2)新技术与出海
政策端在不断完善审批机制及创新药支付体系,真正有临床价值的差异化创新品种有望脱颖而出;另一方面,临床进展靠前、具备差异化优势的中国创新药对于跨国(MNC)药企,以及海外创新药企的吸引力正在逐渐增加。
3)行业或存风险
医疗行业具有较高的市场准入壁垒与较严的行业监管政策,行业政策变动或对公司研发与销售造成影响;单一品种竞争格局或将加剧,影响产品生命周期与预期业绩增长;创新研发具有较大的不确定性,存在研发失败的可能。
医疗健康行业GP筛选
第一层筛选
从涉及投资医疗健康领域的3225家投资机构中,第一层筛选出,对于医疗健康领域具有参考价值的77家GP。初筛标准包括:筛除非投资机构和管理规模较小的机构;然后根据过去时间段医疗健康投资数量及投资专注度进行筛选。
2014-2017为医疗健康领域GP成立高峰期
从成立时间来看,2014年开始进入爆发期,刚好对应国内VC2.0时代的崛起,其中2014-2017年是医疗健康投资机构的集中成立时期。
医疗健康领域GP金融背景居多
我们将GP背景分为三类:金融类(如券商、投行、资管等背景);产业类(管理公司股东有产业方或基石LP有产业方且出资比例≥20%)、科研院所(如高校、科研院等),
根据背景进行统计,可以发现接近八成的医疗健康领域GP是金融背景。
专注度上,GP相对偏好医疗技术与器械
通过把医疗健康又细分为医疗制药、医疗器械、医疗技术、医疗服务四个领域,根据机构过往项目在四个领域的项目占比进行分析,得出各个机构在四个领域的不同偏好。
第二层筛选
第一轮筛选后,我们进一步提高投资数量及投资专注度的标准,筛选出最为聚焦、垂直、专精于医疗健康行业的投资机构。经过两轮筛选后,我们最终得到20家机构。
20-50亿管理规模机构居多,双币基金为主流
从基协登记管理规模查询,5-10亿区间有1家,10-20亿区间有3家,20-50亿区间有10家, 50-100亿区间有5家,超过百亿规模有1家。
从管理币种来看,人民币基金有3家,双币基金有17家。
投资阶段以早期、早中期为主
按投资阶段划分,分为早期(A轮及以前)、成长期/中期(A-C轮)、成熟期/中后期(C轮以后),我们根据这20家GP根据过往近3年投资项目阶段占比进行分析,可以发现,
主投医疗健康领域的GP投资阶段多分布在早期和早中期。
机构多维度评价
领投率 & 独投率分析
领投率和独投率通常衡量GP挖掘项目能力、给项目定价能力,这两个比率越高,说明GP在投资端能力越强。整体而言,先进制造行业GP的独、领投率都较高,说明这些GP具备较强的定价能力和项目挖掘的能力。
IPO数量 & 续轮率分析
续轮率和IPO数量是考察GP业绩指标,续轮率越高,说明项目存活发展概率越大,跑出来概率越高;IPO越多,说明GP退出成功率越高,退出业绩越好,最终基金业绩也会越高。
投资活跃度分析
投资活跃度是考察GP在市场上的出手次数,出手次数越多,说明GP在市场上越活跃,行业影响力也相对更大,会对市场具有一定引领作用。
平均股比分析
平均股比是考察GP的投资风格、是否敢于下重注。通常股比高的机构对项目也具有比较大的影响力,在退出方面,股比较大的项目如果能IPO或并购退出,则对基金业绩的整体拉动会起到很大的作用。
投资&退出分析
投资退出能力数据分析主要有6个指标,分别为:续轮率(近5年)、IPO数量(近5年)、领投率(近3年)、独投率(近3年)、投资活跃度(近3年)、项目平均股比(近3年)。根据6个维度指标进行统计分析可以得出专注先进医疗健康行业GP的投资退出表现。
机构实力&专注度分析
机构实力分为3个指标,分别为:实缴资本、成立时间(是否经历过周期)、管理规模;
专注度分析分为3个指标,分别为:是否存在关联机构、专项数量(近5年专项统计) ,发行周期(备案总数/成立年限);
结语
本报告希望给到LP如下帮助:1)能快速了解医疗健康行业目前比较活跃的GP概况;2)通过数据分析,帮助LP缩小机构范围,快速找到在医疗健康领域具有一定投资能力的机构名单;3)通过数据比对,横向比较,了解目标机构在同赛道所处的位置画像。对于GP:1)了解市场上同赛道领域的同行的情况;2)通过数据比对,了解自己与其他机构的位置差别;3)对机构自身发展有一定的启示作用。
由于市场每年都在发生变化,行业也出于出清的阶段,新老接替,我们希望每年通过数据更新来完善报告内容,挖掘出一些优秀的水下机构,同时利用公开数据进行分析,进行一些横向比对,也欢迎GP/LP能给予我们宝贵的意见,让我们把报告制作的更加完善。
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本年度,杉域资本还将编制以下行业GP图谱:
《AI和数字经济行业GP图谱》
《早期天使类GP图谱》
本年度已发布GP图谱:《先进制造行业GP图谱》、《新能源行业GP图谱》
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*北京中基辰域科技有限公司旗下杉域资本,致力于促进专业投资者和机构LP的合作,对于GP,我们推动实现资产与资金的精准匹配;对于LP,我们提供资产配置咨询和尽职调查服务,成为投资机构卓越之路的坚实伙伴。
*本报告仅供专业机构参考,不构成投资建议。
*本文仅代表作者个人观点。
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